何小鵬二次敲鐘背後:高築牆、廣積糧、緩稱王

何小鵬二次敲鐘背後:高築牆、廣積糧、緩稱王

文 | 趙成

時隔不到一年,小鵬汽車董事長兼CEO何小鵬再次敲響“金鑼”。

7月7日,小鵬汽車在香港聯合交易所正式掛牌上市,股票程式碼為“09868。HK”,自此,港交所“智慧電動車第一股”正式誕生。與此同時,小鵬汽車也成為今年首個紐約、香港兩地“雙重主要上市”中概股。

財經汽車(ID:caijingqiche)瞭解到,按照165港元的定價,小鵬汽車將在香港上市交易中募資140。25億港元(約合116。74億元人民幣),這與去年在美股上市募資的15億美元(約合96。98億元人民幣)相差不大。

值得一提的是,由於小鵬汽車在美股上市還不滿兩年,因此無法滿足兩個會計年度的要求,所以只能選擇“雙重一級市場”的方式赴港上市募資。

這意味著,小鵬汽車將受到更為嚴格的監管,其將受到美國證券交易委員會(SEC)和香港證券及期貨事務監察委員會(SFC)的共同監管,但雙重上市的優勢也較為明顯,即符合滬港通和深港通的接入條件,今後A股投資者可透過港股通買入小鵬汽車的股票。

本次公開發售階段,小鵬汽車-W獲14。73倍認購,分配至公開發售的發售股份最終數目為425萬股,佔發售股份總數的5%(任何超額配股權獲行使前)。合共接獲68685份有效申請,一手中籤率10%,認購20手穩中一手。

此外,國際發售已獲超額認購,發售股份最終數目為8075萬股,相當於發售股份總數的95%。

不過在上市首日,小鵬汽車以168港元開盤,較發行價上漲1。82%,而後出現大幅下挫,並一度破發,最終報收於165。0港元/股,總市值為2791。25億港元。

何小鵬二次敲鐘背後:高築牆、廣積糧、緩稱王

對此,小鵬汽車副董事長、總裁顧宏地表示:“因為我們這次是雙重主要上市,這跟小鵬汽車在美國的股價相關了,這兩隻股票可以相互流通,所以對一些新上市的企業表現不太一樣,短期有一些波動,透過一兩天的交易肯定就會平衡,而這也是兩地上市的特點。”

從技術層面看,傳統汽車行業的技術壁壘在於發動機、變速箱、底盤,隨著智慧汽車技術開發和實用化程序加快,汽車電動化、智慧化、網聯化會的融合趨勢進一步加強,自動駕駛技術在未來將成為汽車行業新的技術壁壘。

IHS Markit報告顯示,中國乘用車市場2級及以上自動駕駛系統滲透率已從2018年的3。0%快速增長至2020年的13。0%,預計到2025年將達到近34。2%。

不難看出,自動駕駛正迅速發展並進入主流市場,無論是新勢力還是舊勢力,所有人都想從中分得一杯羹。

招股書中,小鵬汽車將自身定位為國內唯一一家自主開發全棧式自動駕駛技術,並在量產汽車上應用該軟體的汽車公司。其自研的自動駕駛輔助系統XPILOT 3。0不僅量產落地,而且領先於目前市場所售汽車自動駕駛水平。

“從今天來看,自動駕駛已成為智慧汽車的主體部分,很多廠商都在不斷追趕自動駕駛的智慧化能力,這將對整個市場的教育以及消費者心智的培養起到積極地推動作用。而小鵬汽車在這方面做的比較早,打的基礎也比較深,從今年開始,大家會看到我們在自動駕駛領域的領先優勢,並且與其他廠商的差距將進一步拉大。”何小鵬表示:“這些要根據客戶實際的使用資料才看得到,因為自動駕駛領域是一個深度學習的框架體系,在這個體系裡,規模越大,資料打得越深,差異化越明顯。”

