楊德龍:做價值投資是一場修行 需要克服人性的弱點

楊德龍:做價值投資是一場修行 需要克服人性的弱點

楊德龍 | 立方大家談專欄作者

2月14日,週一,滬深兩市繼續震盪。前期表現相對強勢的金融、地產等大盤藍籌股也出現了一定的回撥,拖累了指數的表現。而作為行情風向標,券商股調整幅度較大,打擊了市場信心。但值得關注的是,在之前調整比較多的白酒、鋰電池等行業龍頭股開始出現明顯反彈。

今年以來市場的風格劇烈切換,去年表現好的一些成長股,今年以來出現大幅殺跌,特別是新能源最為典型。沉寂多年的低估值藍籌股則獲得了資金的追捧,出現了明顯的回升。1月份業績排名靠前獲得正收益的基金,多數都是配置這些低估值藍籌股的基金。當然這些基金在前幾年多數業績平平,沒有太多的表現,而現在風格一切換,輪到了這些基金的業績表現。而去年表現突出的新能源類的基金,今年以來則出現了明顯的回撤,這也顯示出資本市場的不確定性始終存在。

美國前財政部長,也是高盛前董事長羅伯特·魯賓曾經在他寫的書《在不確定的世界》裡面講到,金融市場充滿著不確定性,唯一確定的就是不確定。怎麼來理解這句話?就是說沒有百分之百必然上漲或者必然下跌的板塊,發展前景再好的板塊,漲多了也會出現大幅回撥。這是由於短期上漲,累積了大量的獲利盤,就必然會有一部分資金獲利瞭解。雖然對於新能源等成長類的行業看當前的業績對應的市盈率實際上是不合理的,但是仍然有大量的投資者會參照市盈率指標。這就會造成當短期股價大幅上漲,市盈率較高的時候,必然會出現獲利回吐。

之前我給大家講過,做投資我們可以承擔股價波動的風險,但是不能承擔經營風險。像白酒、新能源等長期看好的板塊,短期出現股價下跌,實際上是股價波動的風險。行業基本面並沒有改變。事實上,近期公佈的一些新能源行業龍頭股的年報會計報表,業績增長多數超預期。新能源是我國當前為數不多可以實現高速增長的一個行業,高景氣度的一個行業。像新能源汽車的銷量增速去年高達150%左右,今年在高基數的基礎上仍然有60%以上的銷量增長。這落實到新能源汽車產業鏈的行業龍頭,在業績上可能又是翻倍的增長。

試問現在還有哪些行業能夠實現這麼高速的增長?既有政策利好的支撐,又有長期投資價值的增長空間,這樣的行業其實不多了。所以在股價出現短期波動的時候,其實就是給大家配置優質股票或者優質基金的一個機會。我管理的前海開源清潔能源基金,在新能源四大賽道新能源汽車、光伏、風電、氫能源行業龍頭股出現大幅回撥的時候,仍然是堅定配置這些優質的龍頭股。從長期來分享這些好企業的回報。

在投資中,我們要區別哪些是真風險,哪些是假風險?真風險就是行業不行了。在走下坡路,或者是公司經營發生了惡化,沒有機會了。這屬於真風險。發生真風險的公司或者行業無論股價跌多少都不能去買,或者是當發生真風險的行業和公司被套之後也要堅決的出貨。因為沉舟側畔千帆過,病樹前頭萬木春,我們要去找千帆,要找萬木,而不是去抱著這些沉舟,還有病樹。

什麼是假風險?假風險就是好公司股價短期下跌的風險。只要公司股價不具有反身性,反身性就是索羅斯提出來的一個概念,具有反身性的股票,當股價下跌的時候影響企業基本面,這時候它股價的下跌就很難去抄底。因為有可能股價越跌,公司經營越差。想想在2008年金融危機的時候,雷曼、貝爾斯登,這些投行就是具有反身性的股票。而當前A股市場調整的像白酒、食品飲料、免稅以及一些中藥龍頭,還有新能源的一些龍頭並不具備反身性,企業的經營和股價沒有太大的關係。對於這樣的股價波動就屬於假風險。我們不必過於擔心。

我管理的前海開源優質龍頭基金,堅定的逢低佈局消費、新能源和科技網際網路這三大方向的行業龍頭股,不會因為短期股價的波動而拋棄好公司。做價值投資,知易行難,做價值投資的過程是一種修行,特別是在A股市場尤其如此。當市場出現非理性下跌的時候,很多意志堅定的人都開始變得動搖,很多對公司有信心的人也開始變得恐慌。這時候我們就要克服人性的貪婪和恐懼,能夠在市場波動之中抓住投資的本質。

做價投資並不代表著短期就能盈利,半年、一年在投資上都屬於很短期的,再好的股票都有可能調整半年到一年以上。看到自己看好的股票下跌,如果你不感到開心的話,你就不適合做價值投資。這是股神巴菲特的原話,當然它要求確實太高了。大多數人看到自己看好的股票下跌都會焦慮、痛苦甚至絕望。雖然我們做不到股神要求的這種境界,但是我們至少要做到區分哪些是真風險,哪些是假風險,這樣的話在長期投資中才有可能戰勝市場,實現財富的保值增值。

責編:楊志瑩 | 稽核:李震 | 總監:萬軍偉

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