復星債務詳解:實際1000億負債,對應2700億總資產

近期有關復星的各種傳聞不斷,引發了資本市場的波動。其中,“復星6500億債務壓頂”的說法在網路上廣泛傳播,進一步加劇市場波動和恐慌。然而,詳細拆解復星債務,可以發現所謂“6500億”實為聳人聽聞的誤讀。

復星債務詳解:實際1000億負債,對應2700億總資產

復星國際2022年中報顯示,截至6月30日,復星國際合併報表後的有息借款約2600億元人民幣。這與網傳的6500億元相距甚遠,6500億這個債務數字實際上是其合併報表的全部負債,包含了旗下保險公司、銀行等金融機構負債,而金融機構的負債和企業的傳統帶息債務不是同一個概念。

進一步拆解復星國際的2600億元債務,還包含了旗下如豫園股份和復星醫藥等並表上市子公司的債務;其債務由各上市公司獨立承擔償付責任。換言之,真正歸屬於復星國際的負債,只有1000億元左右,而相對應的是價值2700億元的總資產,對應的每股NAV(淨資產價值)應該在20元左右,並不存在較大的償債壓力。

對此,也可以從國內外知名投行和券商最近釋出的研報中得到驗證。

摩根士丹利於9月16日發表分析報告,報告認為近期中報復星合併層面負債數字主要是子公司層面的債務,估算其集團控股(Holdco)層面僅為930億元左右,包括境內外債券和銀行貸款等。

這是大摩在短期內第三次發表報告,認為復星國際融資能力穩健,並重申“買入”評級。“在現金層面,由於公開市場關閉,可以理解公司近期出售一些流動資產來增強現金儲備。按估計,近期出售資產的現金迴流加上本身持有的現金,足以滿足近期還款需求。”大摩在報告中這樣描述。

9月15日安信國際證券也釋出研報,對復星國際維持“買入”評級,採用分部估值法進行估值測算,目標市值為1023億港元,對應目標價12。3港元,較當前價格有145%的上漲空間。

而標普在9月16日的評級報告中表示,不利的外部市場環境提升了復星資產處置的操作風險,但沒有看到任何復星和銀行的合作關係被弱化的跡象,也不認為近期部分媒體的負面報道會影響復星向銀行提款的能力。標普意識到復星推進中的體量過100億元人民幣的銀團貸款,一旦落地,會給復星的流動性提供至關重要的支撐。

事實上,復星國際近期已與中國工商銀行、匯豐中國等多家中外資銀行簽訂戰略合作協定,銀行渠道融資順暢。

銀行的信心來自復星國際2022年中期業績展現的韌勁。2022年上半年,復星國際總收入達人民幣828。9億元,同比增長17。7%;反映其產業運營能力的核心指標企業經營性利潤達人民幣23。3億元,同比上升35。5%。

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