從23.45元到4.4元,北交所新股同心傳動目標價罕見被下調近八成,券商因何...

財聯社(記者黃靖斯)訊,

首次覆蓋同心傳動並給予謹慎增持評級,國泰君安的一則研報引發市場關注。

國泰君安最新發布研報稱,首次給予同心傳動“謹慎增持”評級,目標價位4。40元。同心傳動為北交所首批掛牌新股,上市首日漲幅達493。67%,報收23。45元;16日股價有所回落,跌13。09%至20。38元。這意味著目標價位4。40元較昨收盤價下調了78。41%。

記者注意到,目前券商研報對同心傳動的覆蓋度並不高,給予評級的更是寥寥無幾。同樣在今日,海通證券研報首次覆蓋同心傳動,給予“無評級”評級。

從23.45元到4.4元,北交所新股同心傳動目標價罕見被下調近八成,券商因何...

同心傳動被給予“謹慎增持”評級

這份題為《新三板精選層同心傳動分析:非等速轉動軸龍頭,發力國內外市場》的研報顯示,國泰君安首次覆蓋同心傳動,預計公司2021-2023年EPS為0。26元/0。22元/0。21元,同比增速-10。16%/-17。89%/-2。56%,綜合PE、PB兩種估值方法,給予公司目標價4。40元,對應2022年20倍PE。

國泰君安該研報主要提出三大觀點,一是公司專注各類汽車轉向裝置,精耕非等速轉動軸領域;二是業務規模持續提升,產品結構穩定;三是汽車市場增長潛力大,公司技術優勢凸顯。研報認為,同心傳動技術優勢凸顯,具有41項專利,掌握核心技術;同時也兼具產品和客戶優勢,產品質量高、先進性強、售後服務到位,深受國內外客戶認可,已經與知名企業建立了緊密合作關係。研報同時也提示了相關風險,包括商用車及工程機械市場景氣度不及預期,原材料價格波動等。

值得注意的是,記者在國泰君安道合APP中並未搜尋到該研報,截至發稿,第三方平臺研報相關連結已被刪除。

北交所首秀漲近500%

作為北交所10只新股之一,同心傳動上市首日即賺足市場眼球。

11月15日,北京證券交易所正式揭牌,成為我國資本市場改革發展的又一重要標誌性事件。開市首日,北交所股票交易合計成交95。76億元。其中,10只新股表現搶眼,平均漲幅199。80%,同心傳動漲幅近500%居首;16日,股價有所回落,跌13。09%至20。38元。

公開資料顯示,同心傳動成立於2001年9月,位於河南省許昌市,所屬行業為汽車零部件及配件製造業,主要從事汽車傳動軸及相關零部件的研發、生產和銷售,為國家級“專精特新”小巨人企業。

同心傳動保薦承銷商為開源證券,2020年12月在河南證監局申請精選層輔導備案,並於今年5月20日透過輔導驗收,9月28日透過全國股轉公司掛牌委員會稽核。10月21日,公司精選層公開發行結果出爐,發行價為3。95元/股,發行市盈率為14。9倍,擬發行數量為2500萬股。北交所設立後,同心傳動搭上首批上市企業的“順風車”。

財報顯示,同心傳動2020年業績增速亮眼,2020年營收1。4億,同比增21。02%,淨利潤0。3億元,同比增72。35%。今年上半年,公司營業收入為7375萬元,淨利潤為1389萬元。作為專精特新“小巨人”,公司研發費整體呈現上升趨勢,其中2020年研發支出為762。29萬元。

券商研報覆蓋度不高

記者注意到,目前券商研報對同心傳動的覆蓋度並不高,給予評級的更是寥寥無幾。安信證券研報研報指出,盈利能力方面,同心傳動毛利率和淨利率都要高於可比公司水平。公司立足於技術,透過技術優勢打造牢固護城河,其研發費用率則明顯高於可比公司,2020年公司研發相關投入762。29萬元,2015-2020年,複合年增長率達24。6%。研報並未給予相關評級。

海通證券觀點認為,同心傳動技術能力過硬,技術研發適應行業輕量化整體趨勢,開啟中長期增量成長空間。預計公司2021-2023年營業收入分別為1。43/1。74/2。12億元,歸母淨利潤分別為0。29/0。36/0。45億元,EPS分別為0。28/0。36/0。44元。值得注意的是,這是海通證券對同心傳動首次覆蓋,給予“無評級”評級。

從23.45元到4.4元,北交所新股同心傳動目標價罕見被下調近八成,券商因何...

專精特新企業估值方法更多元

科技屬性較強、研發投入大、盈利水平偏低是同心傳動等專精特新企業的一般特徵,如何對這類企業準確定價,更考驗券商研究所的研究定價功力。

開源證券總裁助理兼研究所所長孫金鉅認為,對研發投入較高的專精特新企業定價時,不能僅僅看其盈利能力,更應該重視其成長性、核心競爭力和長期發展潛力,可以採用PEG、PS、EV/研發費用等更加多樣化的定價方式。

國泰君安研究所認為,創新型中小類企業由於具有高成長、高投入、高風險、無形資產佔比較大等特點,因此需要採用更加多元化的估值方法,常用的估值方法包括PEG、P/S、EV/EBITDA等等。

對於創新型企業的定價,華安證券一般做法是,採用主要產品矩陣在未來5-10年的營收和盈利狀況,計算一個穩態的水平,然後給予一個相對估值係數。相對估值係數的水平往往要參照發達經濟體中的對標企業。

中信建投認為,專精特新絕大多數為TMT、製造業企業或新能源行業企業,同樣估值維度應該是多方位的,比如PE之外的PEG、DCF、PS等可能都是定價過程中需要參考的。以“小巨人”上市公司為例,所處的前三行業依次為機械裝置、化工、醫藥生物。因此在估值定價時,要考慮可比估值的行業屬性。同時考慮到專精特新企業普遍增速較快,以及在細分賽道的技術優勢,市盈率較行業均值也會具備一定溢價。

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