清倉與重注:高瓴資本和張磊的新能源投資版圖

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文 | 華夏能源網

伴隨著新能源賽道的火熱,張磊和他的高瓴資本屢屢成為人們關注的焦點。

華夏能源網獲悉,6月28日,高瓴資本創始人張磊在第二屆新浪財經ESG全球領導者峰會發表演講時透露:前幾天,高瓴首隻人民幣碳中和產業投資基金完成首次關賬,總規模逾40億元人民幣,重點將在新能源等方向上挖掘優質企業。

與之相對應的是,在此不久前的6月19日,高瓴資本以戰略投資人的身份入股了光伏領域知名企業協鑫整合(SZ:002506);6月22日,又在動力電池龍頭寧德時代(SZ:300750)的定增中,成為22名認購物件之一,獲配732萬股,金額近30億。在新能源賽道上,高瓴資本依然在迅猛佈局,這與其陷入危機的各種傳言反差強烈。

作為國內頂尖的私募股權基金代表,被譽為“亞洲最大的私募機構”的高瓴資本擁有著眾多的追隨者。其每次入手股票,很快就會有資金跟上,以至形成了所謂的“高瓴效應”。無論是傳統領域,還是網際網路、創新醫療賽道,都曾是高瓴資本獲利頗豐的狩獵場。

如今,在新能源賽道上,高瓴資本也在不斷擴張著自己的版圖,比亞迪(SZ:002594)、寧德時代、隆基綠能(SH:601012)、通威股份(SH:600438)知名企業的大筆股權都被其收入囊中。而且,這個名單仍在不斷拉長。

張磊常說:“弱水三千,只取一瓢。”在擴充新能源版圖的同時,也有一些企業被其清倉。在擴張與清倉的背後,張磊投資新能源有著怎樣的底層邏輯?

買下新能源半壁江山

新能源一直是高瓴資本重點關注的領域,較早的一筆投資可以追溯到網際網路造車品牌蔚來汽車。

2015年6月,高瓴資本參與了蔚來汽車的首輪融資,領投1億美元;隨後,在蔚來汽車的多輪融資中,都有高瓴資本的身影;2018年9月,蔚來汽車在納斯達克掛牌上市,成為中國首家在美上市的電動車公司。此時高瓴資本的持股比例達7。5%,是蔚來汽車的第三大股東。

與此同時,高瓴資本還大幅買入了特斯拉股票。

步入2020年,高瓴資本開始在新能源領域下重注,大手筆投資讓人應接不暇。

7月,寧德時代完成定增募集資金197億元,高瓴資本認購了100億元,旗下私募基金珠海高瓴穗成認購6億元,共拿下超過一半份額。定增落地後,高瓴資本的持股比例達到2。27%,成為了寧德時代的第九大股東。

同月,小鵬汽車宣佈完成C+輪融資,融資金額近5億美元,高瓴資本參投。

同月,理想汽車在納斯達克上市,公開發行9500萬股ADS,募集資金9。83億美元。招股書顯示,高瓴資本認購了其中的3333萬股,共3億美元,佔本次IPO公開發行股份的35。1%。

9月,高瓴資本旗下的兩傢俬募基金天津禮仁與珠海赫成共同出資15億,購入恩捷股份(SZ:002812)2083萬股。投資恩捷股份,表明高瓴資本在新能源領域的投資從電池和整車向產業鏈深處延伸。

同月,高瓴資本認購了港股信義光能(HK:00968)增發的2。3億股,出資金額5。8億港元。

12月,全球矽料龍頭通威股份(SH:600438)釋出近60億定增大單的配售結果,高瓴資本旗下的中國價值基金認購了約5億元。

同月,隆基綠能釋出公告稱,高瓴資本以70元/股的價格收購公司股東李春安持有的2。26億股隆基綠能股權,佔公司總股本的6%,總價款為158。4億元。交易完成後,高瓴資本一舉成為隆基綠能的第二大股東。

