捨得酒業第三季度淨利環比大降46%,"老酒戰略"引發信任危機

10月21日晚間,在經歷了“12萬噸老酒”疑雲之後,捨得酒業(600702。SH)釋出了白酒行業的首份三季報,業績表現低於市場預期。

三季報顯示,今年1-9月,捨得酒業實現營業收入36。07億元,同比增長104。54%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤9。7億元,同比增長211。92%。

然而,紅星資本局從第三季度單季業績看,公司第三季度實現營收12.16億元、淨利潤2.34億元,相較第二季度淨利潤環比大幅下降46.08%,業績增速明顯放緩。

與此同時,被捨得酒業視為核心競爭力的“老酒戰略”,正遭受媒體質疑,並引發一場信任危機。

捨得酒業第三季度淨利環比大降46%,"老酒戰略"引發信任危機

資料圖 圖據視覺中國

三季度淨利環比大降46%,低於市場預期

三季報顯示,在產品持續高階化下,報告期內,捨得酒業中高檔酒的銷售收入達到28。34億元,同比增長111。17%;低檔酒銷售收入約為4。8億元,同比增長268。23%。

而在市場拓展方面,經過“復星系”入主助力之後,捨得酒業全國化佈局力度加大,省內、省外銷售均大幅增長,前三季度分別同比增長167。77%、107。79%。經銷商增至2177家,較去年底增加416家。

從表面資料看,捨得酒業的前三季度成績單還不錯,營收、淨利潤均實現翻倍增長,但增長背後有隱憂。特別是相較上半年的爆發式增長,捨得酒業第三季度淨利潤環比大幅下降,其增速明顯放緩。捨得酒業第二季度淨利潤為4。34億元,但第三季度僅2。34億元,簡單計算可知,公司第三季度淨利環比下降46。08%。

捨得酒業第三季度淨利環比大降46%,"老酒戰略"引發信任危機

捨得酒業三季報主要財務資料

白酒行業分析師蔡學飛表示,從捨得酒業三季報看,企業整體的發展態勢良好,產品結構進一步升級,全國性市場策略穩步推進。而第三季度利潤環比出現了下降,這可能與銷售淡季、企業加大了市場投入以及相關銷售費用有關。

紅星資本局注意到,捨得酒業第三季度銷售費用達2.6億元,同比增長81.82%,單季銷售費用甚至超過了淨利。

目前,行業內普遍認為第三季度名酒的業績並不會差。招商證券研報指出,中秋國慶高階白酒表現穩健,景氣度延續,貴州茅臺(600519。SH)下半年來加大投放量,五糧液(000858。SZ)多地反饋預計10月份已經完成全年任務,國窖公司提前停止接受訂單,高階白酒第三季度增長有望環比加速。但是從捨得酒業的業績表現看,次高階白酒動銷已出現分化,部分白酒品牌增長已有放緩的趨勢。

12萬噸老酒背後:當年嚴重滯銷

12萬噸優質老酒,一直是捨得酒業引以為傲的核心競爭力之一,但近日有媒體質疑“捨得酒業12萬餘噸優質基酒不實、品質不好”等類似資訊。這也讓捨得酒業站上風口浪尖,不得不發出澄清公告。

捨得酒業表示,公司老酒儲量真實,擁有12萬餘噸老酒。前期因市場銷售規模不大,公司產量大於銷量,且主要以沱牌麴酒、沱牌特曲及高檔酒之外的中低檔產品的銷售為主。在此期間,公司累積儲存了12萬餘噸優質基酒成為戰略性庫存。

不過,捨得酒業宣稱的所謂“戰略性庫存”,其實與當年銷售不暢有關。

一位長期關注捨得酒業的白酒專家告訴紅星資本局,捨得酒業歷史上產量很大,生產規模行業居前,但產品滯銷,存貨過多,導致基酒流轉過慢。“本質上是當年市場競爭失敗的產物,日積月累後慢慢就成了老酒,只能算無心插柳。”

