【看新股】奕東電子更新招股書:營收增速低於行業平均 大客戶採購額下降

奕東電子科技股份有限公司(以下簡稱“奕東電子”或“公司”)於4月22日更新了創業板上市招股說明書,擬公開發行不超過5840萬股,佔發行後總股本比例不低於25%。

公司預計募集資金9。14億元,主要用於投資印製線路板生產線建設專案、先進製造基地建設專案、研發中心建設專案及補充流動資金專案。

2020年,公司FPC業務兩大客戶採購額大幅下降,且公司應收賬款週轉率、現金比率均低於行業平均,相關風險值得持續關注。

營收增速低於行業平均,毛利率高於可比公司

奕東電子主要從事FPC(撓性印製電路板)、聯結器零元件、LED背光模組等精密電子零元件的研發和生產。

2019年和2020年,公司營業收入分別為10。55億元、11。75億元,同比分別增長6。37%、11。4%。歸母淨利潤分別為1。03億元和1。84億元,同比分別增長126。83%、78。41%。

奕東電子營收增速低於行業平均水平。根據公司招股說明書中提到的行業內主要可比企業資料,從中篩選出在A股市場上市的10家企業,再透過WIND系統進行統計,可比公司在2019年、2020年營收同比增長率平均值為16。44%和17。96%,均高於奕東電子近兩年的營收增長率。

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圖1:近兩年可比公司營收增長率

但從毛利率方面來看,奕東電子毛利率水平高於可比公司。根據Wind資料統計,2020年公司綜合毛利率為31。88%,10家可比公司綜合毛利率平均值為22。31%。

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圖2:2020年可比公司綜合毛利率

究其原因,主要是因為公司聯結器零元件產品毛利率較高。聯結器零元件細分產品眾多,公司由於產能限制,在聯結器零元件細分產品中只選擇了毛利率較高的產品進行生產,導致毛利率較高。2020年公司聯結器零元件產品收入在總營業收入中佔比44。96%,毛利率為38。38%,遠高於行業均值。

FPC大客戶採購額下降,LED背光模組客戶集中度過高

2020年,奕東電子對FPC業務兩大客戶維勝科技和比亞迪的銷售額出現較大幅度的下降。

公司對維勝科技銷售產品的型別主要是手機周邊FPC,銷售額由2019年的1。05億元下降至2020年的0。6億元,銷售額佔比也從22。85%下降至13。49%,且目前在手訂單較往年同期亦大幅下滑。其原因主要是2020年手機出貨量的下降導致小米集團對維勝科技的採購額下降,進而影響到維勝科技對奕東電子的採購;其次是由於為躲避印度對中國施加的貿易關稅,維勝科技採購策略由湖南維勝科技改為馬來西亞維勝科技向奕東電子採購,且採購產品轉變為FPC裸板,不再進行貼片加工,產品附加值降低。

奕東電子對比亞迪銷售產品的型別主要是動力電池管理系統FPC,銷售額由2019年的0。75億元下降至2020年的0。47億元,銷售額佔比從16。23%下降至10。57%。主要原因是比亞迪增加了FPC元件的其他供應商,對公司的採購額降低。

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圖3 :FPC產品營業收入及營業收入佔比

在客戶集中度方面,2020年奕東電子前五大客戶銷售額佔比為39。99%,低於10家可比公司前五大客戶銷售額佔比的均值55。36%。

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圖4:可比公司前五大客戶銷售收入佔比

但值得注意的是,公司LED背光模組業務客戶集中度過大。與專門從事LED背光模組產品生產的上市公司隆利科技、南極光對比,2020年隆利科技和南極光前五大客戶銷售額佔比分別為87。3%、75。99%,奕東電子LED背光模組產品前五大客戶銷售額佔比為92。8%,客戶集中度較高。若公司大客戶未來出現終止採購的情形,將對公司營收造成極大影響。

募集資金投向主業,流動性相關風險值得關注

奕東電子本次募集資金將圍繞主營業務,分別投向印製線路板生產線建設、先進製造基地建設、研發中心建設以及補充流動資金。

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圖5:募集資金投向

相關專案達產後,將大大增加公司FPC、聯結器零元件和LED背光模組等產品的產能。

另外需要注意的是,根據Wind資料顯示,2020年奕東電子應收賬款週轉率為2。68次,與10家可比公司應收賬款週轉率的平均值3。27次相比,應收賬款週轉速度較慢。公司現金比率為0。48,低於10家可比公司0。8的平均值,潛在的流動性隱患值得關注。

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