零跑汽車:一場“難以下飯”到“科技美學” 蛻變史

每週拆解一個行業最關注的招股書,解析上市公司動態,深剖財務業務狀況,把握市場前景與方向。

作者:Monnpie

編輯:Janet、Roger、二三

盤點新能源“造車新勢力”,除了“蔚來”、“小鵬”和“理想”,下面的新能源造車企業你能認出幾個呢?

(文末有答案)

零跑汽車:一場“難以下飯”到“科技美學” 蛻變史

部分新能源車企LOGO

似乎其餘的品牌LOGO都十分眼生,更別說叫上名字了。

新能源汽車投資近年如火如荼,甚有網際網路、家電、資產等企業巨頭跨界造車,包括百度、小米、海爾、京東、華為等行業大佬。大浪淘沙之後,不少車企黯然離場,脫穎而出的除了“蔚小理”,零跑汽車的表現也可圈可點。

北京時間2022年3月17日,浙江零跑科技股份有限公司(以下簡稱“零跑”)向港交所提交上市申請書,中金公司、花旗、摩根大通、建銀國際擔任其聯席保薦人。

01

從“零”起“跑”

既然這次的主角是一家新能源車企,在分析公司的財務資料前,先來看看他們的造車歷程。

零跑汽車,成立於2015年12月。品牌如其名,從“零”開始“跑”。

與三家頭部車企不同,零跑的背後既不是傳統車企也不是網際網路公司,而是鮮為人知的安防巨頭——大華股份。

浙江大華技術股份有限公司,是全球領先的以影片為核心的智慧物聯解決方案提供商和運營服務商。簡單來說,我們平時在馬路邊看到的攝像頭、網路攝像機、監視器、智慧鎖等,均是安防行業所涉及的產品。根據IHS資料*,全球影片監控行業前五份額累計逾60%,其中,海康威視連續 9 年位列第一,位居第二的就是大華股份。

*IHS:全球具有領先地位的關鍵資訊、產品、解決方案和服務供應商。其資料庫產品涵蓋了世界大多數標準化組織釋出的標準文獻資源,資料的完備程度世界領先;

零跑汽車的CEO朱江明(零跑科技董事長、執行董事兼執行長),技術研發出身,是安防巨頭大華股份的創始人之一。有大華股份作為戰略投資主導,零跑汽車的技術自研路線走得十分有底氣,其研發製造、電機電控、電池系統開放等業務均少不了大華的影子。

招股書顯示,零跑汽車是中國目前唯一一傢俱有全域自主研發能力、且垂直整合度最高的新興電動汽車公司。

目前,零跑實現了智慧電動汽車所有核心繫統、電子部件的自主研發設計與生產製造。打造了智慧動力系統(Leapmotor Power)、自動駕駛系統(Leapmotor Pilot) 及智慧座艙系統(Leapmotor OS)。

此外,公司自主研發的電驅系統「Heracles」實現了對點電機、控制器、減速器的整合,具有高效能、高安全性、輕量化和高成本效益的優點。在電池系統上,零跑自研的熱管理系統佈局緊湊,且具有高能效,使電池系統最低可在-30℃運轉。

而技術方面的優勢並不能涵蓋所有,零跑汽車在產品力上顯得經驗不足。

在所有造車新勢力車企中,零跑似乎不按常理出牌。

2019年7月,零跑交付了第一款量產車型——智慧純電動轎跑S01。

眾多新能源造車企業的第一款產品,幾乎清一色是SUV,例如蔚來的ES8、小鵬的G3、理想的ONE。選擇SUV的理由自然充分,首先因為SUV車型的底盤高,意味著對電池的要求有所降低;其次,國內市場近年對SUV車型有所偏好,對銷量有利的同時也能在第一款產品上贏得口碑。

與眾不同,零跑跳出常規思維,既沒有走高階路線又沒有走量,而是釋出了一款定價11。99-15。99萬的純電小跑車S01。

在純電電動車市場份額不高的情況下,又選擇了一款冷門的跑車車型,零跑似乎走上了一條“非主流”的不歸路。

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零跑智慧純電動轎跑S01(來源:官方微博)

看到這輛S01,讓人從心底緩緩打出一個問號:

這真的是一輛跑車嗎?

