高管減持套現超16億元,千禾味業的“健康牌”不好打了?

高管減持套現超16億元,千禾味業的“健康牌”不好打了?

撰寫|胡昌偉 編輯|韓蕾

儘管健康飲食的潮流席捲全國,可千禾也有著自己的焦慮。

超市的顧客正在貨架前端詳手中的商品,他們正在看糖的含量是否過高、有沒有加新增劑。

近些年,醬油市場掀起了“健康風潮”,賽道前林立了海天味業、中炬高新、李錦記等各路高手,千禾味業憑藉著“零新增”名號在高階市場實現突圍。

根據千禾味業2021年一季報顯示,千禾味業實現銷售收入4。78億元,同比增長32。91%,翻看千禾味業和近五年的成績單,營收增長穩健,2020年實現收入16。93億元,較2016年增長2。2倍,其中醬油收入更是從2016年的3。69億元增長至2020年的10。54億元。

高管減持套現超16億元,千禾味業的“健康牌”不好打了?

然而銷售欣欣向榮下,千禾味業股價的走勢有些反常,千禾味業於今年二月份創下42。72元/股新高後,股價持續陰跌了5個月,市值縮水140億元,股價不同尋常的背後到底發生了什麼呢?

增收不增利,年年有“理”

千禾味業是一家從事高階醬油、食醋等調味品研發、生產和銷售的公司,公司1996年成立,發家於四川眉山。

公司成立初並未直接涉足調味品的生產和銷售,主要是給海天、李錦記等廠商供貨焦糖色。

焦糖色是一種天然的食品著色劑,主要用於醬油、糖果、醋、啤酒等的著色。

在2014年之前,焦糖色是千禾味業的主營業務,其業務收入可達到千禾業務總營收一半以上,同時對海天和李錦記依賴程度較高,公司約25%收入來自這兩家公司。

2014年以後,千禾味業決定大力往下游調料品發展,“零新增”醬油開始駛入快車道。

發展至2020年,千禾味業的醬油業務取代焦糖色成為主營業務,醬油實現收入10。53億元,營收佔比63%。

不過,算上今年一季度,千禾味業已經連續三年增收不增利了,2019年至2021年一季度,公司營收增長分別為27。2%、25。0%、32。9%,但歸母淨利潤增速-17。4%、3。8%、-43。3%。

高管減持套現超16億元,千禾味業的“健康牌”不好打了?

2019年利潤負增長是因為2018年出售資產造成利潤基數大,2020年又因為資產減值9000萬導致利潤增速達不到營收增速,至於2021年一季度,千禾味業解釋道一季度廣告投放增加,利潤較去年減少。

一切的解釋看似合情合理,那千禾味業利潤失速真的只是意外了嗎?

但《藍籌企業評論》發現,單拆分2020年第四季度業績,就能看出其中的不對勁,單季度千禾味業實現營收4。17億元,同比僅增長10。7%,這是近三年增長最慢的一個季度。

與此同時,千禾味業為保住銷量的增長,今年一季度冠名了江蘇衛視《新相親大會》,一番宣傳下來,銷售是上去了,但利潤卻被嚴重吞噬。

成本壓力上漲,高管提前“撤退”

千禾味業增收不增利的另一個重要原因是原材料持續上漲,而這一點在2020年財報中似乎並不願意被提及。

醬油成本中直接材料佔比都在70%以上,生產醬油的直接材料主要是黃豆、豆粕等原材料。

自2020年初,黃豆的價格一路飆升,價格已從3900元/噸上漲至5261元/噸,上漲幅度高達35%,這直接導致公司毛利率下滑。

高管減持套現超16億元,千禾味業的“健康牌”不好打了?

2020年千禾味業毛利率呈現出下滑的趨勢,實現毛利率43。85%,低於2018年和2019年毛利率,2021年一季度的毛利率又低於2020年一季度毛利率。

千禾味業在財報中只是單方面解釋道,因為執行了新的收入準則,將合同履約直接相關的運雜費和包裝費計入營業成本,試圖淡化成本上漲對公司盈利的影響。

高管們心裡顯然比誰都明白這一點,成本上漲,營銷費用增加,千禾味業的業績難有亮眼表現。

於是,千禾味業的眾多高管開始“套現”,實際控制人伍超群自解禁期滿就開始頻繁減持,不到兩年減持金額超過10億元,第二大股東、董事同時也是實控人伍超群侄子的伍建勇於2020年12月已經減持1634萬股,套現5。87億元。

此外,千禾味業的董秘呂科霖、董事胡高宏、董事何天奎、副總裁劉德華、副總裁徐毅等高管在2021年也進行了減持,套現金額從幾百萬元到上千萬元不等。

從2020年1月初至2021年2月初的一年多時間裡,千禾味業的高管們已經合計減持套現約16。77億元。

競爭者攪局,產品拓展不順

連續減持的背後,還反映了千禾味業的高管們對高階市場競爭的不確定。

千禾味業打造了“零新增”醬油後,其他調料品企業也緊隨其後推出了自家的“零新增”:海天打造了“零新增頭道醬油”,李錦記推出了“零新增純味鮮”。

一時間“零新增”的概念在市場熱鬧了起來,產品之間開始變得同質化,在消費者的眼中,千禾的醬油似乎也沒有什麼獨到之處。

從千禾味業的產品銷售價格走勢也可以看出些端倪,2020年醬油平均每噸售價5206噸/元,相較於2019年的5500元/噸、2018年的5438元/噸下降不少。

反倒是千禾味業的短板開始顯露,現在千禾基本主要是以商超為主渠道,餐飲批發市場流通基本沒有,渠道單一性制約增長空間;另外,千禾產品品類較為單一,矩陣品類少,發展同樣受限。

在此情況下,千禾味業開發新品類,尋找“零新增”產品之外的新的業績增長點也是順理成章。

今年5月,千禾味業在電商平臺推出的5款複合調味料,包括魚香肉絲調味料、麻婆豆腐調味料、青筍土豆燒雞調味料、回鍋肉調味料、香辣乾鍋調味料,主打川式風味,用一包調料5~10分鐘即可幫助消費者作出地道川菜。

高管減持套現超16億元,千禾味業的“健康牌”不好打了?

圖片來源:千禾味業糧油調味營銷

目前上線不到兩個月,銷售情況如何還需時日觀察。

而公司拓展的香醋業務頗有些不順,2019年公司以現金1。5億元收購鎮江恆康醬醋100%股份,恆康醬醋的主要經營業務為食醋的生產、銷售,是鎮江香醋主要的生產企業代表,擁有品牌“金山寺”、“恆康”等。

千禾味業認為收購有利於將恆康醬醋打造成為千禾味業在華東地區的生產基地,對於就近服務華東戰略市場,提升千禾味業在華東調味品市場的綜合競爭力具有重要的戰略意義。

但想法總是和現實存在一些差距,實際上,不到一年時間裡,千禾味業就對收購鎮江金山寺形成的商譽及無形資產(渠道及專利、商標)計提減值準備8994。21萬元。

2021年一季度,食醋實現營收 0。77 億元,同比增長3。98%,顯然是拖了公司主營業務增長的後腿。

對千禾味業來說,未來如何平衡營收和利潤關係,以及如何整合收購的企業推動業務的擴張,這都是擺在千禾面前棘手的問題,也是千禾打好“健康牌”的關鍵。

睿藍財訊出品

文章僅供參考 市場有風險 投資需謹慎

頂部