百億私募大佬被抓?"華爾街中國神童"為何跌落神壇

2021年12月16日,一張“汪超湧因涉嫌職務侵佔罪被朝陽警方刑事拘留”的圖片在網上炸開了鍋。

百億私募大佬被抓?"華爾街中國神童"為何跌落神壇

今日午間,信中利(833858。NQ)公告稱,“根據媒體報道,公司實際控制人汪超湧失聯,相關情況尚待確認,公司將根據確認資訊完成進一步的資訊披露工作。為避免造成公司股價異常波動,於12月16日起停牌,預計將於2021年12月29日前復牌”。

現年56歲的汪超湧知名度頗高,他出生於湖北蘄春,15歲就考入華中理工大學(現為華中科技大學),19歲成為清華大學經管學院首批MBA班最年輕的學員。1985年由清華大學赴美留學,享有“華爾街中國神童”、“中國風投界教父”之稱。其妻子李亦非同樣少年成名,13歲獲全國武術青少年組劍術冠軍,後來投身商界,成為全球最大的上市對沖基金之一英仕曼集團中國區主席。新浪微博上,李亦非的粉絲達到724。6萬,汪超湧為525。9多萬,妥妥的財經大V組合,而媒體對這對“明星資本夫妻”的採訪報道汗牛充棟。

作為改革開放後首批進入華爾街的大陸留學生之一,汪超湧曾在摩根大通、標準普爾、摩根士丹利等金融機構擔任要職,一路順風順水。1999年,汪超湧歸國創辦信中利。2015年10月,信中利在新三板掛牌,上市首日總市值突破100億元,成為新三板明星公司,汪超湧迎來人生的高光時刻。

但最近數年,汪超湧投資運作的惠程科技(002168)被傳爆倉。同時,信中利業績大虧、訴訟纏身,旗下部分關聯企業相繼被監管部門處罰,私募大佬緣何落入這般地步?

01

兩度被監管機構處罰

今日網傳圖片內容並非毫無徵兆,此前汪超湧即被傳“已失聯兩週”,而信中利兩度因旗下產品利益輸送被證券監管部門處罰。這一巧合不禁激起外界的猜想。

中國證監會網站顯示,2021年4月25日,“北京證監局發現信中利股權投資管理有限公司存在以下行為:利用基金財產或者職務之便,為本人或者投資者以外的人牟取利益,進行利益輸送。上述行為違反了《私募投資基金監督管理暫行辦法》(證監會令[第105號],以下簡稱《暫行辦法》)第二十三條(三)之規定。依據《暫行辦法》第三十三條之規定,北京證監局決定對該公司採取責令改正行政監管措施”。

目前,中國證券投資基金業協會官網“機構誠信檔案”,對信中利私募基金的評價是:“該機構於2021年4月19日被北京證監局採取責令改正的行政監管措施”,同時該基金還存在“投資者定向披露賬戶開立率低”、“存在長期處於清算狀態”、“基金存在逾期未清算基金”等情形。

2021年11月9日,青島證監局披露對青島信中利少海匯高創投資管理有限公司採取責令改正監管措施。相關檔案指出,該公司存在以下問題:一、利用基金財產或者職務之便,為本人或者投資者以外的人牟取利益,進行利益輸送。公司違反基金合夥協議的約定,質押基金財產為關聯方提供資金支援。二、投資者適當性管理不到位。部分投資者無金融資產證明或收入證明,且非你公司從業人員,不足以證明該投資者為私募基金合格投資者。三、向投資者承諾最低收益。部分基金產品推介材料中存在“保守”、“投資收益回報預測”等表述。上述行為違反了證監會有關規定。

對此,青島證監局提出,“青島信中利少海匯高創投資管理有限公司應高度重視,認真學習相關法律法規,採取有效措施積極整改,於2021年12月9日前向我局提交書面報告”。

據報道,汪超湧已失聯兩週,最後一次亮相是11月29日下午出現在北京亮馬橋信中利公司辦公室。截至發稿時,汪超湧被傳失聯是否與前述處罰書提及內容有關,尚無法證實。

12月16日晚間,信中利方面再度稱,“尚未獲得與汪超湧相關的有效資訊,尚未收到由公安、司法等機關發出的正式通知或協助調查的要求”。

作為一位活躍的微博大V,汪超湧在微博上十分活躍,內容基本上都是信中利所投公司獲獎、融資、掛牌等利好訊息,但最新的一條微博要追溯至近兩個月前的10月19日,此後微博斷更至今。汪超湧的最後一條微信朋友圈則發於11月29日,“希望能有流動性,應該把北交所的平臺用起。”整個12月沒再更新過。

