中天建設再次更新招股書:更換保薦人、融資成本走高純利率下降

中華網財經12月30日訊:12月24日,曾掛牌新三板,來自湖南株洲的中天建設集團有限公司(簡稱“中天建設集團”)向港交所再次遞交了招股書。值得注意的是,本次“富均融資有限公司”作為獨家保薦人出現,而上次於2020年5月25日向港交所遞表時,當時保薦人為越秀融資。

中天建設再次更新招股書:更換保薦人、融資成本走高純利率下降

40年曆史地方龍頭建築企業

中華網財經招股書獲悉,中天建設集團是湖南省一家有著逾40年經營歷史的知名總承包建築集團。於1979年3月1日,中天建設在中國成立為集體所有制企業,名稱為株洲市住宅建築公司,從事施工承包業務。於2004年4月,中天建設改製為有限責任公司並更名為湖南中天建設有限公司,目前中天建設集團共設立16家分公司。根據弗若斯特沙利文報告,就2019年的總建設收入而言,其是株洲市排名第一的非國有建築企業,而就2019年的建設收入而言,是湖南省十大非國有建築企業之一,於2020年9月30日,在株洲252家非國有企業的合格建築公司中,中天建設是唯一一家同時擁有至少5項壹級施工資質並被認定為高新技術企業的非國有建築集團。

股權結構

:由228人組成股東團,股權構成極為複雜。中天控股由79名個人股東持有,其中公司董事長楊先生持有25。24%,執行董事劉先生持有6。16%,集採商貿及杭蕭材料董事許忠光先生持有4。90%,楊先生的配偶甘映華女士持有3。88%,執行董事陳先生持有2。93%,高階管理層成員陳培潤先生持有1。72%,執行董事沈先生持有1。31%,執行董事閔先生持有1。30%,凱大裝置及中天建築董事周向陽先生持有0。75%,閔先生的配偶楊冰泉女士持有0。37%,凱大裝置董事楊勇先生持有0。33%,高階管理層成員周平先生持有0。15%,及67名作為獨立第三方的個人(包括公司的僱員)合共持有50。96%,其中梅祖倩女士持有約9。87%。

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業務基本面:複合年增長率約為82.4%

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中天建設總收入從2017財年的約人民幣1,278。8百萬元增加約人民幣543。1百萬元至2019財年的約人民幣1,821。9百萬元,複合年增長率為19。4%。公司年內利潤及全面收益總額亦錄得大幅增長,從2017財年的約人民幣15。3百萬元增加約人民幣35。6百萬元至2019財年的約人民幣50。9百萬元,複合年增長率約為82。4%。於2020年前三季度,我們的總收入約為人民幣1185。7百萬元,其的利潤及全面收益總額約為人民幣27。7百萬元。

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其平均毛利率為11%,工程機械和裝置服務毛利率為34。7%,不過該項收入佔比僅為0。5%;此外,於2017財年、2018財年、2019財年及2020年前三季度,建築合同產生的收入分別約為人民幣1,275。1百萬元、人民幣1,525。3百萬元、人民幣1,816。0百萬元及人民幣1,179。9百萬元,約佔公司總收入的99。7%、99。7%、99。7%及99。5%。

原材料成本作為主要成本佔比一度超過53%

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原材料成本指主要用於建設專案的原材料(例如鋼材,混凝土和水泥)的成本。原材料成本是我們銷售成本的主要組成部分,分別約佔我們2017財年、2018財年、2019財年及2020年前三季度總銷售成本約53。1%、46。3%、48。6%及45。8%。

招股書中,中天建設集團表示,儘管從2017財年到2018財年,建築合同收入增加19。6%,但原材料成本金額從2017財年至2018財年增加了約3。0%,這主要是因為其委聘更多工程分包商開展工程,而工程分包成本一般包含原材料成本。

超45%收入來自政府相關實體

值得一提的是,招股書顯示,公司於2017財年、2018財年、2019財年及2020年前三季度,中天建設的收入中約有人民幣5。36億元、人民幣5。42億元、人民幣6。63億元及人民幣5。43億元來自政府相關實體,分別佔同期總收入的41。9%、35。4%、36。4%及45。8%。

風險1:應收款佔比達總

資產

的24%、今年前三季應收款減值920萬為三年來最高

於2017年、2018年及2019年12月31日及2020年9月30日,公司的貿易應收款項及應收票據(總額)分別為人民幣147。9百萬元、人民幣278。6百萬元、人民幣488。8百萬元及人民幣467。0百萬元,分別佔公司總資產的15。5%、20。0%、26。2%及24。0%。於2017年、2018年及2019年12月31日及2020年9月30日,貿易應收款項及應收票據的減值準備分別為人民幣0。9百萬元、人民幣2。4百萬元、人民幣6。0百萬元及人民幣9。2百萬元,分別佔其貿易應收款項及應收票據的0。6%、0。8%、1。2%及2。0%。

2017財年、2018財年及2019財年各年及2020年前三季度,公司平均貿易應收款項及應收票據週轉天數分別為46。7天、50。9天、76。9天及110。4天。

風險2:融資成本走高

於2017財年、2018財年、2019財年、2019年前三季度及2020年前三季度,公司融資成本分別約為人民幣490萬元,人民幣430萬元、人民幣890萬元、人民幣760萬元及人民幣470萬元。

純利率低走低

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於2017財年、2018財年、2019財年、2019年前三季度及2020年前三季度,公司純利率分別為1。2%、2。3%、2。8%、2。3%。

風險3:經營面臨固有的經營風險和職業危害,2018年發生1起職業安全的死亡事故

於往績記錄期間在建築工地發生的一次有關職業安全的死亡事故於2018年11月,凱大裝置的一名建築工人在第三方建設專案的建築工地拆除建築塔式起重機時死亡,原因是其未能遵守我們拆除建築塔式起重機的安全程式。

風險4:股東基礎分散、構成複雜:就出售股份的安排缺乏協議

招股書風險提示,其股東基礎分散,股東或彼等各自股東之間就出售股份的安排缺乏協議。其擁有14名公司股東。該等股東或彼等各自股東之間就出售股份的安排或限制尚未達成任何股東協議。ZT(A)、ZT(B)、ZT(C)、ZT(D)、ZT(E)、ZT(F)、ZT(G)、ZT(H)、ZT(I)、ZT(J)、ZT(K)、ZT(L)、ZT(M)所持股份須遵守自開始之禁售承諾。

對此,中天建設表示,倘任何該等股東於有關禁售期屆滿後出售股份,則可能對我們股份的

市價

造成負面影響或導致我們股份的市價或交易量波動,進而影響閣下投資價值。

值得一提的是,中天建設集團上一次的招股書同時披露,自2017年5月16日至2019年1月20日,中天建設股份曾在新三板掛牌。中天建設方面表示,在新三板掛牌期間,公司並無新增股東,亦無任何股份交易。可以看出,新三板不僅流動性有限,而且融資能力也打折扣,中天建設亟需開闢新的融資渠道。

“新三板終止掛牌是中天建設董事根據行業前景及其業務發展規劃作出的商業戰略決策。”招股書稱,中天建設認為,聯交所可為中天建設提供直接進入國際資本市場的機會,增強籌資能力和渠道,擴大股東基礎,支援業務增長。

而本次招股書作了相應調整,其表示,我們的主要營運附屬公司中天建設的股份已於2017年5月16日至2019年1月20日在新三板掛牌,新三板的特點和我們的股票市場可能有所不同。

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(中華網財經綜合 文/劉星)

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