(啊這…不像啊,為難。jpg)

何況十萬元就能圓跑車夢,確實很難讓人信服,結果是並沒有很多人願意深入瞭解這臺車。

更有網友戲稱它的外觀有點“難以下飯”,作為一輛跑車,它的外觀設計也確實不太符合大眾對於“跑車”的認知。零跑的內部人員也曾透露:在開發第一款車的時候想讓外觀激進一些,吸引人眼球,但似乎用力過猛……不過細細品來,S01側面凸起的筋線和視覺重心較高的車尾,還有那麼一絲絲美式肌肉車的味道。

分享個段子:

“你覺得S01長得如何?”

“你知道如果有人評價你長得高階是什麼意思嗎?”

“就意思是我長得一般唄。”

“那這車長得挺高階的。”

哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈(bushi)

在翻遍了各大平臺試駕之後,小編髮現S01在各方面的都十分用心。在山路駕駛時,S01的底盤在多彎山路的表現非常穩健,支撐性強,同時車身也更靈活易控,轉彎側傾讓人幾乎感覺不到,為它是一輛跑車“正名”了!

此外,S01還應用了活體靜脈指紋鎖

(什麼是活體?講個鬼故事:就是如果有一天,你的手指不在你的手上,就沒有任何人能透過你的手指來解鎖這臺車了hhh)

、人臉識別啟動,全程無需實體鑰匙或手機app虛擬鑰匙,稱得上真正的黑科技。15%-25%的動能回收,可代替剎車制動;自主研發的Heracles八合一電驅驅動,電機系統效率達94。5%……由此可見,雖然無法跟市面上各種高階轎跑相提並論,但相比同價位產品,S01也有相當不錯的價效比。

儘管有不錯的價效比,還是輸給了世人無法理解的外觀。

截至2021年12月31日,零跑汽車僅交付2,708輛S01。

零跑開始的表現就像是一個有情懷的技術直男,一腔熱血幹了一番事業卻沒有得到認可。經過一段時間的養精蓄銳,吸取第一次的教訓之後,零跑又推出了第二款車——T03。

02

“零”的突破

既然S01的外觀不被理解,那就做符合大眾審美的;既然S01的定位太過冷門,那這次就做更加日常的。

零跑在2020年5月推出的第二款車型,T03,是一輛高階智慧純電小車。

2022款T03補貼後的全國指導價為73,900元起。

相比同價位的純電小車,T03有更強的續航能力(NEDC續航里程403km);且配備了液冷電池,與同價位小車的風冷電池相比散熱效率更高;同時實現FOTA(Firmware Over-The-Air),帶來整車車機系統級別的升級;具有L2級別自動駕駛與自動泊車功能。據弗若斯特沙利文資料,T03為中國首款配備ADAS功能及AI語音助手的微型車。

由此可見,在電動小車領域,零跑T03簡直就是價效比之王。在一番努力之後,這輛極致價效比的代步車終於被使用者發現並認可了。根據弗若斯特沙利文資料,按2021年中國新興電動汽車公司推出的單一純電動車型C端上險量(車輛售出後買交通強制險的數量)計,T03在暢銷車型中位居第三。截至2021年底,此類車型已交付46,162輛。

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零跑T03車型(圖源網路)

對比S01,T03的進步顯而易見,也為零跑帶來了一定的現金流。但事實上,T03雖然定位於通勤代步,其定位的A00級*電動車市場依然小眾,也在一定程度上限制了T03的銷量。

*A00級:將汽車劃分成A00、A0級、A級、B級、C級、D級是德國汽車界的一種車型劃分方式,字母順序越靠後,車的軸距越長、排量和重量越大,豪華程度也不斷提高。A00級轎車是最小的,稱為微型轎車,發動機排量小於1L,軸距為2—2。2米。常見的有奇瑞QQ、寶馬MINI等。