其實,即使兩週前,活躍的社交狀態也並不代表著歲月靜好,自2016年信中利收購惠程科技失利並被傳爆倉,汪超湧的“麻煩”就已在圈內廣為人知。

02

舉債收購上市公司,以翻車收場

將時間拉回到5年前。2016年4月,汪超湧透過信中利旗下中馳公司及其合夥企業中源信受讓深圳惠程8673。64萬股,以11。1058%股份正式晉身後者實際控制人。由於這宗收購交易在當時頗受市場關注,新財富也曾做過相應報道(2016年11月號雜誌《信中利槓桿套路》)。

為把上市公司拿下,汪超湧付出了16。5億元資金,溢價率高達113。7%。溢價入主、出手闊綽無不顯示出其對這宗交易的內心迫切與殷切期望。為籌集收購資金,汪超湧用盡了各種股權質押辦法,並且僅約3個月時間,完成了公司實際控制權轉讓和“董、監、高”的更替及組建;還陸續更換了會計師事務所,並與北京信中利股權投資管理有限公司合作發起設立信中利惠程產業併購基金、推出股權激勵計劃。

值得一提的是,汪超湧控制深圳惠程前期只動用了1。35億元自有資金,其收購槓桿高達10倍。

獲取深圳惠程股份之後,其又透過反覆質押,來為控股公司獲得流動資金。截至2018年5月,中馳惠程及其一致行動人累計質押上市公司股份佔合計持有上市公司股份的76。66%;其中中馳惠程質押率達到99。80%。

事實上,在信中利之前,2015年底,九鼎集團(430719)的資本運作開創了PE機構曲線登陸A股、新三板企業逆襲吞下A股上市公司的先河。九鼎集團旗下公司昆吾九鼎登陸A股,促使中江地產(600053,現名九鼎投資)股價一飛沖天,從13。14元/股暴漲至77。58元/股,不到1個月時間增長了590%。參與120億元定增方案的九鼎集團及相關方浮盈最高達到773億元。

這一資本運作不僅使相關方賺得盆滿缽盈,尤其是,按照當時的邏輯,昆吾九鼎也有望募集充裕的“自有資金”,從此一騎絕塵,其中勾勒的資本藍圖堪稱宏偉。

九鼎投資這項“前無古人”的資本運作在市場產生震動,類似的模式很快在市場流行起來。當時,併購重組利好政策的密集出臺,併購作為PE/VC投資的退出渠道開始逐步升溫,“PE+上市公司”模式逐漸成為PE熱衷的新玩法,新三板上市的創投公司紛紛打起了主機板上市公司的主意。

當時的A股市場上,如北大醫藥(000788)、格林美(002340)、西隴化工(002584)、凱撒股份(002425)、樂普醫療(300003)、中源協和(600645)等公司先後與PE機構聯合設立了併購或投資基金。A股市場上PE和上市公司聯合成立併購基金的案例不勝列舉,出現一年成立的併購基金數量比前幾年成立的總和還要多。

作為GP,信中利自身並沒有多少自有資金,主要依靠向LP募集基金進行投資,賺取管理費和收益分成。入主惠程科技則有望使之變通解決融資瓶頸,可建立一個高效、穩定的融資平臺,獲得源源不斷的資金。以當時這樣一套商業邏輯,汪超湧舉債高溢價收購惠程科技的舉動似乎前景可期。

不過,理想很豐滿,現實卻很骨感,資本大佬們都低估了槓桿的殺傷力。

2021年7月23日,昆吾九鼎董事長吳剛因相關行為涉嫌違反基金相關法律法規被中國證監會立案調查,而汪超湧的資本運作也最終以翻車收場。

控股惠程科技後,信中利繼續透過惠程科技高溢價收購網路遊戲資產,其中最大一筆收購是對成都哆可夢網路科技股份有限公司100%股權收購,後者價格高達17。8億元。雖說自轉型佈局網際網路文娛行業以來,惠程科技2018年業績創出了歷史新高,但到了2019年,其業績就急轉直下。

