56歲膠原蛋白女王,即將收穫一個IPO:估值200億元

圖片來源@視覺中國

文 | 創頭條,作者|史慧芳,編輯|六耳

重點導讀:

主打膠原蛋白護膚的鉅子生物成為又一個令資本上頭的“女茅”,估值已近200億元。這是一個不輸於玻尿酸的“黃金賽道”。它最近一年營收15億元,毛利率達87%。

  除了明星創投機構加持之外,鉅子生物背後還站著曾經的“直播帶貨一姐”薇婭旗下投資公司。鉅子生物此次若上市,薇婭夫婦勢必也將賺一筆。  

不僅重組膠原蛋白玩得好,鉅子生物還深諳資本市場遊戲邏輯。它在人參皂苷上大手筆擴產,順帶著也講起保健品新故事。

無數女人的“臉面”又將撐起了一家IPO。

被稱為“美妝界華為”的鉅子生物將於11月4日在港交所主機板掛牌上市。儘管很多人會對鉅子生物感到陌生,但是其旗下可復美、可麗金面膜卻早已受到愛美人士追捧。

22年前,留美歸來的女博士範代娣帶領科研團隊攻克重組膠原蛋白技術。隨後和丈夫嚴建亞創辦鉅子生物,主打以重組膠原蛋白為關鍵生物活性成分的面板護理產品。

顏值經濟盛行之下,功能性護膚賽道擠滿各路玩家,包括華熙生物、愛美客、貝泰妮等上市公司,敷爾佳、創爾生物、錦波生物等正排隊IPO。鉅子生物能否講好膠原蛋白護膚新故事?

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鉅子生物的重組膠原蛋白麵膜生意始於20年前,背後靈魂人物是西北大學教授範代娣。

1966年,範代娣出生於陝西省蒲城縣。1988年,獲西北大學無機化工學士學位,三年後拿下化學工程碩士學位。1994年,又從華東理工大學博士畢業,成為中國生物化工專業第一位女博士。

畢業之後,範代娣回到西北大學當博導,開始從事人源型膠原蛋白研發。在2000年成功研發出重組膠原蛋白技術後,她聯合丈夫嚴建亞以發明專利技術入股創辦鉅子生物。

2003年,範代娣的科研專案組發現一種接近人類的膠原蛋白,填補了國內該項研究領域的空白。我國成為國際上首個量產類人膠原蛋白材料的國家。範代娣也因此被稱為“類人膠原蛋白之母”。

從技術研發到商業化落地的過程漫長而曲折。最初幾年公司沒有收益,全靠範代娣夫婦的積蓄補貼維持運營。2008年,成都召開面板醫學大會,鉅子生物帶著可麗金系列產品參會一炮而紅,自此開啟商業化之路。

2009年,鉅子生物成為全球首個實現批次生產膠原蛋白護膚品的公司。隨後,其以自研的重組膠原蛋白為核心,先後推出多款高效護膚產品。目前其產品共有105項SKU,涵蓋功效性護膚品、醫用敷料和功能性食品等,有可麗金、可復美、可預、可痕、可復平、利妍、欣苷以及參苷等八大主要品牌。

從2019年起,鉅子生物連續三年一直是國內最大的膠原蛋白專業面板護理產品公司。作為兩張“王牌”,可麗金和可復美分別是2021年中國專業面板護理產品行業第三和第四暢銷品牌。

一路成長中,鉅子生物也吸引了資本目光,許多大牌投資機構蜂擁而至。有市場傳聞稱,鉅子生物的融資是一個投資方舉著錢都搶不到份額的專案。

直到2021年底,鉅子生物才完成第一輪,也是IPO前唯一一輪融資,彙集了高瓴、CPE源峰、金鎰資本、君聯資本、星納赫資本、麥星投資、景林投資、鼎暉投資、中金資本、黑蟻資本、高榕資本、海松資本、國開創新資本等知名投資機構,投後估值超過193億元。

儘管受到資本熱捧,鉅子生物仍是家族式企業,範代娣夫婦掌握著控制權。IPO前,二人透過信託等方式合計持股62。02%。兩人的女兒——26歲的嚴鈺博擔任董秘,嚴建亞的妹妹嚴亞娟擔任高階副總裁。

02

功能性護膚風口下,處於膠原蛋白“黃金賽道”的鉅子生物,賺錢能力不言而喻。

2019-2021年及2022年前5個月,鉅子生物營收分別為9。56億元、11。9億元、15。52億元和7。23億,淨利潤分別為5。75億元、8。26億元、8。28億元、7。23億。

從毛利率看,鉅子生物遠超同行,且增長勢頭正盛。招股書顯示,2019-2021年及2022年前5個月,毛利率分別為83。3%、84。6%、87。2%和85%。

2021年華熙生物的綜合毛利率為78。07%,貝泰妮為76。01%,愛美客則為93。7%。鉅子生物毛利率水平勝過華熙生物和貝泰妮,略遜於愛美客。與貴州茅臺的毛利率91。54%差距不算太大,堪稱“女人的茅臺”。

