德賽西威做得怎麼樣?

德賽西威做得怎麼樣?

撰寫|李明編輯|LZ

德賽西威已經上市5年,2013至2020年收入年複合增長率為21%,淨利潤年複合增長率為27%。行業銷售規模排名第一的“華域汽車”同期營業收入和淨利潤複合增長率分別為10%和1%,德賽西威收入和淨利潤年複合增長率均高於華域汽車,以淨資產收益率排名,德賽西威處於前二頭部位置。2020年企業負債率38。5%,屬輕資產企業。

總資產以梯級穩步上升至75。5億元,總負債反向下降至29億元。

總資產按梯級節奏穩步增長,2013-2020年總資產從14。64億元上升到75。5億元,總負債從9。79億上升到29。07億元。與總資產一直增長不同,總負債在上市前期與總資產同步增長,上市後呈反向下降之勢。

德賽西威做得怎麼樣?

上市前總負債處於上升趨勢,負債率保持在71%左右高位,說明在2017年上市之前,生產線擴張及研發投入主要透過高負債、高槓杆擴張,2016年總負債到達最高峰值為32億元,在上市之後公司總負債下降明顯,曾經低至17億元的規模和30%的負債率。上市後負債規模和負債率下降說明企業充分利用資本市場對資本結構進行合理最佳化,取得低槓桿、低成本、高效率、高增長的良好效果。

業績彰顯中國汽車行業景氣度烙印

德賽西威處於產業鏈上游,受中國汽車行業景氣度影響頗深,在2013-2017年公司營收和淨利潤業績隨中國汽車產業持續高速發展而高速增長,2018年中國汽車產業發展速度開始下滑,德賽西威業績也略有下滑。

德賽西威做得怎麼樣?

2013-2017年中國汽車產量持續高速增長,從年產2211萬輛增長到2901萬輛。在行業景氣度上升帶動下,德賽西威在同期的2013-2017年步入快車道,從2013年的17億元高速增長到2017年的60億元,年複合增長率達37%。

中國汽車產量在2017年-2020年分別為2901萬輛、2780萬輛、2572萬輛、2522萬輛。同期受其影響德賽西威在2018年和2019年業績出現了下滑,2018年營收和利潤分別為54億元和4。16億元,同比下降10%和32。5%,2019年營收和利潤分別又繼續下降為53億元和2。92億元,同比下降1。32%和29。79%。

2018-2019年淨利潤下降幅度遠遠大於營業收入,背後重要原因是公司戰略調整和研發投入加大所致。面對外部市場環境挑戰和業績的下滑,德賽西威及時從汽車電子產品供應商向智慧座艙、智慧駕駛、網聯服務三大產品線群搭建智慧出行解決方案系統整合商的戰略轉型,這兩年持續加大了研發投入,2018年研發投入5。4億元,同比增加1。2億元,2019年研發投入6。5億元,同比增加1。1億元。所幸2020年戰略調整見成效恢復了營業收入和淨利潤的上漲趨勢。

毛利率鎖定在平均23%左右,淨利率波動比較大

德賽西威雖然受中國汽車景氣度影響營業收入出現波動,但毛利率波動幅度相對較小,處於23%-27%之間,證明公司有一定議價能力和管理層經營應對能力強,表明下游客戶對德賽西威技術和品質認可。

德賽西威做得怎麼樣?

淨利潤除了受行業景氣度影響外,同時還其他諸多因素影響,比如研發費用,因此淨利率波動幅度比毛利率大。

淨資產收益率前高後低,當前下降在7%-11%之間

德賽西威淨資產收益率在2013-2016年期間高速增長,表現非常優秀,最低21%,最高46%,上市後淨資產收益率下滑嚴重,最主要原因公司因上市導致淨資產的基數增大。上市之後,公司淨資產收益率下降至7%-11%之間,仍然處於行業領先地位。

德賽西威做得怎麼樣?