這一系列的投資動作表明,高瓴資本在新能源領域的佈局已經從新能源汽車、新能源電池向光伏新能源領域擴充套件。

2021年2月,天津禮仁入股陽光電源(SZ:300274),持股900萬股,佔總股本比例0。62%,位列第九大流通股東。同月,高瓴資本再次斥資2億美元,認購比亞迪最新一輪定向增發股票。

高瓴資本的密集出手,讓人感覺張磊大有買下半個中國新能源的野心。而且,這種下注還遠沒有停止的跡象。

華夏能源網注意到,從2021年下半年開始,高瓴資本投資團隊密集調研一系列新能源領域的公司,包括天賜材料(SZ:002709)、多氟多(SZ:002407)、容百科技(SH:688005)、孚能科技(SH:688567)、格林美(SZ:002340)、麥格米特(SZ:002851)、匯川技術(SZ:300124)、華工科技(SZ:000988)、三花智控(SZ:002050)等等。今年6月,高調增資協鑫整合和定增寧德時代。

而且,有訊息稱,高瓴資本還調研了凱美特氣(SZ:002549)這家公司。據凱美特氣介紹,公司具有氫氣產品的生產能力。有業內人士分析稱,高瓴資本下一步可能會佈局氫能源領域,這是一個新的重要訊號。

買下新能源半壁江山

高瓴資本“高調”佈局新能源,與宏觀層面的“碳中和”大勢息息相關,但在企業的選擇上,高瓴資本有自己的投資邏輯。雖然高瓴資本一直在弱化個人英雄主義,但這些投資邏輯的背後,依然滿是其靈魂人物張磊的身影。

重倉頭部公司是高瓴資本的慣用手法之一。

張磊認為,投資系統的“第一性原理”是在變化的環境中,識別生意的本質屬性,把好的資本、好的資源配置給最有能力的企業,幫助社會創造長期的價值。和投資創新藥、網際網路思路一樣,在新能源領域,張磊也特別喜歡細分領域的行業龍頭。

目前,高瓴資本在新能源領域的佈局主要集中在新能源電池、新能源汽車、光伏新能源三個大賽道。

在新能源電池領域,作為全球領先的動力電池系統提供商,寧德時代在鋰電池產業鏈的上下游均有佈局,優勢明顯;而恩捷股份是溼法隔膜行業的龍頭,是國內最大的動力鋰電池隔膜生產企業。

在新能源汽車領域,蔚來、小鵬、理想被稱為中國電動車新勢力“三巨頭”;而比亞迪不僅在國內,即便在全球新能源汽車領域也處於領先地位。

在光伏領域,信義光能是全球最大的太陽能光伏玻璃製造商;通威股份是國內光伏多晶矽和電池片龍頭;隆基綠能則是全球光伏產業鏈的總龍頭,在行業內具有明顯的規模、成本和技術優勢。

除了重倉頭部公司,張磊另一投資邏輯是,看準了就下重注,如果前期錯過了,後期找機會堅決上車。這在高瓴資本內部稱為“補一槍”。正如張磊所說:流水不爭先,爭的是滔滔不絕。

這一投資邏輯適用於那些被格外看好、但前期錯過的專案。高瓴資本透過受讓的方式入股隆基綠能便是如此。

2020年12月18日,中央經濟會議正式將“做好碳達峰、碳中和工作”列為2021年八大工作重點之一,市場嗅覺敏銳的高瓴資本當然明白這背後的機遇。而此時的隆基綠能已經成為中國光伏產業的第一股,也是全球市值最高的光伏企業。

如此難得的機遇,如此優秀的企業,高瓴資本自然不願錯過。12月19日,高瓴資本與隆基綠能第二大股東李春安簽訂《股份轉讓協議》,下手之果斷在業內極為罕見。值得注意的是,雙方的交易價格為70元/股,當時正處於隆基綠能股價的高位。

敢於在高位加倉,是高瓴資本的一貫作風,也是張磊又一個重要的投資邏輯。

2020年9月,高瓴資本入股鋰電隔膜龍頭恩捷股份就是出於這一投資邏輯。當時,恩捷股份的股價剛剛創出歷史新高,且仍在持續攀升之中。高瓴資本卻在72元/股的高價位果斷出手,購入2083萬股。

