易會滿:探索建立具有中國特色的估值體系,密切關注房地產行業困難

11月21日,在2022金融街論壇年會上,證監會主席易會滿圍繞建設中國特色現代資本市場發表了演講,並針對公司估值、中介保薦、外資入市等熱點問題作出表態,釋放出重要訊號。

易會滿的幾點表述值得注意。易會滿提出探索建立“具有中國特色的估值體系”,要深入研究成熟市場估值理論的適用場景,把握好不同型別上市公司的估值邏輯,探索建立具有中國特色的估值體系,促進市場資源配置功能更好發揮。

易會滿專門提到了涉房企業問題,“要密切關注房地產行業面臨的困難挑戰,支援實施改善優質房企資產負債表計劃,繼續支援房地產企業合理債券融資需求,支援涉房企業開展併購重組及配套融資,支援有一定比例涉房業務的企業開展股權融資。”

在談到北交所時,易會滿表示,下一步將深化新三板改革創新,紮實推進北交所高質量擴容。統籌推進投資端制度改革,豐富投資者型別,推動混合交易、融資融券等制度落地實施,提升市場流動性;完善債券、基金、資產證券化、指數等產品體系,進一步增強北交所市場功能和活力。

建立“具有中國特色的估值體系”

易會滿總結了我國資本市場的特徵所在——“新興加轉軌”。

從結構上來說,目前國有上市公司和上市國有金融企業市值佔比將近一半,體現了國有企業作為國民經濟重要支柱的地位;民營上市公司數量佔比超過三分之二,近幾年新上市公司中民企佔到八成以上;外商控股上市公司市值佔比約4%。

“多種所有制經濟並存、覆蓋全部行業大類、大中小企業共同發展的上市公司結構,既是我國資本市場的一大特徵,也是一大優勢。”易會滿說到。

易會滿指出,圍繞“中國特色”和“資本市場一般規律”的有機融合,圍繞各方的期待和關切,需要對中國特色現代資本市場的基本內涵、實現路徑、重點任務作更加深入系統的思考。

易會滿對制約目前資本市場功能發揮的因素做出了一系列總結:既有對“中國特色”理解不深刻、把握不到位、落實有偏差,簡單搞“拿來主義”的問題;也有對“資本市場一般規律”認識不全面、不能透過現象看本質的問題。這裡面既有市場的問題,也有監管的問題,還有更深層次的文化問題。

易會滿指出,要深刻認識我們的市場體制機制、行業產業結構、主體持續發展能力所體現的鮮明中國元素、發展階段特徵,深入研究成熟市場估值理論的適用場景,把握好不同型別上市公司的估值邏輯,探索建立具有中國特色的估值體系,促進市場資源配置功能更好發揮。

建立“具有中國特色的估值體系”

關於資本市場的投資文化問題,易會滿做出了一系列評價。

易會滿表示,要把資本市場一般規律與中國市場的實際相結合,與中華優秀傳統文化相結合,這是學習貫徹黨的二十大關於“兩個結合”重要論述的具體思考。我國經濟以國內大迴圈為主體、國內國際雙迴圈相互促進,真誠歡迎境外機構和資金更廣泛、更深入地參與中國資本市場。

易會滿提醒道,A股市場境內投資者持股佔比超過95%,機構做投資更要研究把握好這些基本特徵,要有獨立的專業判斷和研究能力,不能人云亦云、盲目跟風,不能急功近利、過於浮躁。要更加註重從中華優秀傳統文化中汲取智慧,弘揚穩健執中、求真務實、重諾守信、謙虛謹慎等文化理念,並健全與之相適應的公司治理、激勵約束、風險控制和監管制度體系,多管齊下,久久為功。

談及財富管理機構,他說,“財富管理機構的本分是‘受人之託、代人理財’,一個優秀的機構必然是堅持客戶利益至上、敬畏投資人,具備良好的專業素養,但我們有些機構從理念到行為都存在差距”。

談及保薦中介機構,他說,“恪守‘看門人’責任是國際上對保薦中介機構的基本要求,把真實的公司選出來是底線,把優秀的公司選出來是水平,但我們有的機構變化不大,還是過於關注‘可批性’,對‘可投性’重視不夠,甚至還有的‘帶病闖關’”。

他強調稱,專業專注是一流投資機構的核心競爭力,但一些投資機構還沒能牢固樹立價值投資的理念,熱衷於追逐市場熱點,“散戶化”特徵明顯。

“我們要充分吸收借鑑成熟市場尊崇法治、恪守契約精神等理念,完善相應的會計核算、考核評價制度,秉持專業態度,涵養良好的職業操守,讓資本市場更加健康、充滿活力。”易會滿稱。

“有些財富管理機構從理念到行為都存在差距”

對建設中國特色現代資本市場,易會滿表示,堅持“建制度、不干預、零容忍”,堅持敬畏市場、敬畏法治、敬畏專業、敬畏風險,形成合力的監管理念,既不照搬照抄,也不固步自封,紮實推動資本市場理論創新、實踐創新、制度創新,進一步健全資本市場功能,更好服務構建新發展格局、推動高質量發展。重點應把握好以下幾個原則。

一是堅持和加強黨的全面領導。把市場的力量與政府的作用更好結合起來,充分發揮我們的制度優勢,加快構建各方共建共治共享的市場生態,不斷推進資本市場治理體系和治理能力現代化。

二是堅持服務實體經濟這個著力點。主動融入經濟社會大局,更好落實高水平科技自立自強、建設現代化產業體系等戰略部署,促進科技、資本和實體經濟高水平迴圈。制定實施新一輪推動提高上市公司質量三年行動方案。

中國特色現代資本市場的五點原則

三是堅持完善資本市場基礎制度。秉持市場化法治化原則,借鑑國際最佳實踐,結合中國特色和發展階段特徵,深入推進股票發行註冊制改革,統籌推進一攬子關鍵制度創新,擴大高水平制度型對外開放,不斷增強市場活力和國際競爭力。

四是堅持守牢風險底線。健全資本市場風險預防預警處置問責制度體系,穩妥做好重點領域風險防範處置,推動依法將各類金融活動全部納入監管。

五是堅持人民立場。牢記保護中小投資者合法權益的監管使命,充分尊重投資者、敬畏投資者,完善立體化的投保安全網,切實增強投資者獲得感。

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