跑輸大盤,規模縮水百億,朱少醒神話難續

圖片來源@視覺中國

文|市值觀察,作者|賽文,編輯|小市妹

基金經理是份苦差事——頭頂發禿、身材發福、面色發黑已然成為頂流基金經理的典型畫像,這群在人堆裡最“聰明”的人,也難逃“絕頂”的命運。

富國基金的朱少醒卻是其中一個異類。曾經創造十五年二十倍的投資神話,如今年近五十的他,依舊髮量健康、身材標緻、面色紅潤,可謂投資半生,歸來仍是帥哥。

不過,事情正在變化,最近三年,朱少醒手中管理的基金頹勢難挽,回報表現一落千丈。

這位超級明星基金經理,也不得不開始撓頭了。

神話難續

三年了,朱少醒還是沒有“醒”過來。

今年以來,朱少醒掌管了17年的富國天惠成長混合,虧損達到24。50%,同類排名已經是1678/2615,業績甚至不及滬深300的-21。20%來得好看。過去兩年21。19%的跌幅,更是被10。71%的同類平均跌幅資料遠遠落在身後。

富國天惠成長混合是朱少醒手中唯一的基金,在過去的十餘年裡,他所有的榮耀、能力、聲譽都繫於此。近年如此拉胯的表現,讓人很難將其與屢創長期業績神話的行業常青樹聯絡在一起。

神話難續

“十年十倍”“15年逾20倍”“A股唯一”久經風浪,這些標籤加身的朱少醒怎麼忽然就不行了呢?

有人說是因為他升了官。

儘管直到近兩年才因業績不佳受到外界猛烈質疑,但是一部分投資者注意到,其實從2016年前後,朱少醒就已經沒有那麼“神奇”了。而這一時間點,與他被富國提拔為副總,進入公司高管層的時間高度重合。

2000年,朱少醒入職富國,2005年開始擔任富國天惠精選成長基金經理。

2015年,這隻基金成為創紀錄的“十年十倍基”,為朱少醒的升職進階鋪平了道路。

或許是管理事務讓朱少醒精力被迫分散,或許是因為投資工作的挑戰性有所下降,總之,在其後的幾年裡,儘管富國天惠還能保持增長,但是幅度已經有所放緩,在2015年中來到高點後,幾乎是橫盤震盪直到2020年上漲行情的出現。

另一種觀點則認為,在當前的市場中,朱少醒註定成不了“明星”。

在2020年牛市狂歡過後,近兩年,滬深行情卻是一跌再跌。業績高速增長的“時”已經不在,想要有上佳表現,只能寄希望於板塊和個股的“勢”。

於是我們看到,近些年湧現的投資新星,幾乎全都是靠著重倉押注個別板塊。前海開源的崔宸龍盯住新能源拿下2021年基金冠軍,2022年,萬家基金黃海用油氣煤炭這些“舊能源”大賺一筆,中銀證券白冰洋則用中成藥、原料藥殺出重圍。

很顯然,朱少醒並不熱衷於選賽道,外號“朱統領”的他,一向以悉心選股,均衡配置著稱,於是,當市場整體萎靡不振時,各個板塊雨露均霑的朱少醒,實難逆轉乾坤。

眼下,不得時也不得勢的朱少醒,似乎已經難以回答增長的難題。

截至目前,這隻基金的規模為294.50億元,與2021年6月底408.52億元的規模相比,縮水已經超過100億。

基金規模大幅萎縮,賠錢的基民隔三差五張羅著要興師問罪,此刻已經顯得有些狼狽的朱少醒,是怎麼在十五年間創造A股第一的神話的?

個股選擇角度上,從朱少醒僅有的幾次採訪,“翻石頭”的投資策略被他最多提及。

“翻石頭”的說法來自朱少醒最為仰慕的投資大師彼得林奇——“尋找值得投資的好股票,就像在石頭下面找小蟲子一樣。翻開10塊石頭,可能只會找到一隻,翻開20塊石頭可能找到兩隻。”

朱少醒看重對個股的研究,擅長挖掘各大賽道中具有長期成長性的個股,找到那些讓他有所收穫的“石頭”。

從來不發新產品,朱少醒會把所有被他選中的股票放進“唯一的籃子”中,並且無論是牛熊,永遠滿倉位執行。然後擴大公司篩選範圍,翻找下一塊“石頭”。

這種極致的選股策略,使得朱少醒持倉呈現出兩個特點:

長跑冠軍

各個行業、各個風格的都能在他的組合中見到。

長跑冠軍

雨露均霑式的行業佈局和滿倉執行的慣性,讓朱少醒的基金更像是大盤的放大器,大起大落是常態。

2008年,金融危機期間,市場不斷下探,朱少醒選擇提前割肉減倉,卻剛好錯過了上揚的拐點,年內富國天惠回撤幅度達58。9%。

2015年大跌45。9%。

2022年以來的回撤也達到了24。50%。

以及被他自己稱為投資生涯犯過最大錯誤的上海家化。

由於此前已重倉上海家化多年,期間盈利表現不錯,使得朱少醒對其業績始終“心存幻想”,導致2015年未能及時減倉,嚴重拖累了當年的投資業績。

順流而下,他知道如何衝在最前面,逆流而上,他的辦法一直不多。

“不知道你有沒有看過一本書上的說法,小孩畫畫通常有兩種完全不同的狀態:有的小孩邊畫邊撕,畫完就撕;還有的小孩畫好了,稍好一些好的儲存在那邊。可能到最後,所有的畫裡,畫得更好的是前者。”朱少醒很愛用小孩畫畫的比喻來證明自己沒錯。

好在A股市場縱使是反覆無常,卻也屢屢能創造出狂歡奇蹟,朱少醒雖然不能力挽狂瀾,但勝在堅持和專注,十七年不易他人之手,鮮少開副本的他,還是在三輪高潮中,推上了歷史級別的光榮榜。

一是板塊配置非常均衡。

英國哲學家羅素提出過一個“火雞問題”。

有一隻聰明的火雞,它發現每天早上九點,農婦會準時來到雞舍餵食。它向其他火雞宣佈了這條偉大的定理:上午九點農婦的到來就意味著大餐的到來。

此後十個月裡,這隻火雞被奉若神明,因為這條定理每一次都應驗,直到感恩節的那個早上——火雞再一次等來了農婦,這一次,它們自己成了大餐。

基民望著基金經理,就如同火雞望著農婦。

2020年底,張坤成為中國第一位公募基金管理規模逾千億的基金經理,在他之後,劉彥春、葛蘭等基金領域的超級明星輪番站上千億的山巔,享受著基民們的頂禮膜拜。

可幾番大震盪過後,千億規模的榮耀已化作過眼雲煙。而即便強如朱少醒,屹立頂峰十餘載,如今同樣無法給基民一個確定的承諾。

“站在當前的時點去分析短期的市場環境,我們的確挺難推出樂觀的結論。”

1973年出生的朱少醒,順風行船至“知天命”的年紀,他似乎才開始領悟到天命不可知的道理。

走出漂亮曲線的股票可能明天就掉頭向下,創造奇蹟的基金經理也可能忽然迷失。過去似乎與未來相互關聯,卻不能為事物的發展修好固定的軌道。

2008年,在朱少醒的失意時刻,一位名叫季佔柱的基民豪擲200萬,購入183。74萬份富國天惠,成為朱少醒手下基金的第三大持有人。到2020年的12年間,季佔柱從未賣出,這12年間,朱少醒為他賺了1200萬,而到了讓朱少醒開始一蹶不振的2021年,季佔柱卻悄然退出了十大持有人的名單。

這樣與基金增長曲線和基金經理歷史表現一反其道的選擇,鮮有人能做到。

朱少醒的“感恩節”到了嗎?

至少他不這麼認為。為了適應眼下市場的劇烈變化,朱少醒開始變得不像過去的自己了。

朱少醒開始頻繁調研。

因為調研不夠而一度錯過茅臺,當時,比起打了幾百個電話的同行們,朱少醒的團隊給經銷商打去的電話只有個位數。

二是長期持倉那些被看中的個股,讓基金表現大致與大盤同頻。

選股偏愛長跑的他,在倉位調整上開啟了衝刺模式。

今年三季度,朱少醒的持股發生了顯著的變化——邁瑞醫療重回前十重倉股,鄭煤機、雅克科技則成為重倉名單的新客。

醫療器材、煤礦機械、光刻機……朱少醒裝進籃子的新物件,無一不是當下的熱門題材。儘管朱少醒認為市場環境並不會在短期發生顯著的變化,但是在業績掙扎的當下,此番向趨勢妥協,未嘗不是明智之選。

當“千億頂流”或者“十五年唯一”“比肩巴菲特”成為投資界的“定理”,或許只有那些被捧上神壇的基金經理們選擇不去相信,才能使自己和信任自己的客戶,不至於整整齊齊地成為下一頓“感恩節大餐”。

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