政信信託中的永續債類信託分析

鑑於當前三方信託市場上永續債類信託還佔有一定比重,特別是在江蘇地區,某央企信託佔比很大。因此本文就永續債類信託專門進行一下分析介紹。

由於永續債的期限是無期限。有一部分的投資者會認為永續債就是可以一直延期,所以拒絕考慮。

目前市場上某央企信託發行的永續債信託計劃主要形式是:

透過可續期信託貸款的形式開展永續債權益投資。

型別:權益類投資。風險等級 R4級。

政信信託中的永續債類信託分析

關於期限及利率條款:我們來看一下信託合同是怎麼約定的:

政信信託中的永續債類信託分析

合同初始期限二年,第三年首日利息提高2%,第四年首日利息提高2。5%,100萬的合同預期收益是7。5%,即最高預期收益可達年

這類產品安不安全?

拋開產品本身質量,我們更要了解這類產品出現的背後原因是什麼?如果是因為資金緊張才出現的這類產品,那風險就很大,但是如果因為其他原因出現的,那就不能全盤否定該類產品。

有兩個原因導致這類產品出現:

一、非標額度問題

1、2020年5月8日,銀保監會發布《信託公司資金信託管理暫行辦法(徵求意見稿)》,重點內容:信託公司管理的全部集合資金信託計劃投資於同一融資人及其關聯方的非標準化債權類資產的合計金額不得超過信託公司淨資產的百分之三十。信託公司管理的全部集合資金信託計劃向他人提供貸款或者投資於其他

非標準化債權

類資產的合計金額在

任何時點均不得超過全部集合資金信託計劃合計實收信託的50%

。2020年3月,按照監管部門要求,當年壓縮融資類非標信託規模1萬億。另據小道訊息得知,當年壓縮規模以各公司2019年底的主動管理類融資信託規模為基礎,各自壓降比例在20%左右,每一傢俱有具體壓降數值。而2019年底,信託非標存續規模在5。4萬億左右,按照每年1萬億的速度,2024年預計可以實現非標清零。

可見,監管層對非標型別產品的額度限制很嚴格,非標產品會越來越少。

二、永續債可以最佳化財務報表

對於發行人而言,永續債在會計上,計入發行主體的權益資本,而不用記為負債,不會提高發行人的賬面資產負債率。所以對發行人來說,特別是急需降槓桿的企業來說,是具有較大吸引力的。

這類產品的延期機率會不會很大?

本人認為如果城投融資不出現政信一刀切,全面禁止城投再融資的情況下,該類產品延期風險並不大,原因如下:

1、融資成本的問題。如果延期1年,利息需要提高2%,如果再延期1年,利息需要提高4。5%,這麼高的融資成本,當地政府正常來說是不允許出現的,特別是江浙地區。如果2年後真的還款困難,發行人可以再發行一款新的產品借新還舊,而且成本更低。如果城投願意借新還舊,信託公司為了維護自己聲譽也會幫其借新還舊。

2、如果該類產品延期,說明城投公司和信託公司關係已破裂,無法借新還舊,也就意味著當地的傳統非標也會出問題,而且據瞭解,融資方針對此類產品出具的有2年期到期函,證明該專案就是2年期。如果出現底層協議無效的情況。最終走上去法院打官司的道路。有人會認為抽屆協議無效,不排除這個可能。但小編相信在江浙地區還走不到這一步。走到這一步,雙方關係就徹底破裂。會給當地融資環境帶來不可估量的損失,做為中國經濟的排頭兵地區,這種事發生的機率很小。

3、信託公司選擇發行永續債的地區全部是江蘇、浙江、青島、重慶、成都等經濟核心城市和地區,都是當地的實力擔保城市,經濟實力強,違約機率極低。在這些地方真正出現問題之前,應該就會有解決方案出臺。

總之,個人認為永續債權類信託的出現主要是信託公司為了規避非標額度監管問題,不管投資型別怎麼變換,我們選政信類信託的關注點仍是重點分析當地區域政府實力,經濟活力,負債率以及融資方和擔保方的財務情況等。如果地方政府和融資方有錢,它沒必要承受更高的融資成本去選擇延期;如果地方政府和融資方沒錢,那麼不光是永續債權信託,非標也一樣會違約。永續債並不可怕,投資形式並不是決定是否投資的唯一要素,產品質量好,是完全可以考慮的。

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