營業收入逐年增長的老百姓大藥房,背後卻有大問題!

營業收入逐年增長的老百姓大藥房,背後卻有大問題!

營業收入逐年增長的老百姓大藥房,背後卻有大問題!

最近到了出半年報的時間了,市場好像變得越來越難以捉摸,業績增長的企業不一定會漲,但業績差的企業一定會跌。

8。18號老百姓這家企業出了半年報,淨利潤同比增長了23。77%,市場似乎給了他面子,當天漲停了,但隨後兩天又跌了回去。

今天我們從財務的角度看看老百姓大藥房有沒有什麼問題?

一、收入增速不及門店增速

老百姓是一家從事醫藥商業行業的企業,這樣的企業商業模式很好理解,業績的增長靠的是門店的數量。這樣想的話,

只要保持一定的開店速度,業績增長就不是難事。

企業近些年的發展是不是和我們想的一樣呢?看下面這個圖。

營業收入逐年增長的老百姓大藥房,背後卻有大問題!

分開看,2018年該企業門店的增速達到最高的58。8%,而後有所回落,近兩年呈下降趨勢。

營業收入增速逐年下滑,在2018年的時候營業收入增速小幅反彈,之後繼續呈下降趨勢。

綜合來看,除2016年外,以後四年的營業收入增速都小於門店的增速,

這說明開店的邊際收益在下降,意思就是我以前多開一個點,能增加一收入,現在再開一個店,只能增加0.5收入。

為什麼會這樣?難道這種擴張店面的行為,不算做規模經濟嗎?這裡我們得理解一下規模經濟的關鍵。

規模經濟最關鍵的是降低成本,而不是增加收入,所以我們不能只看營業收入,我們還得看淨利潤。

營業收入逐年增長的老百姓大藥房,背後卻有大問題!

從上圖我們能看出來,淨利潤的增速在2018年之前明顯小於營業收入增速,2018、2019年淨利潤增速和營業收入增速基本相同,2020年淨利潤增速大於營業收入增速。

這說明企業的規模優勢開始顯現。

既然我們已經發現了表面上的問題,營業收入增速下滑且與門店增速不匹配,淨利潤增速逐漸超過營業收入增速。那我們接下就要深入挖掘背後的原因。

二、零售收入增速下滑導致營業收入增速下滑

我們先看一下企業營業收入構成。企業的主營業務有兩塊,一塊是零售,透過直營門店銷售,另一塊是批發,主要客戶為加盟商和聯盟商。

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從上圖我們可以看出,零售業務增速下滑趨勢和營業收入增速下滑趨勢幾乎相同,雖然批發業務增速有明顯下滑但其始終大於營業營業收入增速。另一方面,零售業務營業收入佔比遠比批發業務營業收入大,

所以我們說零售業務增速下滑是營業收入增速下滑的主要原因。

我們前面說了,業績的增長和門店的增長有直接的關係。

既然我們要研究零售業務增速問題,我們就要看零售店面增速。

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零售藥店增速在2017、2018、2020年均大於零售業務增速,由此可見並不是因為開店速度慢導致零售業務增速下滑。那零售藥店增速和零售業務增速不匹配的主要原因是什麼呢?

其中一個原因是我國藥品零售連鎖化率在逐年提高,連鎖藥店之間的競爭變得激烈,導致零售藥店收入增速不及零售藥店增速。

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三、毛利率在下滑反映公司規模優勢在減弱

淨利潤增速快於營業收入增速,既然這樣我們就從成本角度分析。透過檢視利潤表我們可以知道影響成本最重要的三個科目,營業成本、銷售費用、管理費用。

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毛利率可以反映營業成本的變化,銷售費用率、管理費用率分別反映銷售費用和管理費用的變化。

可以看到銷售費用率和管理費用率在下降,說明企業的規模優勢在發揮作用;但是毛利率卻在下降,即使我們分開零售業務和批發業務看毛利率,能發現零售業務毛利率在下降、批發業務毛利率在上升。

由於批發業務整體毛利率小於零售業務,而它的營業收入在佔比在上升,這就會拉低整體的毛利率。

不過,影響總體毛利率下降的主要原因還是零售業務毛利率,

這說明企業的規模優勢也沒有我們想的那麼好。

四、總結

雖然老百姓的營業收入是增長的,但是我們注意到它的增速是下降的,而且它的營業收入增速小於門店增速,透過尋找背後的原因,我們發現連鎖藥店的競爭更加激烈,擠壓了企業部分利潤。

企業日益下降的毛利率也說明了行業競爭加劇

僅看老百姓這家企業,他是存在問題的,不過放到行業中,他還是有競爭力的。

企業多次榮獲中國藥品零售企業綜合競爭力百強榜第一名,在降低銷售費用率、管理費用率等成本方面,位於行業前列。

未來企業是有望憑藉自己的規模優勢鞏固自己的行業地位。

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