三元生物IPO:上半年應收賬款大幅增加且海外佔比高 自主專利少

三元生物存在著產品結構單一、應收賬款增加且海外銷售佔比與供應商集中度高等問題

隨著大健康時代的到來,國內食品行業掀起了一場無糖浪潮,康師傅、元氣森林、農夫山泉等飲料企業紛紛推出無糖飲料,也帶火了赤蘚糖醇。

在這其中,多個食品飲料品牌的代糖供應商山東三元生物科技股份有限公司(以下簡稱:三元生物)也加快邁入資本市場的步伐。8月11日,三元生物在創業板成功上會,擬公開發行股票不超過3372。10萬股,佔發行後公司總股本的25%。

三元生物IPO:上半年應收賬款大幅增加且海外佔比高 自主專利少

公開資料顯示,三元生物擬募集資金為9億元,其中7。7億元用於年產50000噸赤蘚糖醇及技術中心專案,1。3億元用於補充流動資金。

不過,從招股書來看,產品結構單一、應收賬款增加且海外銷售佔比以及供應商集中度高等問題仍不容忽視。針對上述問題,發現網向三元生物公開郵箱傳送採訪函請求釋疑,然而截止發稿前,三元生物並未給出合理解釋。

2013年後幾無新發明專利,海外銷售佔比超80%

公開資料顯示,三元生物是國內較早開始工業化生產赤蘚糖醇的專業廠商,自2007年以來,公司專注深耕赤蘚糖醇產品十餘年。

2018年-2020年和2021年上半年,三元生物的營業收入分別為2。92億元、4。77億元、7。83億元和7。87億元,同比增長率分別為144。35%、63。95%、64。27%和123。67%;歸母淨利潤分別為0。68億元、1。36億元、2。33億元和2。43億元,同比增長率分別為260。98%、98。71%、70。62%和121。59%。

三元生物IPO:上半年應收賬款大幅增加且海外佔比高 自主專利少

圖源:Wind(三元生物)

其中,三元生物的主營業務收入來自赤蘚糖醇以及基於赤蘚糖醇的相關復配糖產品銷售。報告期內,赤蘚糖醇的銷售收入分別為2。47億元、2。85億元、6。17億元和7。20億元,佔主營業務收入的比例分別為95。47%、63。22%、79。88%和93。21%;復配糖的銷售收入分別為1173。03萬元、1。66億元、1。55億元和5241。26萬元,佔主營業務收入的比例分別為4。53%、36。78%、20。12%和6。79%。

三元生物IPO:上半年應收賬款大幅增加且海外佔比高 自主專利少

圖源:招股書(三元生物)

透過查閱招股書發現,同行可比公司保齡寶的產品主要包括功能糖系列、糖醇系列、膳食纖維系列以及澱粉糖系列等;金禾實業的產品主要包括甜味劑和香料系列,其中甜味劑有安賽蜜和三氯蔗糖等;浙江華康的產品主要有木糖醇、山梨糖醇、麥芽糖醇和果葡糖漿等。

分析人員表示,相較於同行可比公司豐富的產品品類,三元生物的產品結構較為單一。值得注意的是,報告期內,三元生物的研發費用分別為1498。66萬元、1944。89萬元、3034。04萬元和2857。50萬元,研發費用率分別為 5。13%、4。08%、3。87%和3。63%。

三元生物的研發費用支出整體呈上升趨勢,但其專利研發結果或許並沒有想象中的好。截止招股書籤署日,三元生物僅取得5項專利,其中3項發明專利,2項實用新型。2013年以後,三元生物沒有新的發明專利。

三元生物IPO:上半年應收賬款大幅增加且海外佔比高 自主專利少

圖源:招股書(三元生物)

對此,業內人士表示,消費者對更健康、更天然的甜味劑的需求愈發大,甜味劑行業始終在不斷尋找更優質的甜味劑,不同甜味劑產品的市場份額也在動態變化發展中。而赤蘚糖醇對三元生物有著重要影響,若是赤蘚糖醇行業需求或供給出現較大變化,亦或者三元生物新產品研發無法達到預期,將會對公司的盈利造成不利影響,三元生物甚至會面臨被替代的風險。

另外,三元生物海外銷售佔比較高。2018年-2020年和2021年上半年,三元生物外銷收入分別為2。13億元、4。04億元、5。56億元和3。90億元,佔主營業務收入的比例分別為82。25%、89。53%、71。86%和50。45%。

