電視裡還放著“跌打損傷來一個……”的雲南白藥廣告,這邊開啟手機卻看到新聞《雲南白藥淨利潤下滑26。57億元,半年市值蒸發超900億》的推送,不禁令人感嘆,這個人盡皆知的中藥老字號,到底發生了什麼?
一、投資不利引火上身
第一季度和第二季度雲南白藥營業總收入分別為103。28億元和87。55億元。第二季度相比第一季度下降了15。23%。前兩季度淨利潤分別為7。63億元和10。39億元。更糟糕的是,
兩個季度的淨利潤增長率都是負數,
分別為-40。48%和-11。36%。
值得一提的是,第一季度報中提到歸屬於上市公司股東的淨利潤同比
降低
40。48%,
但歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤實則增加了29.42%。
這說明第一季度的問題不是出在銷售上。
來看一下雲南白藥證券投資情況,原因就一目瞭然了。第一季度由於公司投資不利,僅在小米集團和伊利股份上就
損失了將近8個億
。雲南白藥股價從二月峰值163。28元/股跌到了122。6元/股。
二、自身業績存在問題
那除了投資失誤以外,雲南白藥上半年運營情況到底如何呢?
總的來看,上半年營業總收入190。83億元,同比增長23。17%。毛利率為28。96%,去年同期為28。97%,
說明上半年主營獲利水平保持穩定
。2021上半年淨利潤18。02億元,同比減少了26。57%。扣非後淨利潤18。55億,同比增長率僅為1。97%,要知道2020年上半年的扣非淨利潤增率為62。84%。
貝殼投研(ID:Beiketouyan)仔細觀察了其半年報中的《合併利潤表》後發現,問題出在了
管理費用
上。上半年公司用於
股份支付的費用
高達7。66億,同比增長290。07%。如果不考慮股份支付的費用支出,雲南白藥上半年扣除非經常損益的淨利潤為26。2億,同比增長41。76%。
不過
雲南白藥過於依賴其牙膏產業,整體公司成長能力是在下降的。
雲南白藥2021年上半年的主要利潤來源是其工業產品的銷售(牙膏、膏藥、噴霧劑等明星產品),毛利率為68。02%。收入佔比情況上,
商業產品
收入佔六成以上,但這一部分的毛利率十分不理想,通俗點說就是
帶來的效益微乎其微。
商業產品銷售毛利率為7。02%
,想要透過這一途徑謀求高利更是難上加難
。
對比片仔癀,其毛利率較低的醫藥流通行業也有11。83%的業績。雲南白藥利潤較大的工業產品營收情況雖說較去年同期相比上升27。42%,但
毛利率增幅較去年有所放緩
,上半年毛利率增幅為0。50%,2020年同期毛利率增幅為1。56%,
這也反映出雲南白藥成長遇到了瓶頸期。
2021年投資失誤這件事,更像是壓死駱駝的最後一根稻草,讓業績增速放緩的雲南白藥受到重擊。
多說一句,雲南白藥在今年五月被爆出來生產的口罩存在質量不合格問題,
公司信譽度受損
,從一定程度上也會間接影響公司成長髮展。
(摘自雲南白藥官網)
三、雲南白藥到底差在哪了?
截止到9。3日,片仔癀市值已達1983。41億元,雲南白藥1175。14億元,
兩者相差約808億元。
為什麼片仔癀可以一路高升,而云南白藥卻日漸蕭條呢?
先分析一下這兩個公司的核心產品。
片仔癀
一直以來走的都是
高階
路線,核心產品片仔癀系列的原材料包括麝香、牛黃、三七、蛇膽等稀有藥材。對比之下,
雲南白藥
的選材就
親民
很多,核心產品雲南白藥系列都是些低成本的田七、冰片、散瘀草、白牛膽、穿山龍、淮山藥、苦良姜、酒精等。原材料成本的不同,造就了價格上的天壤之別。一片片仔癀的官方價格是450元,而一瓶雲南白藥噴霧的價格是30-40元、牙膏平均售價也在20-30元之間。
核心競爭產品的利潤差也就直接導致了兩家公司的毛利率的差距,這也就可以解釋為什麼雲南白藥雖然營業收入是片仔癀的近5倍,但毛利率依舊難敵片仔癀了
。
無論是對雲南白藥還是片仔癀而言,創新產品的研發都決定著公司未來的命運。根據2021年半年報揭露,雲南白藥研發投入費用是1。058億元。整個上半年營業總成本為165億元,佔
總成本的0.64%
。對比片仔癀,其研發投入費用是0。6044億元上半年營業總成本為25。14億元,佔
總成本的2.4%
。明顯看出,
片仔癀更捨得給自家的創新研發“下血本”
。
雲南白藥在過去一年的時間裡好像
把更多的精力放在了炒股上
,貝殼投研(ID:Beiketouyan)查閱了公司近一年的公告,發現並沒有什麼新藥的研發。對比之下,片仔癀在2020年9月20日釋出新藥臨床試驗申請公告,將推出一種名為
PZH2108的新型創新藥
,目前處於臨床試驗階段,主要用於治療慢性疼痛(癌性痛)。
創新的不跟進也嚴重影響雲南白藥未來的發展
。
此外,雲南白藥在產品
多元化
上和片仔癀也難相敵。多年來除了牙膏、氣霧劑、創可貼,其他產品的市場佔有率以及利潤都沒有做到出眾。雲南白藥一直在年報中強調公司近年來一直在拓展新業務,已成功推出採之汲美膚系列產品、養元青洗髮護髮等健康品板塊。但從利潤回報上好似並沒有帶來太多驚喜。對比片仔癀推出的藥妝產品,片仔癀化妝品正在逐步走向正軌。
2020半年報中顯示片仔癀化妝品營業收入和淨利潤佔公司總營收和總利潤10.17%和8.55%
。
四、寫在最後
貝殼投研(ID:Beiketouyan)認為:
雲南白藥遇到的問題絕不是投資失敗這麼簡單,
業務增長處於瓶頸期已是現實,創新不能再是喊喊口號,請快抓住最後一根救命的稻草!
關注貝殼投研,這裡有您最關心的投資報告!