規模突破1.6萬億!解碼逆勢而起的"固收+"基金

目前市場行情震盪,如果你想要尋找一些低風險的投資產品,“固收+”是一種選擇。同時,近年來,公募基金佈局“固收”+產品的熱情與日俱增,“固收”+產品的發行數量及規模也水漲船高。

固收+基金有什麼特色?

固收+基金的一大特色就在於,它既投資於股票,也投資於債券,不用再做買股or買債的選擇題了,問起來就是:都要!過去5年間,從滬深300和中證全債指數的表現來看,股債存在著“蹺蹺板效應”,除了個別極端行情,很少出現“同漲同跌”的情況。

既買股票,又買債券的話,這樣有什麼好處呢?其實,股票和債券都屬於不同種類的資產,股票的回報率高,但波動也較大,債券波動較小,但相應的回報率也會偏低一些。而固收+基金透過均衡搭配股債兩種資產,就可以有效地分散單一資產的波動,避免“將雞蛋放在一個籃子裡”。

“固收+”這一概念在近兩年大火

作為銀行理財產品的替代,固收+基金憑藉低風險、收益穩健的特徵脫穎而出。近兩年,銀行理財產品淨值化轉型疊加預期收益率不斷下行,導致其投資價效比大幅降低。與此同時,債市表現持續低迷、信用違約事件頻發,使得公募純債基金面臨收益率下降和波動風險加大的雙重困境。在此背景下,固收+基金憑藉低風險、收益穩健的特徵,吸引了眾多普通投資者的關注,迎來快速的發展。

目前,“固收+”產品沒有明確的定義,一般認為這類產品由“固收”和“+”兩部分組成。其中,“固收”部分指用風險較低的固定收益類資產作為底倉,以獲取基礎收益並且控制投資風險;“+”部分是指在此基礎上適度配置風險較高的權益類資產、另類資產,或採取打新、對沖等策略,在控制波動與回撤的前提下增厚收益。因此,“固收+”產品以獲取絕對收益為目標,具有收益穩健且向上彈性較大的特點。

規模突破1.6萬億!解碼逆勢而起的"固收+"基金

固收+基金市場規模突破1。6萬億

2015年以來,固收+基金數量逐年提升,規模隨股市行情的變化上下波動。2015年-2016年,固收+基金規模保持在6000億元左右;2019年之後,隨著股市行情的不斷走強,固收+基金迎來爆發式發展,市場規模一舉突破萬億元大關,截止2021年4月末,全市場固收+基金數量為1120只,合計管理規模1。65萬億元,較2019年末水平大幅增長136。9%。

規模突破1.6萬億!解碼逆勢而起的"固收+"基金

同時,從上圖可見,固收+基金中,含權債基(一級債基、二級債基、偏債混合基金)和低倉位靈活配置基金是最主流的基金型別,產品數量和規模佔比均明顯佔優;與之相對,可投轉債純債基金、量化對沖基金和偏債FOF基金的市場佔比則相對偏低。

各家基金公司中,易方達基金髮行管理的固收+基金數量及管理規模均遙遙領先,公司旗下48只固收+基金合計管理規模2831。13億元,全市場佔比高達17。1%;南方基金排名其後,35只產品合計管理規模1021。03億元,另有匯添富、招商、廣發等7家基金公司固收+基金管理規模超過500億元。

“固收+”產品對債市的影響

整體來看,在“固收+”產品的資產組合中,用於打底的固定收益類資產主要為債券。“固收+”產品將吸引更多的資金進入債市,成為債市重要的配置力量。

具體來看,“固收+”產品給利率債和高等級信用債帶來的利好效應更明顯。“固收+”產品注重收益的穩健性,特別是打底資產的目的更多是降低風險,而不是博取收益,因此,“固收+”產品或犧牲部分潛在收益,在底倉中配置更多的利率債,以獲取足夠穩健的票息收益。在嚴監管環境下,信用債市場可能面臨風險的進一步釋放。

因此在底倉品種的選取上,“固收+”產品更傾向於配置高等級債券,並不會過多地承擔信用下沉風險。另外,久期較長的信用債面臨較大的利率風險和信用風險,被“固收+”產品配置的可能性較低。因此,在信用債中,預計中短久期高評級品種將更受歡迎。

固收+基金的風險收益特徵

在分類的基礎上,招商證券對不同細分型別固收+基金的風險收益特徵進行統計,以期比較不同各類產品在實現絕對收益目標方面的效果。

招商證券統計2015年-2020年,不同型別固收+基金單一年份收益率的平均值。收益表現方面,就平均表現來看,各類產品在不同市場環境下均實現了正收益,其中在股市牛市行情中,固收+基金的平均收益表現更佳。例如,在2015年、2019年和2020年的牛市行情中,多數固收+基金的平均收益達到10%左右;與之相對,在2016年和2018年的熊市行情中,除投資轉債純債基金外,含權債基、低倉位靈活配置基金等細分型別固收+基金的平均收益僅略高於0%,這意味著在熊市環境中,接近半數的固收+基金無法取得正收益。

橫向對比來看,除2018年外,其餘年份低倉位靈活配置基金的平均收益均高於其他型別固收+基金,特別是在2015年、2017年和2020年的牛市行情中,低倉位靈活配置基金相對含權債基等其他型別基金的超額收益十分顯著,這主要是由於靈活配置型基金的股票投資更為靈活,其股票倉位上限高於含權債基等其他類別產品,從而更好的把握股市行情機會,實現更優的投資收益。

值得注意的是,偏債FOF基金最近兩年的業績表現不俗,平均收益不輸於低倉位靈活配置基金。FOF基金經理擅長大類資產配置及基金產品研究,其透過精選基金產品,有更高機率實現平均水平之上的收益表現。

規模突破1.6萬億!解碼逆勢而起的"固收+"基金

投資者如何選擇“固收+”淨值型產品?

不同細分型別固收+基金的風險收益特徵存在差異,分別適合不同風險偏好的投資者。對於持有期限較短、對絕對收益或保本有較高要求的投資者,可選擇純債基金(可投資轉債)作為投資標的,儘管盈利能力偏弱,但獲得正收益的機率較高,且極端市場環境下虧損風險較低;

而對於收益預期較高、具備一定回撤或風險容忍能力的投資者,可選擇低倉位靈活配置基金或含權債基作為投資標的,博取牛市行情中的較高收益。而對於持有期限較長的投資者,若回撤容忍程度較低,可選擇量化對沖基金作為投資標的;若回撤容忍程度較高,可選擇低倉位靈活配置基金和含權債基作為投資標的。

參考來源:中信證券研究院、招商證券研究

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