但斌:07年滬指6000點,為何現在只有3000點?

2007年A股股指在6000點,現在在3000點,這和我們的發行體制有很大關係。

對於公募基金而言,一般秒光的時候就是頂點的時候,而出現大額贖回的時候,基本就是低點了。

我覺得投資就像買房子……我們做優質資產的配置,是因為只有優質資產才能抵禦通貨膨脹,能穿越週期變化。

醫美行業未來的需求會很大。但目前相關公司的估值都比較貴,這對投資是個考驗,它們的賽道可能是20年~30年,最終誰能跑出來還看不清,但競爭是非常激烈的。

4月21日下午,東方港灣董事長但斌在東方財富《財富大咖秀》中做出了以上判斷。

但斌:07年滬指6000點,為何現在只有3000點?

以下是價值線整理的精華內容,有所刪減,分享給大家:

一天倒下一隻白馬股,原因何在?

主持人:對於“一天倒下一隻白馬股”這種現象您怎麼看?

但斌:白馬股接連倒下主要有幾個原因:一是2019年、2020年股價持續大漲,今年年初也繼續上漲了20%~30%,從經驗來看,這時候往往是行情的尾聲,中間出現調整很正常。一些公司的盈利能力可能並沒有很高,但股價卻漲了幾倍,所以短期必然會出現調整。

二是因為牛市中對利空不敏感,而熊市對利空總是特別敏感,對利多反應相對遲鈍,除非是特別超預期,我覺得情緒的變化是很正常的。比如近期一些醫藥龍頭公司,隨著業績的增長已經重新步入了上升趨勢。

所以,股價的漲跌還是取決於公司本身的長期業績,當然如果有的白馬公司商業模式本身有缺陷,那股價很可能就回不來了。或者如果以前商業領域處於藍海,現在變成紅海了,未來也會面臨很大問題。而如果公司業績能夠持續增長,調整過後股價就還有望會創新高的,所以白馬股投資者也需要去區分對待。

電動車行業是一個長遠賽道,核心利潤點在無人駕駛

主持人:關於造車的新勢力,您怎麼看?

但斌:電動車這個行業肯定是未來十年、二十年,類似智慧手機時代來臨一個大的賽道和一個長遠的賽道。但是過去是藍海,現在所有企業幾乎都來了,這個時候我們要看這個行業到底核心競爭力在哪兒,真正產生利潤的點在哪裡。我們一直比較看好這個行業最核心的思考點,就是無人駕駛,或者說車的架構。這個可能是電動車核心的利潤點,但歷史上造車這個行業,挺殘酷,最終能夠勝出就那麼幾家。

為什麼07年A股能上6000點,現在在3000點

我們說2007年A股股指在6000點,現在在3000點,原因是什麼?這和我們的發行體制有很大關係。過去是審批制、核准制,需求遠遠大於供給,所以很多公司本應該20倍、30倍的市盈率,但一上市市盈率就上百倍,上市後自然會往下走。

另外,可以看到,我們中國很多好公司在美國或香港上市,上市後上漲幾百倍、幾千倍的很多,它們在改革開放的40多年中享受到了中國發展最好的成果,然後又享受到了網際網路時代的利好並在海外上市,這是我們A股市場有缺陷的最主要原因,如果這些問題都能合理去理解,你就明白為什麼美國的公司這麼好了,它一定是具備合理的邏輯的。

像炒股一樣買基金,很容易虧錢

主持人:今年某隻非常知名的基金,一個季度被基民贖回了一半,您身為堅定的價值投資踐行者,談談您對價值投資觀點吧。

但斌:4月20日我轉發了一個表格,對於公募基金而言,一般秒光的時候就是頂點的時候,而出現大額贖回的時候,基本就是低點了。最近我們發現,在大進大出方面,很多股民、基民已經慢慢開始成熟了,不會因為短期的調整對基金經理就不信任了,總體來看還是有更多人願意去加持的。

這幾年,很多公私募基金賺了很多錢,可真正賺錢的基民卻很少,很多人買基金也像炒股票喜歡板塊輪動,風格切換,但其實這樣做是很容易虧錢。

假設你有一個億,去年年初你覺得牛市來了,買進券商股,然後券商股下跌了20%~30%;年中大家說崛起要靠晶片,你換倉買進晶片股,又下跌了30%;年底你看好新能源,最高又下跌了40%;今年大家炒作碳中和,最後又下跌了,你的一億很快就沒了。