2020年10月,零跑汽車又進一步推出了純電SUV車型C11。

在S01與T03的經驗之下,零跑真正推出了一款定位大眾的車型。在預售首月,C11的預定量就達到了3,388輛,是零跑汽車進軍電動車以來達到的一個全新的銷量高度。截至2021年12月31日,零跑共獲得22,536份C11訂單,並交付其中的3,965輛。

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零跑C11質感大片(來源:官方微博)

與T03一樣,在與同價位車型對比之下C11擁有極致價效比的產品力,用“顛覆”來形容也不為過。17。98萬至22。98萬的價格,擁有AI智慧座艙、Leapmotor Pilot智慧駕駛輔助系統、90kWh的電池容量、510-610km NEDC超長續航、4。8s的百里加速時間、2930mm越級超長軸距。。……此外,在營銷策略和使用者運營上C11也做出了極大的轉變,為零跑帶來一大筆現金流的同時鎖定了不少客戶。

2021年2月1日,零跑汽車舉行首次

“首席批評官”懇談會

。由C11準車主們及媒體擔任“首席批評官”,與創始人朱江明先生、產品研發團隊,共同溝通使用者呼聲較高的產品改進建議。最終確定在售價不變的前提下增加了前排雙層隔音玻璃、選裝包座椅通風等配置。不得不說,技術直男也有開竅的時候,對車主們盡心盡力的同時也讓他們看到了這一點,隨後的訂單量也確實沒讓零跑失望。

C11的釋出,似乎讓新能源汽車市場捲了起來。

在上市釋出會上,朱江明表示:“在以往,高配置往往也意味著高價格,但C11徹底打破這一價值規則,就像大家現在看到的,所有這些媲美50萬元級豪華車的配置,不到20萬元就能享受。C11上的這些豪華配置,比任何豪言壯語,都更能表達零跑汽車的誠意。”不到20萬卻實現了50萬的期待,零跑確實做到了。

從S01成長到C11,

雖然與頭部的新能源車企還是有不小差距,但這對於不擅長營銷造勢、“雙非”背景的零跑汽車來說,簡直是“零”的突破。

當然,到底有什麼樣的突破、客戶的認可度如何,還得用銷量說話:

2021年,零跑已售出電動汽車約43,900輛,按銷量計,在全球純電動汽車公司中位居第五,在中國位居第四。其中,T03車型的銷售量在2021年中國純電動汽車公司向C端出售的汽車中排名第三。據弗若斯特沙利文資料,零跑在2021年的合計汽車交付量,較2020年交付的8,050輛增長443。5%,就交付量而言,零跑是中國領先的新興電動汽車公司中增長最快的公司。

此外,截至2021年底,零跑APP的註冊使用者已達299,442名。從2019年至2021年客戶墊款額的直線上升,也是最好的證明。

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*來自客戶墊款指於簽署購車協議前 自客戶收取的意向訂單初始可退還定金。

進入2022年,零跑計劃在今年第二季度推出首款智慧純電動中大型轎車C01,並於第三季度交付。C01是首款搭載CTC(cell-to-chassis)技術*的車型,車身長超過5m,將配備Leapmotor Power及90kWh的電池,NEDC續航里程約為700公里,百公里加速時間在4s以內。

*CTC技術:將電池模組與下車身進行整合設計,使電池抗衝擊能力及車身扭轉剛度得到大幅度提升。

C01官方宣傳語:科技自然美學成就優雅和力量,全域自研賦能加速領跑。

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零跑C01車型側圖(來源:官方微博)

從外觀“難以下飯”到“科技美學”,零跑方方面面都十分用心,也取得了飛速成長。可是,小編又有一個發自內心的疑問:

零跑真的不會虧本嗎?

03

用資料說話

透過前文對汽車車型的介紹,結合銷量資料與企業逐年進步的營銷方式,從S01到即將推出的C01,零跑的表現漸入佳境。但對於這個悶頭搞研發的“技術直男”,銷量的上升到底能否cover他的造車成本呢?一起來淺析零跑的財務資料。

所以零跑虧本了嗎?