同樣受外部行業景氣度及公司戰略調整加大研發投入的影響,德賽西威的淨資產收益率在2017-2019年逐漸下滑,直到2020年重拾上升趨勢。

為了更好理解德賽西威所處行業地位及其核心競爭力,選取了六家可比公司進行對比:中科創達、華陽集團、均勝電子、華域汽車、科博達和拓普集團。

德賽西威做得怎麼樣?

▶ 在營業收入方面

,德賽西威排在行業第三的位置。

▶ 在毛利方面,

德賽西威處於中游位置,與華陽集團非常接近,但明顯比華域汽車(15%)、均勝電子(13%)高出一籌,但低於中科創達(44%)、科博達(36%)。

▶ 在淨利潤方面,

德賽西威處於中游位置,優於華域汽車、均勝電子、華陽集團,低於科博達、中科創達、拓普集團。

▶ 在淨資產收益率,

德賽西威表現非常優秀,處於頭部位置,除了略低於科博達均高於其他同行。

2020年財務記錄

德賽西威2020年收入67。99億元,同比增長27。39%,淨利潤5。18億元,增長77。36%;資產負債率38。5%,經營性淨現金流4。39億元%。

▶ 2020年主營構成繼續進化中

德賽西威做得怎麼樣?

德賽西威自2017年實施新戰略以來,業務產品構成逐步進化,至2020年已變化非常明顯。2020年業務構成中68%收入來自車載資訊娛樂系統,相比2017年已經該業務比重已經下降了15%;16%的收入來自駕駛資訊顯示系統,對比2017年該業務比重增加了10%;16%來EMS,對比2017年該業務比重已增加14%。

▶ 2020年經營性現金流量淨額同比增長10%,資金投入重心在新產品研發

經營活動產生的現金流量淨額為正4。39億元,與2019年相比,增長10%,增長主要是隨企業營收規模擴大及經營業績改善相應提升。

德賽西威做得怎麼樣?

2020年投資活動產生的現金流量淨額和籌資活動產生的現金流量淨額處於低位,顯示這兩年德賽西威無新增大投資專案;2017年投資活動淨現金流量大增是因為當年上市籌集資金所致;2018年投資活動現金淨流量大增是上市募集資金投入專案所致。上述資料顯示公司正處於經營正常狀態中,產能擴張已基本結束,公司的戰略重心在於新戰略新產品的實施和研發高投入,為後續的持續發展奠定堅實的技術基礎。

▶ 2020年研發同比增加24。6%,資本化專案顯著增加395%

研發投入8。16億元,同比增長24。6%;研發投入資本化1。57億元,較去年增加395。69%,顯示公司所進行的研發專案進展順利,達到預定研發目的,公司的新戰略實施穩步進行。

德賽西威做得怎麼樣?

▶ 直融資20億元借款15億元,保持每年分紅記錄

德賽西威透過直接融資採用首發的方式總共募集到20億元;間接融資(按籌資現金流入)透過借款取得15億元。

德賽西威做得怎麼樣?

上市5年累計分紅4次,保持每年分紅的記錄,截止到2020年報告期累計實現淨利潤20。71億元,累計分紅5。50億元,分紅率26。55%。

基本結論

德賽西威深耕汽車電子行業35載,經歷市場競爭考驗,成為智慧駕駛產業鏈智慧座艙龍頭,2020年實現營業收入67。99億元,淨利潤5。18億元,創造了上市以來每年分紅記錄,累計分紅5。50億元,2020年淨資產收益率11。17%。

在目前中國汽車產業景氣度下滑的挑戰和汽車產業新四化機遇下,公司在穩健中實施新戰略轉型,力求保持公司持續發展,驗證了德賽西威的實際控制人和管理團體開闊的格局視野和優秀經營管理能力。

德賽西威是一家優質的公司,以淨資產收益指標衡量,德賽西威的業績表現處於行業中頭部位置,加上以傳承西門子基因的品質優勢和品牌優勢,德賽西威是自動駕駛產業鏈不可忽略的一家公司。

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