雲南白藥投資賺26億推動淨利高增 陳發樹翻盤虧80億逆襲浮盈142億

雲南白藥投資賺26億推動淨利高增 陳發樹翻盤虧80億逆襲浮盈142億

●長江商報記者 沈右榮

豪賭雲南白藥(000538。SZ),陳發樹翻盤了。

去年以來,二級市場上的雲南白藥股價持續上漲,至今年3月26日,股價已達134。04元,市值1712。23億元。陳發樹的持股市值已達429億元,浮盈142億元。此前,其曾浮虧80億元。

陳發樹成功翻盤,源於雲南白藥基本面向好。

年報顯示,2020年,雲南白藥實現歸屬於上市公司股東的淨利潤(簡稱淨利潤)為55。16億元,同比增逾三成。2019年,其淨利潤同比增幅為19。75%。而在2016年至2018年,淨利潤同比增幅均為個位數。

長江商報記者發現,推動雲南白藥淨利潤重回高速增長軌道,投資收益功不可沒。2020年,公司實現投資淨收益及公允價值變動淨收益合計為26。32億元,接近當年淨利潤的一半。

近年來,大健康板塊業務的優勢日益凸顯。去年,雲南白藥牙膏以22。2%的市佔率穩居國內市場第一。與之對應的是,大健康板塊盈利18。94億元。

值得關注的是,投資大賺不可能持續,雲南白藥尚需進一步做大做強主營業務,增強可持續盈利能力。

牙膏市佔率繼續穩居第一

以白藥起家的雲南白藥,近年來靠牙膏穩住了基本盤。

2020年,雲南白藥實現營業收入327。43億元,同比增長10。38%,淨利潤55。16億元,同比增長31。85%,扣除非經常性損益的淨利潤(簡稱扣非淨利潤)為28。99億元,同比增長26。63%。營業收入、淨利潤、扣非淨利均實現了兩位數的增長。

雲南白藥是享譽中外的中華老字號品牌,傳統主業為醫藥製造銷售。早在1993年12月15日,公司就已在深交所掛牌上市。上市之初至2002年的10年間,公司淨利潤穩步增長,但一直未能突破億元。直到2003年,才邁過億元門檻。2004年至2013年的10年間,公司業績增長較快,營收和淨利的增速均實現了兩位數,其中,淨利潤年均增速超過30%。這10年,堪稱是公司淨利潤高速增長的黃金期。

從2014年開始,雲南白藥告別了黃金10年,淨利潤增速大幅放緩。2014年至2018年,除了2015年淨利潤增速達到10。56%,為兩位數增長外,其餘四個年度的淨利潤增幅均不到8%。期間的2016年至2018年,公司營業收入同比增速也都為個位數。

作為一家老字號企業,除了傳統醫藥製藥業務外,公司積極佈局產業多元化。公司提出“大白藥、大健康”戰略,產業圍繞藥品、健康品、中藥資源和醫藥商業四大事業部協同發展,不斷拓展新領域。

健康產品事業部主要負責日化類產品,核心產品雲南白藥牙膏,其市場地位、影響力、盈利能力不斷提升。

2018年,雲南白藥牙膏市場份額約18。1%,位居全國第二位、民族品牌第一位。當年,其營業收入為44。07億元,淨利潤15。24億元,佔公司淨利潤的46。08%,幾乎佔了半壁江山。

雲南白藥牙膏也表現為產銷兩旺的良好發展形勢。2015年至2017年,其銷量為2。47億支、2。79億支、2。97億支,產銷率為102%、93%、114%。

2020年,雲南白藥牙膏的國內市場佔有率為22。20%,繼續穩居第一。

近年來,雲南白藥不斷拓展產業鏈條,從牙膏延伸至口腔護理、護膚、醫美等領域。

2020年,公司大健康板塊實現營業收入53。87億元,淨利潤18。94億元,淨利潤佔公司淨利潤的34。34%,佔公司扣非淨利潤的65。33%。與之對應的醫藥批發零售業務實現營業收入214。64億元,淨利潤為6。35億元。

對外投資兩年大賺43。29億

推動雲南白藥淨利潤大幅增長的是投資收益。

2018年,雲南白藥實現淨利潤34。94億元,同比增長21。78%。其扣非淨利潤為28。90億元,上年為30。02億元,同比下降3。73%,為2000年以來首次下降。

