營收持續走高,全民健身計劃下舒華體育有望快速發展!

舒華體育與國家體育總局等多個部門和協會有著專業合作,從2014年起多次為奧運會提供體育器材,並將在2020-2022年作為國家體育總局冬季運動管理中心唯一指定健身器材贊助商。在展示架業務方面,公司為阿迪達斯、安踏體育、特步,波司登等運動及非運動類品牌提供展示架。

營收持續走高,全民健身計劃下舒華體育有望快速發展!

據天風證券研報分析,公司在2020年共生產跑步機約19萬臺、力量器械22萬套,總營收達到14。8億元。目前公司在全國擁有四大生產基地,兩大運營中心,超過200家經銷商和1000餘家銷售服務網點,業務覆蓋全球60多個國家和地區。

一、領先的體育用品供應商

公司營業收入持續走高,上升趨勢穩健;淨利潤較為穩定,在2020年達到13695萬元。2016-2020年,舒華體育的總收入由10。63億元增長至14。84億元,年複合增長率為8。69%。在5年內年公司營收增長率存在上升趨勢,2016年、2018年、2020年同比增幅分別為0。5%、4。4%和11。3%。淨利潤方面,2016-2020年舒華的該數值在1。2-1。5億元區間波動,平均淨利潤為1。32億元。

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舒華體育的產品種類多樣,能滿足消費者的不同使用需求。按產品類別分,舒華的產品主要為健身器材和展示架。其中健身器材可以根據使用場所分為,室內健身器材和室外健身器材。用於室內健身的器械包括跑步機、力量器械、健身車、倒立機等;用於戶外的健身器材則為室外路徑產品,包括智慧路徑、不鏽鋼力量路徑、塑木路徑、常規圓管路徑等。展示架產品涵蓋展櫃、展架、展臺、掛鉤等,生產過程與傢俱製造類似。

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從營收方面來看,舒華體育以健身器材生產銷售為主,展架業務為輔。2016-2019年健身器材業務營收佔比保持在67%左右,展架業務帶來的收入約佔總營收的30%,而其他業務佔比未曾超過2%。2019-2020年,公司健身器材業務增長較快,增長率達到41。27%,主要原因是其中佔據主導的(在健身器材中約佔78%)室內健身器材營收增長了33909萬元,而室外健身路徑業務僅增長1994萬元,增幅為8。09%。

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從毛利率角度分析,舒華體育的該比值在2016-2020年平均為39。4%,其中以室外路徑和跑步機為代表的健身器材產品在多數年份較高,展架產品毛利率稍低,穩定在32%左右。2017-2019年,公司的路徑器材產品毛利率最高,三年利率均高於50%;在室內健身器材中,跑步機毛利率高於其他幾個產品,在2017、2018、2019年分別達到45。2%、44。6%、46。8%。2018、2019年力量器械毛利率連續下降到37。9%和33。2%,其主要原因是鋼鐵原材料的上漲和產品換代造成成本升高。2020年路徑器材毛利率大幅下降,低利潤的代工產品銷量增加和新收入準則使營業成本上升可能為主要原因。

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從銷售量分析,2017-2020年,在自產產品中跑步機和力量器械銷量較高且呈上升趨勢,倒立機自產銷量較高。2017-2019年三年中,跑步機在跑步機、力量器械、倒立機三種主要透過自主生產的室內健身器材中,其自產銷量最高且逐年走高,分別銷售自產器材84992、96701、97145臺。2020年力量器械自產銷量顯著提升,由2019年的62236件,增加到2020年的207144件,增幅達到233%,主要原因是2020H2的OEM訂單需求量增加,在這一年力量器械超過跑步機成為其中自產銷量第一的產品。

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二、財務分析

2017-2020營收穩步上升,2020年達14。84億,同比增長11。27%。2020年,室內健身器材營收達9。6億元,同比增長54%;室外路徑產品營收總量上升,達到2。66億,營業收入佔比下降;展示架產品收入波動較大,營收同比下降48%,回落到2。28億元。

室內健身器材營收呈上升趨勢,2017-2020營收分別為5。09/5。73/6。23/9。63億元,同比增加12%/9%/54%。電商品牌化戰略持續推進該品類營收持續增加。2017年起,公司對電商渠道品牌戰略及產品結構進行最佳化,從過去以中低端“柏康”品牌為主到將部分線上門店轉變為“舒華”品牌專賣店,最佳化產品市場定位,電商收入從2017年0。82億元到2019年1。50億元,CGAR達35。38%,2020H1半年銷售額達到1。56億元,超過19年全年電商收入。室內健身器材中,跑步機、力量機械和健力車為主要產品,2017-2020H1三者共同營收佔比分別為41。21%/44。35%/43。89%/64。30%。

按銷售模式,2017-2020H1,公司直銷模式與經銷模式營收佔比穩定,直銷模式份額逐年提高。

營收持續走高,全民健身計劃下舒華體育有望快速發展!

2020年公司營業利潤達到1。81億元,同比減少1。90%。

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2020年公司歸母淨利潤有所回落,達到1。37億元。下降原因在於1)出口業務量增加,相關出口產品毛利率較低;2)電商業務增大,但電商業務相關費用較高;3)獲得政府補助比2019年減少1,257。56萬元。

(天風證券)

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總結:

近年《體育強國建設綱要》、“十四五”規劃、《全民健身計劃(2021—2025年)》等發展規劃對體育產業多個方面給予支援。同時人均可支配收入水平逐年提升,全民健身意識逐漸提高,且體育用品製造行業處於體育產業上游,需求與發展前景也將隨著體育場館服務、體育培訓與教育等專案的增長而上升,未來上升空間充足。

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