隨著捨得大力推進老酒戰略,當年那些讓人頭疼的庫存基酒,如今反而成了公司拿出來極力宣傳的核心競爭力。

然而,老酒戰略正遭受到媒體質疑,並認為根據濃香型基酒工藝流程,經過“掐頭去尾”之後,優質基酒率僅有10%左右。即使捨得酒業自1997年起每年都滿負荷生產基酒,且同時把10%的優質基酒全部貯存至今,量級也不會達到12萬-13萬噸,最多隻有一半。

媒體報道因此質疑:捨得酒業12萬-13萬噸老酒,很大一部分其實只是普通基酒;而優質的需要陶壇貯存的基酒,也就2萬噸左右。

針對陶罈老酒僅2萬噸的質疑,捨得酒業解釋稱,中高階基酒生產出來後,均先儲存在陶壇內。考慮陶壇“過氣不過液”的特性,一直使用陶壇將導致芳香物質和有益元素揮發損失較大。公司待基酒在陶壇內老熟到相應質量要求後,再分批轉入不鏽鋼罐繼續儲存。目前公司有部分老酒儲存於陶壇內,部分老酒儲存於不鏽鋼罐內。

但捨得酒業並沒有交待清楚,

陶壇與不鏽鋼罐分別儲存基酒多少?優質老酒又有多少?市場的疑慮並未因迴應消除。

據紅星資本局從多家大型酒企瞭解到,用大型不鏽鋼罐儲酒,也是大多數白酒企業採取的方法,容量大、密封好、安全性高。用陶壇儲存,雖然對酒的老熟能起到一定促進作用,但陶壇容量較小,揮發較高,抗壓能力差,還容易破碎,存在一定安全隱患。

沱牌低端產品仍在使用食用酒精

捨得酒業歷史上曾經大量購買食用酒精,也成為媒體報道質疑的焦點。從早年披露資料看,捨得酒業每年購買食用酒精的費用可達2億元。

對於儲存的老酒是否勾兌食用酒精的問題,捨得酒業明確否認。公司表示,公司儲存的老基酒都是純糧固態釀造,未含食用酒精。相關報道中提到公司於上世紀90年代購入吉林天合食用酒精,均用於公司當時的低價位產品。

捨得酒業的迴應也引發疑問,既然公司當年的低價位產品由酒精勾兌而來,那麼現在的低價位是否還會用酒精勾兌?對此,公司在澄清公告中並未提及,外界疑慮也並未因此消除。

不過,

紅星資本局從捨得酒業的低端產品——“沱牌大麴”光瓶酒標籤上發現,其配料中明確標示了“優級食用酒精”字樣,說明仍然使用了酒精。

捨得酒業第三季度淨利環比大降46%,"老酒戰略"引發信任危機

沱牌低端產品仍在使用酒精

這種酒價格十分便宜,6瓶裝活動價僅售119元,意味著平均每瓶酒還不到20元。事實上出於成本考慮,市面上很多低端白酒並非純糧釀造,而是酒精勾兌。

捨得酒業擁有“捨得”、“沱牌”兩大核心品牌,其中捨得主攻中高階市場,沱牌瞄準中低端市場,曾為國民口糧酒代表之一,但近年來沱牌已有邊緣化的風險。

此外,針對公司閒置窖池的疑問,捨得酒業表示,過去由於市場徘徊,公司銷量低,基酒庫存壓力極大,公司不得不延長一些窖池的發酵時間。對這些窖池,公司早前已邀請第三方專業機構完成了鑑定,鑑定結果表明,窖池質量及產出基酒不受影響。

在媒體報道質疑次日,捨得酒業股票應聲跌停,當天市值蒸發約70億元。隨著公司澄清後,股價小幅反彈。截至10月21日收盤報195。71元,仍未重返200元以上,總市值約650億元。

紅星新聞記者 李偉銘

責編 任志江 編輯 餘冬梅

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