虧了。

先放一組直觀的資料。自2019年至2021年,零跑的收益直線上升,由2019年的1。17億增加439。7%至2020年的6。31億,2021年又進一步增加396。1%至31。32億人民幣。從毛利率來看,由2019年的-95。7%改善至2020年的-50。6%,並於2021年進一步改善至-44。3%,可見儘管虧損逐年減小,但零跑始終處於虧損狀態。

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收益表(來源:招股書)

“全棧自研”

飛速成長卻連年虧損,不得不讓人關注零跑的成本開支,除了銷售成本,大家最關心的一定是公司的研發開支。說到研發開支,又不得不提到零跑背後的戰略投資,大華。

作為一家新能源車企,在技術方面零跑可謂佔盡優勢,將關鍵技術及零件的自研路線走到極致。從動力系統,到智慧網聯絡統、智慧駕駛系統,零跑實現了“全棧自研”。在供應商對於零件方案提出不菲的價格和3個月的時間時,零跑僅用2個月、2/3的費用就解決了問題。當無數個專案方案的預算費用被壓縮時,以20萬實現50萬的期待也在情理之中了。

再將目光移至資料。據招股書顯示,2019年至2021年,零跑的研發開支分別為人民幣3。58億、2。89億、7。40億,分別佔總收益的306。4%、45。8%及23。6%。其中,設計與開發支出佔總研發開支的比例逐年上升,分別為28。6%、34。4%及35%。

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研發開支明細(來源:招股書)

或許沒有對比就突出不了重點。將零跑與新能源頭部車企的研發營收比來做個對照:

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新能源車企研發投入對比圖(資料來源:wind)

透過資料可以看到,雖然零跑的研發費用沒法跟頭部車企對比,但是從研發營收比來看,零跑搞研發還是用了一番心思。

(2019年零跑的306。4%和理想的411。14%…實在是用生命搞研發)

現金流吃緊

再來看看零跑近年的融資情況。

自2015年創立以來,零跑已完成7輪融資。2021年7月14日,零跑完成Pre-IPO輪融資,融資金額超過45億元,由中金資本領投,杭州市政府投資30億元參與本輪融資。據招股書稱,公司計劃在浙江杭州建立新的生產基地,進一步擴大生產力。此前也收到了紅杉中國、國信證券、歌菲資本等風投人的資金加持,具體融資情況如下表所示:

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零跑汽車融資輪次(來源:天眼查)

上述的資金投入在大量的研發投入、擴張生產規模面前,依然顯得杯水車薪。

2019年至2021年,公司的經營性現金流出淨額分別為人民幣6。45億、7。32億、10。19億。招股書顯示,公司2021年年末現金及現金等價物僅為43。38億人民幣,遠不及頭部新能源車企。且目前看來,經營性現金流為負的情況將會持續。

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現金流量概要(來源:招股書)

招股書顯示,零跑汽車計劃以每年1~3款車型的速度,於2025年底前推出8款新車型。此外,公司已開始開發A及D汽車平臺,預計將擴大產品組合以涵蓋從A00級到C+級的各種車型尺寸。加上後續的研發費用、提升生產力所需費用等。但看目前的現金流情況,零跑似乎有些心有餘而力不足。

不得不承認,零跑的此次上市有些“被逼無奈”的意味

,但從一開始的不被看好到顛覆大眾認知,零跑一路的成長大家也有目共睹。此番上市,相信有了資本市場的輸血,零跑能續寫情懷的故事。

另外,這些“造車新勢力”LOGO名稱,你答對了嗎?

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附錄:

1。  綜合全面虧損表

零跑汽車:一場“難以下飯”到“科技美學” 蛻變史

2。  綜合現金流量表

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Reference:

1。 零跑汽車招股說明書

2。 圖說新能源“造車新勢力”:哪些出局,哪些倖存,哪些新入場?

3。 18萬就用到了90度的電池,零跑真的要做電動車界的小米?

4。 評測 || 零跑S01:做好自己,不需與人比較

5。 行業首創批評官懇談會,零跑攜手使用者打造C11產品最優解

6。 無經驗無背景的零跑,我為什麼看好它?

7。 國產車研發投入排名出爐:蔚來第8,吉利第5,第一名研發費破百億

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