高槓杆資金對信中利的現金流考驗極大。信中利曾在2020年半年報披露,信中利一年內到期的負債,包括短期借款、應付票據、其他應付款等,高達16。4億元。而與此同時,信中利賬面上的貨幣現金及現金等價物僅僅2億元。

WIND顯示,2016-2020年間,信中利的營收從13。5億元一度攀升至2018年的27億元,此後一路縮水,到2021年上半年跌至僅有2。2億元;2020年更是鉅額虧損24。7億元,2021年上半年又再次虧損3億元(表1)。

百億私募大佬被抓?"華爾街中國神童"為何跌落神壇

隨著信中利現金流日趨緊張,信中利不僅頻繁減持,因違規收到監管函,並且不顧承諾尋求轉讓上市公司控股權。2020年6月,惠程科技曾披露,中馳惠程及其一致行動人將減持不超過公司5%的股份。由於減持爆倉,惠程科技的股價呈現崩盤式下跌,陷入“資金短缺-減持-股價暴跌-質押需補倉-進一步減持”的惡性迴圈中,汪超湧自此陷入資本困局。

自信中利2016年4月入主,惠程科技已從當月14。85元/股的收盤價,跌至今日的4。42元/股,跌幅高達7成。

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而惠程科技2021年10月20日的公告也顯示,中馳惠程及一致行動人中源信所持公司全部股權均已被司法凍結(表2)。本次新增輪候凍結所涉事項為廣東粵財信託有限公司與北京信中利股權投資管理有限公司、北京信中利投資股份有限公司、汪超湧、中馳惠程的合同糾紛案件。

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03

熱衷賽事社交,“創投教父”為何走下神壇?

汪超湧曾在微博說,“除了薛蠻子外,我可能是中國最早一批做天使投資的”。頭頂“華爾街投行家”光環的汪超湧,在國內PE/VC圈的創業可以說是贏在起跑線上。

2018年9月,新財富曾基於信中利的財務資料,對汪超湧的PE/VC創業成果進行剖析,結果顯示其在創投圈內泯然眾人。而一直自稱在執著踐行“巴菲特模式”的汪超湧,一反常態激進收購深圳惠程,是否有藉資本運作完成彎道超車的考慮,也無從知曉。

在本世紀初期,彼時的信中利自稱已先後投中搜狐、百度等知名專案,並獲得數十倍、乃至百倍以上投資回報。甚至在2007年左右,信中利再度投中華誼兄弟獲得20倍以上收益,在圈內名噪一時。但在創業前期進行了長達12年的資本滾存積累,信中利成長過程並不平坦,與人民幣PE/VC的“黃金十年”失之交臂。

新財富發現,1999年起步的信中利直至2014年左右才迎來爆發的拐點,管理規模上演了從千萬元向百億量級的大躍進神話。

信中利投資超過200個專案,投資手法從集中投資向“廣撒網”的風格切換,但凡熱點行業,皆有涉獵;與同行相對,信中利是退出率最低的機構之一;其投資回報資料,與行業平均水平大致相仿。

在創業初期,汪超湧被外界稱為“不是中國最有錢的富人,卻是中國最敢玩的富人”,其動用4億元組建“中國之隊”參加美洲盃一度備受關注。2005年,紀念美洲盃150週年的帆船比賽上,“中國之隊”的出征使中國面孔首次現身該賽事。

花費巨資運作一支17個人的帆船隊,不僅使信中利成為中國VC/PE界唯一一家擁有“美洲盃帆船隊”的公司,汪超湧本人也被外界稱作“帆船教父”。眾所周知,美帆賽是“燒錢”的運動,投資該項賽事的海外老闆多來自福布斯富豪榜上的人物,譬如甲骨文(Oracle)的老闆拉里·埃裡森(LarryEllison)。

或許在汪超湧看來,耗巨資打造“中國之隊”,透過該社交平臺,信中利可獲取LP及專案資源,從而獲得超過投資成本的資源價值。“透過中國之隊平臺,我帶大家一起去航海,認識了很多CEO、高淨值企業家”,汪超湧對媒體表示。2011年,信中利又以同樣的邏輯投資組建了“中國越野拉力賽”。

汪超湧身上深刻的“華爾街金融”烙印,影響著信中利的經營。這一經營風格迥異於目前主流的頭部PE/VC機構。

不過如今看來,巨資打造的社交平臺,並未批次轉化成有驚人戰績的投資專案。在觥籌交錯中揮霍掉的,是再也回不到起點的時光。

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