淨利率下滑,與在營銷上的重金投入分不開關係。2019-2021年及2022年前5個月,鉅子生物銷售費用分別為0。94億元、1。58億元、3。46億元和1。96億,分別佔各期營收的9。8%、13。28%、22。29%、27。1%。其中,營銷開支佔到95%以上。

與其他醫美品牌相似,鉅子生物最早依靠院線起家。目前實行醫療機構和大眾市場雙軌銷售策略,即同時面向To B和To C市場。

在B端,透過經銷和直銷方式,鉅子生物覆蓋1000多家公立醫院、約1700傢俬立醫院和診所及約300個連鎖藥房品牌;在C端,覆蓋屈臣氏、妍麗、調色師、華聯、盒馬鮮生等共約2000家門店,線上採用天貓、京東、抖音、小紅書及拼多多等電商和社交媒體面向消費者銷售。

從各種渠道來看,鉅子生物採取的線上直銷模式,具有更高利潤,且銷售額逐年增長。與此同時,以平臺營銷費、平臺服務費和KOL合作費為主的線上營銷開支佔比也在逐年提升。

鉅子生物收入大部分來源於可復美和可麗金。這兩個品牌2021年貢獻九成營收。其中,可麗金主打中高階功能性護膚品,佔營收的三分之一。旗下產品組合包括噴霧、面膜、面霜、精華、乳液及凝膠等,售價在109元到680元之間。

可復美主打醫用敷料,俗稱“醫美面膜”或“械字號面膜”。天貓旗艦店顯示,最暢銷的產品是5片裝的可復美液體敷料,每盒售價198元,平均每片39。6元。若以85%的毛利率計算,每盒成本僅30元。目前,該產品總銷量已超30萬份。

2019-2021年以及2022年前五個月,研發投入分別為1140萬元、1338萬元、2495萬元及1424。1萬元,分別佔總收入的1。2%、1。1%、1。6%和2%。

相比來看,2021年華熙生物研發投入佔比5。75%,愛美客佔比7。07%,貝泰妮佔到2。99%。

值得一提的是,2019-2021年,鉅子生物分別派發3。97億元、15。045億元及10。175億元的股息。三年時間,合計派息近30億元。然而,近三年半總淨利潤才25億元。上市前將公司所得利潤分發殆盡。

03

隨著國內“功能性護膚”賽道逐漸升溫,玻尿酸、重組膠原蛋白、煙醯胺等概念相繼站上風口。

在玻尿酸領域,已誕生三巨頭,華熙生物、醫美客和昊海生物;如今膠原蛋白賽道的爭奪戰也已打響。

據弗若斯特沙利文資料,2021年中國膠原蛋白產品市場規模約288億元,2027年預計達1738億元。其中,重組膠原蛋白最大的細分市場是功能性護膚品,市場規模將達到645億元,超過玻尿酸的617億元。

目前膠原蛋白在護膚領域多用於修護類貼片面膜,有敷爾佳、創爾生物、鉅子生物、錦波生物、貝迪生物、益而康生物、雙美生物、創健醫療等一眾玩家。

其中,生產類人III型膠原蛋白的錦波生物正衝刺北交所IPO,主攻傳統動物源膠原蛋白創爾生物從轉戰北交所。今年9月,敷爾佳在創業板成功過會。

今年4月,華熙生物收購益而康生物,正式進軍膠原蛋白賽道。

哈爾濱乾佰納生物、江蘇嘉奧醫療、湖南吉興康生物、湖南富美芙生物等就10餘家企業取得重組膠原蛋白的醫療器械註冊證,而且獲得批號的產品幾乎全是敷料和凝膠。

一大波企業奔向膠原蛋白賽道,行業門檻正在降低,鉅子生物“躺賺”的日子可能一去不復返。

在重組膠原蛋白產品之外,鉅子生物開始嘗試拓展新品類。2016-2019年,公司推出人參皂苷功能食品及護膚品。此次上市募集資金用途之一也正是擴大人參皂苷產能,計劃從0。63噸直接提到267。8噸,增長400倍。

稀有人參皂苷藥理功效包括抑制腫瘤生長及增強免疫能力,其中稀有人參皂苷Rg3已在中國獲准用於臨床癌症治療,其他種類皂苷被用於製作能夠增強免疫能力、改善睡眠的產品。

但人參皂苷並非鉅子生物獨享。早前A股曾冒出個“人參概念股”,就是由稀有人參皂苷引發的,長春高新、亞泰集團、信邦製藥等大藥廠已入局。

鉅子生物生產的五種高純度稀有人參皂苷中,不包括用於臨床癌症治療的Rg3。按零售額計算,2021年鉅子生物是中國第二大基於稀有人參皂苷技術的功能性食品公司,市場份額達24%。

這些保健品貢獻的營收並不多。2021年銷售收入不到0。5億元,佔總收入近3。2%。截至2022年前五個月,這部分營收下滑至2。3%。

如今玻尿酸、肉毒素、熱瑪吉已經不再新鮮,水光針、童顏針餘溫尚在,而膠原蛋白剛嶄露頭角,隨著新技術推陳出新,誰能說準接下來的風口會怎麼變呢?

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