天和磁材增收不增利下的產能狂奔和追趕|IPO速遞

天和磁材增收不增利下的產能狂奔和追趕|IPO速遞

受益於下游新能源汽車、工業電機、風電等產業的高速發展,稀土永磁材料需求激增,驅動釹鐵硼頭部企業掀擴產潮,已上市的往往透過定增等方式進行,未上市的則欲藉資本市場融資實現。

於是,繼熊永宏、熊永飛兩兄弟分別將龍磁科技(300835。SZ)和大地熊(688077。SH)推上市後,包頭天和磁材科技股份有限公司(以下簡稱“天和磁材”)也緊隨其後向A股發起衝擊。2020年9月,天和磁材首度衝刺科創板未果,最近又轉戰上交所主機板,日前剛披露了最新的招股說明書。

鈦媒體APP注意到,時隔1年,天和磁材擬募資金量增加了五成,且在原募投專案擴產高效能釹鐵硼2000噸/年的基礎上再加碼3000噸/年的產能。但在天和磁材產能狂奔的背後,公司業績背離行業趨勢,增收不增利,且淨利潤還依賴政府補助。

科創板轉戰上證主機板募資增五成

天和磁材位於“稀土之都”包頭,始創於2008年,控股股東為天津天和,實際控制人為袁文傑、袁擘、袁易三父子,三人透過直接或間接方式合計控制公司69。65%的股份。

2020年9月,天和磁材首度披露招股書,擬登陸科創板,募資5。40億元用於高效能釹鐵硼產業化等4個專案,保薦機構為湘財證券,審計機構為信永中和會計師事務所(特殊普通合夥)。但在經歷兩輪問詢後,2021年1月被上交所終止上市稽核,理由為“發行人撤回上市申請或者保薦人撤銷保薦”。

今年3月,天和磁材再度向A股發起衝擊,從科創板改道上交所主機板,保薦機構也換成申港證券。對比來看,此次IPO,公司擬募集資金增加至81810萬元,同時在原來擴能、改造、研發三個專案外,新增了年產3000噸新能源汽車用高效能釹鐵硼產業化專案,且補充流動資金也從此前的7000萬元增加至2億元。

天和磁材增收不增利下的產能狂奔和追趕|IPO速遞

(天和磁材最新募投專案,來源:招股書)

根據招股書披露,高效能釹鐵硼產業化專案和年產3000噸新能源汽車用高效能釹鐵硼產業化專案建設週期均為36個月,建成後將分別新增2000噸/年、3000噸/年的產能。這意味著,3年後,天和磁材將新增5000噸/年的產能,而目前公司釹鐵硼毛坯產能僅7000噸/年,且2018年以來的4年間,公司產能僅新增了2000噸。

天和磁材快速疊加的擴能計劃源於行業高增下的產能“焦慮”。中信證券研報指出,在新能源汽車、工業電機、風力發電、傳統汽車、變頻空調、消費電子、軌道交通及工業機器人等各個領域的持續拉動下,疊加“雙碳”政策的強力支撐,預計2030年全球高效能釹鐵硼需求量將達36萬噸以上。其中,預計2023年工業電機或將拉動約2。4萬噸-4。8萬噸高效能釹鐵硼需求;2030年國內、海外新能源汽車將分別拉動6萬噸、7。8萬噸的高效能釹鐵硼需求增量。

面對不斷開啟的市場空間,稀土永磁頭部企業紛紛擴產。鈦媒體APP梳理發現,即便按照中國稀土行業協會磁性材料分會的說明,天和磁材目前產能能夠躋身第一梯隊,但與同梯隊的企業相較,其產能仍屬於偏少的那一類,而且同行的擴產已經在路上。

天和磁材增收不增利下的產能狂奔和追趕|IPO速遞

(我國稀土永磁企業梯隊分佈情況,來源:天和磁材招股書)

以金力永磁為例,其目前有高效能稀土永磁材料產能1。5萬噸/年,還計劃到2025年擴產至4萬噸/年;最近上市的大地熊擴產規劃也十分清晰,在2021年末釹鐵硼產能6000噸的基礎上,將分別在2022年-2015年末分別擴產至8000-10000噸、1。4萬噸、1。8萬噸和2萬噸以上。

天和磁材增收不增利下的產能狂奔和追趕|IPO速遞

(稀土永磁頭部企業擴能計劃,來源:鈦媒體APP根據公開資料整理)

科創板轉戰上證主機板募資增五成

行業景氣度持續向上,企業擴產能無可厚非。但需要注意的是,天和磁材產能計劃一再加碼的背後,公司最新一期的業績卻與行業背離,甚至淨利潤微降。

招股書披露,2018年-2020年、2021年1-9月,公司分別實現營業收入8。29億元、8。91億元、11。37億元和12。08億元;對應各期歸母淨利潤分別為7517。65萬元、7215。70萬元、13255。31萬元和9064。12萬元。此前公司在回覆上交所問詢時曾披露過2020年1-9月的營收和淨利潤資料分別為76457。91萬元、9252。43萬元。

簡單計算可知,2019年、2020年、2021年1-9月,公司營收同比增長7。47%、27。65%、58。06%,增長曲線漂亮,但歸母淨利潤增速卻為-4。02%、83。70%和-2。04%,波動劇烈。

與此同時,在稀土永磁景氣度大幅提升背景下,去年公司同行的營收、淨利潤均是同比大幅增長,中科三環、大地熊、金力永磁、寧波韻升淨利潤同比增幅均在1倍以上,增速最慢的英洛華也有35。85%。

天和磁材增收不增利下的產能狂奔和追趕|IPO速遞

(2021年前三季度稀土永磁企業業績對比,來源:wind)

另外,2020年以來,天和磁材毛利率持續下降,且長期低於同行毛利率均值。2018年-2020年、2021年1-9月,公司毛利率分別為17。25%、19。79%、18。49%和17。04%,而同行均值為21。80%、21。05%、19。85%和20。05%。

值得一提的是,天和磁材的淨利潤中很大一部分來自稅收優惠和政府補助。招股書披露,高效能稀土永磁材料是國家及當地政府重點鼓勵、扶持的產業、領域,2018年-2020年、2021年1-9月,公司計入當期損益的政府補助金額分別為5136。75萬元、620。00萬元、4434。02萬元和525。81萬元。

與此同時,天和磁材還是高新技術企業,享受15%的企業所得稅優惠稅率,公司享受的稅收優惠金額分別為590。40萬元、552。47萬元、1242。27萬元和599。11萬元。也即,公司享受的政府補助和稅收優惠合計佔各期淨利潤的比重高達76。18%、16。25%、42。82%和12。41%。

事實上,從科創板轉戰上交所主機板,天和磁材變更的可不止募投專案和金額。在審計機構未變的情況下,公司調減了2018年和2019年的研發費用中的材料費和薪酬,因此造成公司該2年財務資料出現變化,淨利潤均減少了100多萬。

天和磁材增收不增利下的產能狂奔和追趕|IPO速遞

(最新版招股書中公司調減研發費用導致的資料變動,來源:招股書)

但對於研發費用調減的原因,公司並未明示,鈦媒體APP向公司求證,也未獲回覆。

業績與行業背離

頂部