其中,三元生物的境外客戶主要集中在北美地區。報告期內,三元生物來自美國的銷售收入分別為1。33億元、2。74億元、3。36億元和2。08億元,佔主營業務收入的比例分別為51。34%、60。60%、43。43%和26。89%。

三元生物IPO:上半年應收賬款大幅增加且海外佔比高 自主專利少

圖源:招股書(三元生物)

在外銷收入佔比超80%的情況下,三元生物面臨相應的匯率風險。報告期內,三元生物的匯兌損益分別為-146。83萬元、-116。74萬元、1134。67萬元和232。15萬元,佔當期利潤總額的比例分別為-1。87%、-0。74%、4。20%和0。83%。

面對匯兌損失波動,三元生物在招股書中稱,公司出口貿易以美元結算為主,結算貨幣與人民幣之間的匯率可能隨著國內外的政治、經濟環境的變化而波動,具有較大的不確定性。

不僅如此,對於三元生物的營收分佈,業內人士表示,公司在美國的收入佔比高,或許還會面臨貿易風險。2018年中美貿易摩擦以來,公司對美國的出口仍在持續增長,中美貿易摩擦未對公司報告期內的經營業績造成重大不利影響。如果未來中美貿易摩擦進一步升級,則可能會對公司經營業績產生不利影響。

供應商集中度較高,2021年上半年應收賬款大幅增加

與此同時,三元生物還存在著供應商集中度高的問題。招股書顯示,2018年-2020年和2021年上半年,三元生物前五大供應商的合計採購金額分別為1。49億元、1。70億元、3。36億元和3。40億元,佔採購總額的比例分別為88。16%、67。66%、76。53% 和78。01% 。

三元生物IPO:上半年應收賬款大幅增加且海外佔比高 自主專利少

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三元生物IPO:上半年應收賬款大幅增加且海外佔比高 自主專利少

圖源:招股書(三元生物)

其中,三元生物的葡萄糖採購金額分別為1。08億元、1。30億元、2。26億元和3。06億元,佔比分別為63。66%、51。97%、59。69%和70。05%,主要供應商包括山東西王糖業、山東容海谷物科技、河北金鋒澱粉糖醇以及黑龍江金象生化四家有限公司。

葡萄糖作為赤蘚糖醇的主要原材料,是不可缺少的存在。同時三元生物的產能目前正處於不斷擴張當中,招股書顯示,2018年-2020年和2021年上半年,三元生物赤蘚糖醇的產量分別為1。74萬噸、2。67萬噸、4。90萬噸和3。89萬噸,銷量分別為1。65萬噸、1。90萬噸、4。14萬噸和3。86萬噸,產能利用率為89。20%、80。77%、93。47%和103。78%,產銷率為98。90%、98。80%、97。64%和101。33%,產能利用率和產銷率都保持在較高的水平。

三元生物IPO:上半年應收賬款大幅增加且海外佔比高 自主專利少

圖源:招股書(三元生物)

值得一提的是,三元生物本次募集資金的計劃之一是年產50000噸赤蘚糖醇。所以,對於三元生物供應商相對集中的情況,業內人士表示,如果未來供應商因市場原因或者其他原因減少與三元生物的合作而公司沒有相應的合作方替補,將會阻礙三元生物的擴張步伐,甚至還會對公司的生產經營產生不利影響。

此外,招股書顯示,2018年-2020年和2021年上半年,三元生物的應收賬款餘額分別為2787。63萬元、3609。74萬元、7092。53萬元 和1。70億元 ,佔流動資產比例分別為21。76%、15。11%、18。73% 和24。18% 。

三元生物IPO:上半年應收賬款大幅增加且海外佔比高 自主專利少

圖源:招股書(三元生物)

其中,三元生物前五大客戶的應收賬款餘額分別為1897。63萬元、2682。47萬元、5733。84萬元和9736。50萬元,佔比分別為68。07%、74。32%、80。84%和57。55%,應收賬款前五名客戶集中度較高,主要客戶包括美國莎羅雅、Hhoya B。V。、美國 TIH、Hamburg Fructose GmbH International、元氣森林等。

對於2021年上半年應收賬款餘額較上年末增長138。50%,三元生物表示,主要原因是公司對元氣森林、艾地盟(上海)管理有限公司、Hhoya B。V。等客戶銷售收入大幅提升,使得信用期內應收賬款增加。

業內人士表示,隨著三元生物產能和銷售收入的提高,應收賬款餘額將會持續增長。若未來公司應收賬款相關主要客戶的經營情況或財務狀況等發生重大不利變化,三元生物將會面臨應收賬款壞賬的風險。

(發現網記者羅雪峰 實習記者騰會言)

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