新三板摘牌之後,中天建設“三闖”港交所,高負債成棘手難題「企業...

新三板摘牌之後,中天建設“三闖”港交所,高負債成棘手難題「企業...

在兩次遞表失敗之後,中天建設“屢敗屢戰”,第三次向港交所遞交了招股書,準備赴港上市。值得關注的是,在2019年,中天建設曾因在掛牌期間無股份交易從新三板摘牌退市。

和所有的房地產上游企業面臨的問題一樣,中天建設作為一家建築商,應收賬款和應收票據規模連年增加,週轉天數3年內翻了一倍,而負債不斷升高,成為了上市的“攔路虎”。

三次闖關港交所

7月9日,中天建設再次向港交所遞交了招股書,準備在港交所上市。眾所周知,自從A股基本對房企“關上大門”之後,赴港上市成為了眾多房企的選擇。對比A股來看,港股上市的難度較低,上市成功率也更高。

不過,這已經是中天建設第三次向港交所遞表。在2020年5月25日和2020年12月24日,中天建設兩度遞表失敗。《華夏時報》記者瞭解到,在2017年5月份,中天建設曾在新三板掛牌上市,但是2019年1月底便摘牌退市。

針對新三板退市原因,中天建設在招股書中表示,其實由於公司在掛牌期間並無任何的股份交易,因此摘牌退市。公開資料顯示,中天建設成立於湖南株洲,已經有40年的發展歷史,也是一家老牌總承包建築集團。

但儘管已經發展了多年,中天建設的市場佔有率卻很低,僅有0。2%。同時,在2018年-2021年,中天建設超過7成的收入均依賴湖南省本省,未能拓展至全國較大範圍。招股書顯示,截至2020年,中天建設共有141個在建專案,合同總額約為71。09億元。

在2018年-2020年,中天建設的營業收入分別為15。3億元、18。22億元以及17。7億元,三年複合年增長率約為7。6%。

高負債是難題

事實上,屢次遞表港交所失敗的原因也十分簡單,具體可分為負債較高、公司盈利不穩定或者業務模式不受投資者認可等。對於中天建設而言,高負債是一大難題。招股書顯示,2018年-2020年,中天建設的流動負債分別為12。05億元、16。86億元、12。27億元。

截至到2021年5月底,中天建設的即期債務規模已經到達1。1億元,而其在同一時間的現金和現金等價物總價值卻不過4300萬元,完全不能夠覆蓋中天建設的債務規模。

之所以出現了不斷增高的債務規模,與中天建設的業務模式乃至行業模式不無關係。中天建設作為承包商,需要在建造專案時先行對專案的工程款項、原材料費用等進行墊付。在專案建設完畢之後,中天建設才能夠從專案方取得款項。

因此,中天建設的應收賬款和應收票據金額也在2018年-2020年不斷增加,分別為2。79億元、4。89億元以及5。19億元。在同一報告期內,中天建設平均貿易應收款項及應收票據的週轉天數也從50。9天增加到了103。9天。

這表明,近3年,中天建設基本“無力”改變應收賬款回收週期不斷拉長這一局面,作為上游建築商的中天建設完全被下游的專案商所“牽制”。中天建設方面表示,如果客戶未能夠及時付款或者拖欠付款,以及如果從客戶的付款到應付供應商款項之間存在時間間隔,公司的經營業績將受到不利的影響,營運資金也將出現減少。

淨利潤“停滯不前”

招股書顯示,中天建設的主營業務分別是民用建築工程和市政工程,兩者的合同收入佔整體營收超80%。2018年-2020年,中天建設的淨利潤分別為0。36億元、0。51億元、0。49億元,並無明顯的增長或者下降。

同時,中天建設的毛利率和淨利率也不及業內頭部企業。招股書顯示,2018年-2020年,中天建設整體毛利率分別為8。9%、10。1%、10。7%。在2021年一季度,這一數值基本保持穩定,為10。6%。

此外,中天建設的淨利率近年來維持在3%左右,但行業內的龍頭企業中國建築的淨利率則可以達到4%左右。毛利率和淨利率較低也拉低了中天建設的淨利潤,儘管公司年營業收入超過17億元,但公司的盈利能力卻並不高。

覆盤中天建設的發展歷程可以看出,中天建設成立於1979年,彼時是一家集體所有制企業。2004年,中天建設經歷了改制之後變為有限責任公司。2011年-2015年,中天建設經過了一系列增資以及股權轉讓之後,股權結構變得更加複雜,中天控股、工會委員會、相關的企業高管等股東人數大量增加。

中天建設方面也表示,公司股東分散,股東或彼等各自股東之間就出售股份的安排缺乏相關的協議。針對上述問題,《華夏時報》記者向中天建設方面發去了採訪提綱,但截至發稿,仍未獲得回覆。由於兩次上市遞表均失敗,中天建設第三次闖關港交所能否成功仍然需要觀望。

頂部