據瞭解,截至2021年3月31日,小鵬汽車自適應巡航控制功能累計使用約61。4百萬公里,車道居中控制功能累計使用約30。2百萬公里。2021年3月,自適應巡航控制功能的月均使用率約為62%,車道居中控制功能的月均使用率約為43%。2021年第一季度,客戶使用自動泊車的次數約為816,000次,其中約77%在沒有人工干預的情況下成功完成。

不過,就軟體層面而言,華為和特斯拉都將給小鵬汽車帶來極大壓力。

早在2019年10月,華為輪值主席徐直軍就對媒體表示,“特斯拉現在能做的,我們都能做。”從車晶片到演算法、從通訊裝置到鐳射雷達、從電機等核心硬體到Hi Car等軟體系統,華為在智慧汽車行業已掌握多項核心技術,特別是其自動駕駛技術已達L4級別。

儘管華為已多次強調,自己不會造車,而是幫助車企造好車。但何小鵬此前在接受媒體採訪時仍提出了自己的看法:“華為的模式並不是長久之舉,這種模式以前我在做UC的時候做過,後來死得很慘。”他認為,合作的模式既不能把核心能力掌握在自己手中,在合作的過程中便會產生很多問題。

無獨有偶,就在6月30日召開的上汽集團股東大會上,上汽董事長陳虹表示,與華為這樣的第三方公司合作自動駕駛,上汽是不能接受的。“這就好比一家公司為我們提供整體的解決方案,如此一來,它就成了靈魂,而上汽就成了軀體。”

不難現象,如果像華為這樣的自動駕駛系統被車企廣泛接受,那麼這些車企可以大幅減少智慧系統方面的研發投入,在成本方面會佔據優勢。而堅持全棧自研的企業,便會面臨更高的成本壓力。

資料顯示,今年一季度,小鵬汽車的XPILOT軟體收入達到8000萬元左右。而截至2020年一季度,特斯拉的FSD(Full Self-Driving,全自動駕駛套件)遞延收益已經超過6億美元。

廣積糧

下階段投入將超300億元

不可否認,未來,軟體服務將成為車企的一大關鍵利潤增長點。這也是小鵬汽車願意繼續加大自動駕駛研發投入的原因之一。

根據計劃,小鵬汽車此次雙重主要上市,將把所得款項中約45%(約67。5億港元)的資金投入到豐富產品組合與開發新技術上,約35%(約52。5億港元)的資金投入到提升品牌認知度,加速業務擴張,10%的資金將用於擴大產能、升級生產設施、開發生產技術,10%的資金用於一般公司用途。

在何小鵬看來,到2025年,智慧電動汽車在中國的滲透率將達到35%,而一線城市的滲透率可能超過60%。

“新的軟體所帶來的差異化和新的場景所帶來的差異化,其無論是從技術架構,還是場景的生態體系,都有規模化收斂的壟斷效應,而頭部企業的聚攏效應會很強。要想產生這樣的效應,需要很多錢,需要大量且長時間的研發投入,這也是我們今年為什麼加速募資、加速把團隊放大的一個重要原因。”何小鵬表示。

同時,何小鵬坦言,“如果從0到1大概需要200億人民幣,從1到100在全球化、科技創新、組織等方面,所需的錢肯定超過300億元,所有人都要多備糧草、多做組織建設、多研發。”

據招股書披露,小鵬汽車於2019年、2020年及截至2021年3月31日止三個月,研發開支分別為20。7億元、17。26億元及5。35億元。於2019年、2020年及截至2021年3月31日止三個月,研發開支分別佔總收入89。2%、29。5%及18。1%。

財經汽車(ID:caijingqiche)瞭解到,目前在小鵬汽車的6100多名員工中,研發人員佔比40%。儘管如此,何小鵬在財報電話會議中表示,2021年研發投入將會大比例增加,著重在智慧化方面包括自動駕駛的軟體、資料、演算法、國際化、下一代自動駕駛技術和跟自動駕駛相關的軟體驅動的硬體的變革,到今年年底研發人員數量將會翻一倍。