投資改變世界的公司難度很大

主持人:但總好好給咱們講一講,改變公司和不被世界改變的公司。

但斌:新的商業模式在發生很大的變化,這類公司改變世界的公司投資難度很大,沒有安全邊際,按照傳統安全邊際是不存在的,你要不要投這些公司,如果不投可能錯失一個偉大的時代,可能一直到這個公司成熟你才會買。很多人早期說喬布斯是混蛋,喬布斯混蛋的時候你會買他公司嗎?你可能不會買。其實現在一樣,電動汽車公司老出事,你要不要去投資?所以這個投資是很難的,當然沒有任何一個公司是完美的,其實很多公司,再好的公司都有缺陷,所以做投資是主因還是次因,一定要思考一些最核心的東西。

晶片將來可能會過剩,

未來能不能漲也不一定

主持人:行業上,近期大家很關心缺芯的問題,2019年到2020年初,半導體也走出過不錯的行情,投資者很想知道,今年會不會因此使得行業出現大的行情機會呢?

但斌:投資是一個比遠見的行業,如果缺芯,全世界向相關企業的投資就會非常大,幾年後可能就會從缺芯的局面轉為供給量過剩了。投資可能前幾年會漲,但未來能不能繼續漲就不一定了。

包括貿易摩擦對中國的制約,我們也意識到相關產業受制約因此投資了很多,其實全世界都在加大投資,當投資量能釋放,很可能兩三年後就過剩了。另外這類行業如果給很高的估值其實難度挺大的,凡是週期性的行業都是很難給很高的估值。

投資一定要為長期持有而買進,

不認同“會買是徒弟,會賣是師傅”

主持人:有投資者問,價值投資也不能一直持有,總有賣的時候,關於怎麼賣但總能否談一下?

但斌:我們國內有一個錯誤觀點“會買是徒弟,會賣是師傅”,這種觀點其實是不對的。如果你是自有資金,不是我們這樣的資產管理者,有預警線、清盤線,我覺得投資就像買房子。比如2008年你在深圳花1萬多、2萬多買房子,現在漲到20萬、40萬了,你會把房子賣掉嗎?或者在10萬的時候你就會賣掉嗎?如果你賣掉了,當時確實賺到了錢,但之後的價格依然在上漲。

這和投資是一樣的道理,比如你花1億元買了某家公司,之後市值漲到了300億、500億,每年即使百分之二的派息,收益都有幾億元,我們擁有下金蛋的雞,為什麼要把雞殺了呢?

我們做優質資產的配置,是因為只有優質資產才能抵禦通貨膨脹,能穿越週期變化,當你持有這些優質資產超過10年,風險是和債券等同的,當你持有周期超過15年,風險其實小於債券的。這種投資你又為什麼要賣呢?投資一定要為長期持有而買進。

醫美行業賽道可能是20-30年

主持人:對於當前很火爆的醫美行業您怎麼看?

但斌:醫美行業我們比較看好,隨著中國富裕度的提升,人都是愛美的,而且不光女性,現在很多男性也很注意個人形象,所以未來的需求會很大。但目前相關公司的估值都比較貴,這對投資是個考驗,它們的賽道可能是20年~30年,最終誰能跑出來還看不清,但競爭非常激烈。

主持人:還有投資者提到了中藥行業,想請教您的看法。

但斌:傳統的醫藥行業我們之前也投資了很多,現在最確定的就是類似於壟斷性的品牌,不斷提價的,表現也是很好的,但相應的估值也很貴。

大股東減持不一定導致股價出問題

主持人:近期國內知名網際網路企業的大股東減持行為,您的看法是什麼?

但斌:減持本身是很正常的,我們看到體育品牌的股票在香港暴跌,原因也是大股東減持。但在市場經濟的調整下,減持不一定會導致公司股價出現問題。比如我們最大的社交平臺公司,它的老總每次減持股價都是上漲的。

再比如香港的網際網路巨頭公司配股500億,如果這家公司在A股,很多投資者一定會說這是在“抽血”。在開放的市場中,資本市場最核心的作用就是讓好公司透過融資變得更好,如果抽一次血後沒有發展得更好,當然會遭到用腳投票,但如果配資可以讓公司具備更長期的競爭力,市場自然是會投贊成票的。

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