有業內人士分析,高瓴資本之所以敢於高位加倉,是因為“高瓴效應”的存在。而果不其然,僅僅一個季度過後,恩捷股份股價就已經漲至165。45元/股,較發行價格上漲129。79%,高瓴旗下兩傢俬募合計浮盈高達19。47億元。

下重注,補一槍,不怕高

張磊有一個最基本的投資理念:長期持有、做時間的朋友。高瓴資本的所有投資,都可以解釋為張磊這一投資理念的延伸。

張磊不止一次地說過:我要做企業的超長期合夥人,這是我的信念。高瓴的使命就是發掘最具有長期競爭優勢的企業,用最長線的錢來幫助企業實現長期價值。在所著的《價值》一書中,張磊也寫道:在長期主義之路上,與偉大格局觀者同行,做時間的朋友。

“長期持有、做時間的朋友”,這被一些追隨者所推崇,甚至出現了大批“抄作業”者。

在對新能源企業的投資中,張磊似乎是這樣做的,甚至是從他在新能源領域的第一筆投資開始就在這樣做。

張磊投資蔚來汽車,據說首先是看好其創始人李斌,僅透過一次滑雪活動,張磊就決定投資李斌、投資蔚來汽車。他說:“李斌帶領的整個創業團隊非常有理想,他們是想改變世界的,這撥人不管他們做什麼,我都願意支援。”

此後,張磊也確實是這樣做的。作為蔚來汽車最早的6家創始投資方之一,高瓴資本不僅支援了蔚來汽車的創立,還協助其制定了國內外市場發展策略,並利用自身在國內外的各種資源,協助蔚來汽車搭建海外團隊。

華夏能源網注意到,蔚來從C輪到C+輪,再到上市,高瓴資本一路跟投,從未缺席。不過,上市後的蔚來汽車股價並不強勁,一直在發行價上下波動,但這並不影響高瓴資本對它的看好。2019年1月,蔚來汽車發行總額為6。5億美元的可轉換優先債券,高瓴資本就認購了其中的3000萬美元;數月後,又大舉增持2062萬股。

高瓴資本的投入,並沒有推動蔚來汽車的股價。而且自成立以來,蔚來汽車一直未能實現盈利,甚至出現了鉅額虧損,股價的持續低迷更是讓高瓴資本一度出現巨大浮虧。

業績慘淡、股價下跌,高瓴資本彷彿在蔚來汽車的身上看不到了希望。到了2019年三季度,蔚來汽車股價跌至1。19美元/股時,高瓴資本再也坐不住了,開始減持其股份。到2020年的情人節那天,高瓴資本徹底清倉了蔚來汽車所有股票。

清倉蔚來汽車,讓高瓴資本損失慘重,錯過了其後不久波瀾壯闊的大漲行情。這也使張磊宣稱的“長期主義、和時間做朋友”的投資理念被打臉。

除了蔚來汽車,其他兩大電動車新勢力小鵬汽車、理想汽車也遭遇過同樣的命運,而且在其他領域,類似的現象也屢見不鮮。

資本是逐利的,為了獲益而清倉或增持都無可厚非,對高瓴資本也不例外。人們詬病的是,在說一套和做一套之間,很容易就讓大批“抄作業”的散戶一不小心成了“接盤俠”。在買下中國半個新能源之後,下一個清倉也就不遠了。

關於長期主義,張磊這樣解釋:所有的投資,你首先是看好這個行業,然後鍾情一個創始人,最後持續投入,這叫長期主義,也是價值投資的核心。同時,他還說:資本可以離開公司,但不能離開有價值的賽道。

這或許能夠解釋高瓴資本清倉蔚來汽車,後又重倉比亞迪的原因了。在將來,張磊和高瓴資本或許還會清倉一些企業,也會再投資一些企業,但至少在一段時間內,不會放棄新能源賽道。這或許是“抄作業”買入新能源股的散戶唯一還能自我安慰的地方了。

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