電子煙企業拿到許可證,但電子煙的資本故事基本結束

沉寂了許久的電子煙行業,再次引發關注。

近日,電子煙品牌悅刻的主體公司霧芯科技釋出公告稱,已獲得國家菸草專賣局的製造企業許可證,被批准的年產能包括1505萬根菸杆、3。29億顆煙彈以及610萬支一次性電子煙產品。悅刻是中國最大的電子煙品牌,市佔率超過60%,此次獲得的製造企業許可證的有效期限為2022年7月18日至2023年7月31日。

在此之前,中國最大電子煙霧化裝置製造企業思摩爾也釋出公告稱,收到了菸草專賣生產企業許可證,但未披露實際產能。

近兩年來,電子煙行業經歷了從一路矇眼狂奔到被全面管制的過山車式體驗。目前來看,電子煙將參照捲菸進行專賣管理已經成為既定事實,包括電子煙的生產、批發、零售三個環節均須取得專賣許可證。

這也意味著,電子煙行業的整體市場規模將被嚴格控制,有關電子煙的資本故事基本結束。

定量定產,電子煙淨利潤將遭腰斬

目前,國內有9家電子煙品牌獲得生產許可。其中,悅刻被批准的煙彈年產能約為3。29億顆,雪加為7730萬顆,魔笛為3300萬顆,鉑德和小野分別為1600萬顆和1200萬顆,其他品牌均低於500萬顆。

根據菸草專賣局《關於電子煙相關生產企業核定生產規模等問題的答覆》,省級菸草專賣行政主管部門統一組織人員分別對生產裝置公稱能力、三年實際銷量平均值、行業裝置產能利用率進行現場核查,菸草專賣行政主管部門結合有關資料和實際情況,進行綜合測算並形成企業生產規模核定值。

按照華創證券的統計,霧芯科技近三年的煙桿裝置出貨量分別為430萬根、1020萬根和1950萬根,三年平均出貨量1133萬根;煙彈近三年出貨量分別為0。74億顆、2。13億顆和5。06億顆,三年平均出貨量2。64億顆。

此次,悅刻獲批的煙桿產量約為2021年出貨量的77。18%,獲批的煙彈產量約為2021年出貨量的65。02%。如果以悅刻2021年相等的同比增長率計算,悅刻2022年的煙彈出貨量將超過10億顆。但是,最終悅刻獲批的煙彈年產量僅為預計出貨量的三分之一。

從目前的監管政策來看,電子煙行業已經變成了定量定產的商業模式。當上遊的產能被限定以後,整體行業的市場規模也就被固定下來。一家電子煙企業獲批的產能,基本可推算出其收入的上限。

以悅刻為例,按照2021年的銷售價格,3。287億顆煙彈和1505萬根菸杆對應的營收約為55億元。按照2021年的淨利潤率計算,悅刻產能限定後的年淨利潤約為10億,同比2021年下降超過50%。

公佈獲得生產牌照後,霧芯科技7月22日開盤後大漲近10%,後股價迅速下挫,當日收跌7。8%。目前,霧芯科技的最新股價為1。77美元/ADS上下,總市值相比上市以來的最高點蒸發了超過90%。

定量定產,電子煙淨利潤將遭腰斬

事實上,與現有的艱難處境相比,電子煙曾經是一個充滿想象空間的行業。

成癮性強導致產品的復購率極高,且由於電子煙的商品屬性不明,也無需按照捲菸高企的納稅標準進行繳稅。一時之間,電子煙成為資本和創業者爭相進入的熱門行業。以國內第一大電子煙品牌悅刻為例,上市前多輪融資合計30億元,成立三年即登陸美股,市值最高時接近3000億元。

但是,電子煙行業在飛速增長的同時,問題也隨時而來。比如,部分品牌惡意營銷誤導消費者,未成年人吸食電子煙比例增大,產品安全隱患問題突出等。

2019年11月和2020年7月,兩輪電子煙相關監管先後落地,電子煙品牌被要求禁止透過線上渠道銷售產品、禁止向未成年人出售電子煙以及禁止在線上做品牌和產品營銷。於是,電子煙行業隨即由火爆行情一路急轉直下。

2021年11月26日,修訂後的《菸草專賣法實施條例》正式公佈施行,明確將電子煙的管理參照捲菸現有規定。隨後,“電子煙國標”進入徵求意見階段,明確了產品製造標準;《電子煙管理辦法》意見稿公佈,對產業鏈各環節的准入門檻、產品上市流程、進出口管理均作出了相關規定。

比如按照規定,電子煙產品將全部推行菸草口味,水果等其他口味將被全部禁止。而此前,水果等其他口味的電子煙佔到整個電子煙市場超過9成的份額。徵稅方面,不同於捲菸超過55%的綜合稅負,目前電子煙在中國僅作為普通消費品徵收13%的增值稅。未來,按照捲菸管理辦法實行監管的電子煙行業,大機率也會參照捲菸加徵稅種。

最後則是渠道,當電子煙口味被嚴格限制後,線下電子煙門店的生意無疑將受到較大沖擊。同時,由於徵稅標準的變化以及品牌方產量被嚴格限制,電子煙的供貨渠道、配貨比例大機率會被整體統籌,線下門店的增長空間也會被進一步限制。(本文首發鈦媒體App)

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