其實,2018年的淨利潤資料是經過調整的。此前,公司披露的淨利潤為33。07億元,同比增長5。14%,其增速創上市以來新低。

調整的原因就是投資收益。最初披露的資料顯示,公司投資淨收益為2。82億元,調整後的投資淨收益為8。35億元。此外,資產減值損失也由0。58億元調增至9。77億元,所得稅由5。36億元調減至2。16億元。最終,淨利潤調增了。

2019年,公司淨利潤達41。84億元,同比增長19。75%。不過,其扣非淨利潤為22。89億元,同比下降20。80%,降幅進一步擴大。

這一年,公司淨利潤大幅增長主要原因就是投資收益。公司投資淨收益14。70億元、公允價值變動淨收益2。27億元,合計為16。97億元,佔當年非經常性損益18。94億元的85。60%。

高達14。70億元的投資淨收益,主要由處置長期股權投資產生的收益9。97億元、交易性金融資產在持有期間的收益4。25億元構成。

2020年,公司的投資淨收益3。92億元、公允價值變動淨收益22。40億元,兩項合計為26。32億元。投資淨收益主要是處置交易性金融資產等產生的投資收益,而公允價值變動淨收益則主要來源於證券、基金、債券等權益性投資。

2020年,公司投資的紅塔證券、小米集團、伊利股份等帶來不菲收益,其中小米集團,當年公允價值變動淨收益約為15。17億元。

長江商報記者發現,2017年以前,雲南白藥的投資淨收益和公允價值變動淨收益均處於相對低位。2018年,投資淨收益大幅增長至8。35億元,公允價值變動淨收益為0。42億元。2019年,投資淨收益大增,公允價值變動淨收益也增至2。27億元。

由此可見,2018年至2019年,雲南白藥依託投資收益(包括投資淨收益和公允價值變動淨收益)實現了淨利潤快速增長。其中,2019年、2020年兩年,投資收益合計達43。29億元。

連續兩年分紅率超過90%

投資驅動業績大幅增長,或許是陳發樹風格的體現。

去年,陳發樹投資大賺。去年,其精準潛伏的中國中免、隆基股份股價大幅上漲,陳發樹因此賺得盆滿缽滿。

雲南白藥的投資大賺推動基本面向好,傳導至二級市場上是股價大幅上漲。

2018年三季度至2020年一季度,雲南白藥的股價在80元/股左右波動,去年3月17日,股價探底至71元/股。此後,股價逐步回升,今年2月18日,股價最高達163。28元/股。隨著白馬股調整,公司股價也有不小幅度的回撤,最低為121。42元/股。3月26日,股價回升至134。04元/股。

近一年,雲南白藥的股價上漲約64。47%。

股價大幅上漲,陳發樹是最大受益者之一。

2017年,借參與雲南白藥控股股東白藥集團混改,陳發樹透過新華都集團間接入股雲南白藥。隨著白藥集團整體上市完成,陳發樹與雲南國資委為雲南白藥並列第一大股東。

據長江商報記者粗略估算,陳發樹的入主成本約為287億元。2019年底,陳發樹還浮虧約80億元。如今,陳發樹的持股市值已達429億元,浮盈142億元。

不止如此,近兩年,雲南白藥實施土豪式分紅。2019年,公司派發現金紅利38。32億元,佔當年淨利潤的91。60%。

根據最新分紅預案,2020年度,公司擬每10股派發現金紅利39元(含稅),預計派發紅利約49。80億元,佔當年淨利潤的90。29%。

如果本次分紅預案順利實施,雲南白藥將實現連續兩年分紅率超過90%。

2018年,雲南白藥的分紅率也不低,當年現金分紅20。83億元,分紅率約為63%。

綜上所述,2018年至2020年的三年,公司將合計派發現金紅利108。95億元。

近年來,雲南白藥動作不斷。除了持續實施員工持股計劃外,公司在業務及市場佈局方面也積極作為。

今年3月,公司公告,聘任董明為公司執行長。另外,為建立海外資源整合機制,雲南白藥擬於香港投設全資公司。

市場頗為關注的是,出生於1976年的董明,歷任華為技術有限公司技術工程師,西安代表處固網行銷部部長,東歐地區部固網產品行銷部長,獨聯體地區部副總裁,VIP系統部部長,北京分公司總經理,移動系統部部長,華為技術有限公司中國區副總裁。在市場看來,雲南白藥本次人事變動,是為了推進國際化戰略佈局。

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