對此,顧宏地則表示:“去年,我們在整個研發上的投入大約在17億元人民幣左右,今年的投入會翻倍。”

資料顯示,小鵬汽車今年6月交付量達6565輛,較5月的5686輛環比增長15%,同比增長達617%。今年1月~6月,小鵬汽車累計交付量為30378輛,超過2020年全年的交付量,是去年同期的5。6倍。

何小鵬二次敲鐘背後:高築牆、廣積糧、緩稱王

▲ 趙成 製表

值得一提的是,小鵬汽車除了G3和P7車型外,今年4月推出的小鵬P5計劃於第三季度上市,並於第四季度交付。此外小鵬汽車計劃在2021年第三季度末交付G3的中期改款版G3i,2022年釋出第四款智慧電動汽車——基於P7相同平臺(Edward平臺)打造的一款SUV。

緩稱王

時機成熟,將回歸A股市場

招股書顯示,小鵬汽車2018年至2020年總收入分別為9700萬元,23。212億元,58。443億元。截至2020年3月31日止三個月,小鵬汽車總收入為4。121億元,2021同期為29。509億元。

不僅如此,小鵬汽車的現金流儲備也較為充裕。招股書顯示,截至2021年3月底,小鵬汽車的流動資產淨額為人民幣315。817億元,而截至2020年12月底的流動資產淨額為人民幣318。420億元,維持相對穩定。

小鵬汽車的毛利率近幾年也有所改觀,已從2018年的-24。3%增長至2019年的-24。0%,並在2020年進一步增長至4。6%,截至2021年3月31日止三個月,這一資料為11。2%。

然而,這並未讓小鵬汽車實現盈利。財報資料顯示,今年一季度,小鵬汽車淨虧損為7。9億元。

“ 從當前角度來看,我們根據我們的路線發展會考慮足夠的毛利,但是整體來看,我們希望把更多的資金放到研發和創新上面去。”何小鵬表示:“我們可能在年報或者季報裡面分享我們具體的盈利計劃。”

業內分析認為,憑藉在港股“雙重主要上市”的模式,小鵬汽車的真正目的或是想打通人民幣市場,擴張資本觸角從中國資本市場爭奪“彈藥”,以更好地把握市場先機,同時還可以拉近與A股投資者的市場距離,活躍股票成交,使得企業成長空間的提升更具潛力。

實際上,早在2020年美股上市時,何小鵬曾表示:“多拿彈藥才能贏得長跑。”而從招股書來看,小鵬汽車承諾其到2023年底或2024年公司將實現收支平衡,實現這一目標需要更多的交付量、更高的研發投入以及廣泛的產品佈局,這一切則需要更多的資金來支援。

顧宏地表示:“我們希望小鵬汽車的投資者也是小鵬汽車的使用者,所以回香港上市的目的之一便是和A股打通。不過從現在來看,在A股上市的時機還不成熟。但我們肯定會密切關注A股,因為A股對我們來說就像母市場,迴歸A股肯定是有所考慮的。”

根據IHS Markit報告,中國電動汽車銷量預期將從2020年的約1。0百萬輛增加至2025年的4。2百萬輛,將超過美國及歐洲電動汽車銷量的總和。報告預期明年電動汽車在中國乘用車市場的滲透率將超過10%。

對此,顧宏地預期“到2025年,小鵬汽車將在智慧電動汽車市場達到10%以上的市場份額。在某些細分市場,小鵬汽車的市場份額將遠遠大於10%”。

在何小鵬看來,小鵬汽車的邏輯首先是強研發。其次是做精品。“一開始。你會發現,你投了這麼多錢卻很難盈利,但換一個角度看,等到了第三代、第四代、第五代產品的時候,從60分的基礎分做到70分的良好分,再到80分、90分的優秀分,這時候會形成一個巨大的核聚變,聚攏效應會出現。”

本文來源於汽車之家車家號作者,不代表汽車之家的觀點立場。

頂部