出手展開定增,伊利“下一個十年”的野望

出手展開定增,伊利“下一個十年”的野望

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作者 | 馬戎編輯 | 潮聲

自2015年以來,A股定增市場經歷了大起大落。

2016年全年,A股定增融資規模接近1。7萬億元,達到歷史最高水平,進入2018年,A股定增市場規模下滑至7658億元,至2019年,進一步下滑至6798。20億元。

究其原因,定增市場遇冷與監管部門稽核加強有關,加之市場整體低迷,定增股票難以在解禁後變現獲益,使得上市公司募資難度進一步提升。

2020年2月,證監會頒佈再融資新規,旨在進一步活躍市場,A股定增市場隨即從低谷期中復甦。2021年前四個月中,約175家A股上市釋出定增預案,預計募集資金總額約3139億元。

6月4日,伊利股份也釋出《2021年度非公開發行A股股票預案》公告,擬募集資金不超過130億元。按照6月4日收盤時伊利股份2407。50億的市值計算,本次募資佔總市值比例在5。4%左右。

出手展開定增,伊利“下一個十年”的野望

相關公告顯示,此次募集資金將主要用於液態奶生產基地建設、嬰兒配方奶粉智慧製造、長白山天然礦泉水、數字化轉型和資訊化升級等專案。

那麼,此次伊利股份定向增發會產生哪些影響?是否值得繼續投資?

伊利定增意味著什麼?

出手展開定增,伊利“下一個十年”的野望

定向增發是融資行為的一種,指上市公司向符合條件的少數特定投資者非公開發行股份。要求發行物件不得超過35人,發行價不得低於市價的80%,發行股份6個月內(大股東認購的則為18個月)不得轉讓。

簡單理解,定向增發就是用股份換錢。進行定增的上市公司可強化對公司控制權,或補充資金,用於併購、投入生產研發、補充現金流等用途。

根據發行物件及最終發行價格確定方式的不同,定向增發分為定價定增和競價定增。本次伊利股份的定向增發即為後者。

相比定價定增,競價定增對發行物件及發行價格的確認更為嚴格,按照最新版本的《上市公司非公開發行股票實施細則》,競價定增物件的機構投資者中,證券投資基金管理公司不少於二十家;證券公司不少於十家;保險機構不少於五家。此外,在機構投資者競價下,定增的最終價往往會高於發行底價。

而募集資金的用途,是觀察上市公司定向增發行為性質的重要線索。

伊利股份的上一次定向增發,要追溯至8年前,2013年伊利股份完成約50億元定向增發,用於收購中國聖牧 37。00%股權以及投資於紐西蘭乳品生產線建設專案、國內高附加值乳品如液態奶、酸奶、冷飲、奶粉的提質增效專案、運營中心投資/研發中心及雲商平臺專案等。

從定增結果看,此次定增穩固了伊利在國內乳品市場中的龍頭地位,並基本維持企業年營收增速在10%以上。其中,收購聖牧股權使伊利進一步強化上游自有奶源供應,其額外資金用於擴張乳品產能,提升高利潤產品佔比。從2020年年報觀察,伊利液體乳營收額為761億元,佔總營收比重的78。86%,毛利率約為34。05%,而奶粉及奶製品、冷飲產品分別佔總營收比重的13。35%和6。38%,毛利率均在40%以上。

而此次伊利集團時隔8年的再度定向增發,產能擴充仍然是目標之一。

從此次募集資金分配比例中,投資者大致可以窺見伊利集團的發展方向。即主要精力用於擴張產能,提升高毛利率的高階奶粉、高階液態奶、乳製品等產品比重,同時嘗試向礦泉水及背後的健康飲品市場擴張。剩餘資金用於企業數字化、資訊化轉型,以及補充現金流。

對比上一次的大規模增發,此次增發仍然以加深護城河為主,及佈局全球範圍的供應、生產、銷售能力,同時向高附加值品類邁進。

下一個十年

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此次伊利股份130億規模的定向增發,有必要與企業的中長期戰略目標結合觀察。

在2020年底的伊利集團領導力峰會上,伊利集團董事長潘剛提出伊利的中長期戰略目標——2025年挺進“全球乳業三強”,2030年穩健邁向“全球乳業第一”。

要實現戰略目標,就要把握市場需求。消費者的偏好轉變,正在推動相關企業向高附加值品類轉型,例如高階液態奶、高階常溫酸奶、嬰幼兒奶粉、健康飲品等。

以伊利核心業務的液態奶市場為例。弗若斯特沙利文資料顯示,國內高階液態奶的零售銷售價值,從2015年的人民幣759億元增長至2020年的人民幣1503億元,到2025年,預計增長至3027億元。

在嬰幼兒奶粉市場,消費者對高階化、健康化的關注度更高。2019年,我國嬰幼兒奶粉市場規模已經達到近2000億元。相比之下,我國高品質奶粉品類較少,仍有較大的增長空間。

伊利股份董事會秘書邱向敏在採訪中表示,此次募投專案的新增產能將更多用於生產高階液態奶、嬰幼兒配方奶粉等重點品類,這些都是公司目前盈利良好、增速較快、產能存在缺口的專案,投產後對公司盈利能力將有很大提升。

另一重要訊號是,伊利正在向天然礦泉水市場加快進發。

從國內飲用水龍頭農夫山泉的財務資料看,受益於強勢渠道及產品定位,其包裝飲用水的毛利率在60%以上。對伊利來說,其優勢的經銷渠道和存貨週轉率將使公司更易邁入飲用水市場,如在產品定位上獲得成功,飲用水有望為伊利開啟新品類市場。伊利健康飲品業務其實也在2019年涉足礦泉水領域,依託阿爾山世界黃金水源帶推出了火山低溫活泉——伊刻活泉,而此次募投專案選擇的長白山天然礦泉水,也是世界水權威鑑定機構確認的世界稀有的高品位礦泉水,在高階礦泉水水源地的步步為營,很明顯是伊利加碼礦泉水試圖開創新的業績增長點的戰略舉措。

對於投資者而言,伊利的定向增發意味著投資邏輯發生微妙變化。

過去,伊利的主要投資邏輯在於核心液體乳產品及冷飲、奶粉等品類增長;此次定增後,除了傳統優勢品類,投資者還須關注伊利新業務的增速情況,包括高階奶粉、健康飲品等,以及整個集團的數字化轉型程序。這將決定伊利在下一個十年的市場競爭中,以何種姿態邁上發展新臺階。

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