懂酒諦週報︱釀酒指數新年首周下跌4.78%,估值殺是否重演!

懂酒諦週報︱釀酒指數新年首周下跌4.78%,估值殺是否重演!

文/睿城

2022年第一個交易周,或許並沒有想象中那麼好。上一年熱門賽道新能源車、鋰電池、光伏等板塊慘遭殺手,但想不到釀酒指數也迎來一波回撥,本週破位下跌4。78%。從以往表現來看,是否也有元旦後板塊下跌的特點嗎?節前貴州茅臺做出2021年業績預報,2022年淨利潤增速將如何?

釀酒指數破位下行,最後通牒效應顯現

2022年第一個交易日,“基金”多次衝上微博熱搜,一大原因是市場空頭情緒明顯。多數分析師對今年高景氣賽道因去年業績基數較好、強週期行業或進入調整週期、美國等外圍環境加息等因素影響,不太看好2021年漲幅居前的新能源、鋰電池等行業繼續保持高增長,而寧德時代、比亞迪、隆基股份等頭部科技企業已然破位下行。

城門失火殃及池魚。釀酒板塊具備穩健成長的弱週期屬性,但在大環境不佳之時,釀酒指數本週連續四日收陰,累計下跌4。78%。目前釀酒指數報收8096。11點,股價回到去年11月底的位置。

懂酒諦週報︱釀酒指數新年首周下跌4.78%,估值殺是否重演!

本週石油、交通設施、工程機械板塊漲幅居前,分別上漲5。09%、4。99%和4。94%,市場表現為低估值、低價股的補漲行情。上證指數下跌1。66%,創業板指跌幅更多為6。8%,新能源車、光伏、電氣裝置、航空等去年漲幅居前的板塊,本週跌幅居前。釀酒指數在68個大類板塊中,以4。78%的跌幅排在第54位。

圖:周漲幅居前的板塊

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最後通牒效應也稱作截止日效應。是指對於不需要馬上完成的任務,人們從事習慣在最後期限即將到來時,才努力去完成。這說明在不能拖的情況下,例如條件不允許或到了規定時間,人們基本上也能完成任務。

或許用最後通牒效應可一定程度形容12月的大漲和1月的較大幅度調整。年底基金公司、私募公司等拼的是業績排位戰,給2021年完美收官,做好最後一棒接力。新年初,基於考核已完成後的如釋重負,去年底的壓抑變成懈怠,指數也出現明顯回撥。

元旦春節後首周釀酒指數表現:12次周跌1%佔比52。17%

懂酒哥觀察發現,這個神奇的截止日效應,在元旦後和春節後第一個交易周都有顯現。節前努力衝業績,節後輕鬆就放縱。投資者印象深刻的是2016年元旦過後,市場經歷了A股熔斷,釀酒指數當年1月8日下跌7。95%,1月15日當週繼續下跌5。66%。

2021年春季後,白酒板塊經歷滑鐵盧,2月19日當週下跌3。98%,26日當週更是跌幅達到15。9%,而3月5日當週繼續下跌3。7%,釀酒指數短短三週吞噬了2020年一半漲幅。

從2011年以來元旦和春節後的首周表現來看,還真是凶多吉少。23個交易周,有12周釀酒指數跌幅超過1%。跌幅超過3%的週數超過7周,佔比為30。43%。而漲幅在3%以上的週數為6周,比重約為28。57%。懂酒哥深切感受到,不統計還真不能亂講話:並不是重要時節,釀酒指數就一定隨著歡喜情緒上漲。

圖:釀酒指數元旦和春節後首周表現

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茅臺預計2021年淨利潤520億元,市盈率將回落至約47倍

貴州茅臺目前市值為24395億元,佔整個白酒指數比重超過50%,是最影響板塊走勢的個股。公司於去年底對2021年業績做出預測。預計2021年實現總營收約1090億元,同比增長11。2%左右;預計實現歸母淨利潤約520億元,同比增長11。3%左右。同時,去年公司生產茅臺酒基酒5。65萬噸左右,系列酒基酒2。82萬噸左右。

貴州茅臺2021年市盈率中位值為52。97,峰值當年2月的73。29,低谷在8月的39。89。去年呈現估值不斷回落的過程,回落一是來自淨利潤不斷提升,二是來自股價縮水。按照目前貴州茅臺24395億元的市值,預計滾動市盈率為46。91倍。

圖:貴州茅臺2021年以來滾動市盈率

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就在最近,中信證券預估了貴州茅臺2022年業績。下調貴州茅臺2021年淨利潤增速預測至11。4%,原預測增速為13%。同時,維持貴州茅臺2022-2023年淨利潤增速預測11%。

中信證券在研報中稱,2021年茅臺酒、系列酒基酒產量同比分別增長12。5%、13。1%;年初既定目標分別為5。53萬噸、2。9萬噸,總體來看,公司2021經營符合預期,茅臺酒基酒生產目標超額達成,系列酒略有缺口。

對此做個假設,2022年貴州茅臺淨利潤增速為11%,年度淨利潤將達到577。2億元。若市值依舊保持在24395億元,市盈率將為42。26。這一估值水平,對應一至三年期的估值百分位將為7。72%、26。99%和51。3%。這表明42。26的市盈率自2020年以來,都是貴州茅臺偏低的估值區間。

圖:貴州茅臺11%增速對應不同期限下估值百分位

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樂觀來看,當前貴州茅臺報收1942元,距離2608。59的歷史最高點還需34。32%的漲幅。若公司維持年11%的淨利潤增速,市值不變的情況下,市盈率將不斷下滑,回落至更為合理的區間。而若未來公司享受到估值泡沫,幾年之內股價上漲三成以上,還是有很大可能性,對應市盈率或不超過2021年2月73。29的峰值。

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